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新能源政策支持下，純電滲透率持續(xù)提升。國(guó)家對(duì)新能源車(chē)型的消費(fèi)支持力度不減，新能源車(chē)型的銷(xiāo)量、滲透率持續(xù)提升：根據(jù)乘聯(lián)會(huì)預(yù)估，2022年新能源乘用車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量達(dá)649萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)96%，滲透率達(dá)28%，比2021年的16%提升了12pct。純電市場(chǎng)較集中，2022年1-11月CR3達(dá)44.2%，比亞迪、特斯拉近年來(lái)持續(xù)占據(jù)純電乘用車(chē)市場(chǎng)龍頭地位。在各車(chē)企實(shí)現(xiàn)平臺(tái)化，新車(chē)型持續(xù)貢獻(xiàn)增量下，行業(yè)龍頭車(chē)企將率先受益。
　　純電譜系逐步豐富，海洋系列貢獻(xiàn)增量。公司目前的純電車(chē)型的價(jià)格帶分布在10-30萬(wàn)區(qū)間，軸距分布在2535-2920mm區(qū)間，續(xù)航里程分布在301-730km區(qū)間，能夠滿(mǎn)足不同終端用戶(hù)的使用需求。銷(xiāo)量方面，漢EV、秦/宋/元Plus EV這幾大王朝系列車(chē)型2022年1-11月合計(jì)月均銷(xiāo)量達(dá)4.3萬(wàn)輛，筑牢公司純電車(chē)型銷(xiāo)量根基，海洋系列持續(xù)放量：海豚2022年1-11月平均月銷(xiāo)1.6萬(wàn)輛，海豹自上市以來(lái)銷(xiāo)量持續(xù)爬坡，2022年11月單月銷(xiāo)量突破1.5萬(wàn)輛。向后看，海鷗、海獅等其他海洋系列車(chē)型陸續(xù)上市，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)公司整體銷(xiāo)量進(jìn)一步提升。
　　e平臺(tái)歷經(jīng)三次迭代，技術(shù)更新持續(xù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。公司始終堅(jiān)持e平臺(tái)的標(biāo)準(zhǔn)化、集成化發(fā)展，持續(xù)降低生產(chǎn)成本、減少總成體積，以此優(yōu)化純電車(chē)型售價(jià)，拓展駕乘空間，提升車(chē)輛的動(dòng)力、操控以及安全性能。目前，公司e平臺(tái)已迭代至3.0，全系標(biāo)配八合一電動(dòng)力總成，能夠?qū)崿F(xiàn)零百加速2.9s，最大超過(guò)1000km的續(xù)航里程；憑借刀片電池、CTB電池車(chē)身一體化等技術(shù)優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)提升純電車(chē)型的安全與操控性能，增強(qiáng)公司的產(chǎn)品力。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為164.56/283.59/419.44億元，同比+440.4%/72.3%/47.9%，對(duì)應(yīng)PE分別為47.6/27.6/18.7倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)終端銷(xiāo)量不及預(yù)期，公司研發(fā)或新車(chē)發(fā)布進(jìn)展不及預(yù)期，上游原材料供給不足或價(jià)格上漲導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)下滑。