>> 浙商證券-興業(yè)銀行(601166)2022年業(yè)績快報點(diǎn)評：盈利短期波動，Q2有望改善-230130
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
大小： |
684KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
梁鳳潔,邱冠華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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興業(yè)銀行營收短期承壓，隨著債市沖擊、LPR重定價影響消退，以及管理改革效能釋放，23Q2起盈利有望迎來修復(fù)。
數(shù)據(jù)概覽
興業(yè)銀行22A歸母凈利潤同比+10.5%，增速環(huán)比-1.6pc；營收同比+0.5%，增速環(huán)比-3.6pc；ROE 13.9%，同比-0.1pc。22年末貸款總額同比+12.5%，存款總額同比+9.9%；不良率1.09%，環(huán)比-1bp；撥備覆蓋率236%，環(huán)比-16pc。
主要觀點(diǎn)
1、營收短期承壓，Q2起有望修復(fù)。2022年營收增速環(huán)比前三季度放緩。主要原因在于：①21Q4同期利息凈收入基數(shù)較高。推測22Q4息差環(huán)比改善，且幅度較為可觀，其中資產(chǎn)收益率和負(fù)債成本率均有改善；但由于21Q4不良回收帶來較大的利息收入回補(bǔ)，息差基數(shù)較高，從而形成拖累；②非息收入受債市調(diào)整影響大。11-12月債市持續(xù)波動，興業(yè)做市交易類資產(chǎn)占比高于同業(yè)，受影響較大。
展望2023年，看好營收增速逐季提升。①利息凈收入增速前低后高。規(guī)模上預(yù)計1月貸款投放延續(xù)22年的良好增勢，墊高生息資產(chǎn)日均水平，能夠在一定程度上以量補(bǔ)價；凈息差受重定價影響呈現(xiàn)前低后高之勢，Q2起拖累逐漸緩解。②非息收入部分，推測債市大跌時已積極布局，對營收拖累在下半年有望改善。
2、不良環(huán)比改善，撥備環(huán)比下降。市場關(guān)注興業(yè)銀行撥備覆蓋率環(huán)比下行，我們推測主要原因為：①疫情導(dǎo)致零售不良壓力上升。推測Q4對公不良生成企穩(wěn)，地產(chǎn)和地方政府融資平臺風(fēng)險趨于穩(wěn)定；而零售業(yè)務(wù)由于疫情大范圍沖擊，信用卡業(yè)務(wù)不良生成壓力有所上升。②應(yīng)用預(yù)期損失法后，撥備計提方式優(yōu)化。推測因客戶評級較優(yōu)，整體所需撥備水平有所下降。
展望2023年，隨著金融支持地產(chǎn)系列政策落地、居民現(xiàn)金流改善，有望大幅緩解房地產(chǎn)、信用卡等重點(diǎn)領(lǐng)域的不良生成壓力。
3、福建國資增持，彰顯股東信心。興業(yè)銀行第一大股東福建省財政廳，自2022年7月26日起在半年內(nèi)共斥資7億元增持興業(yè)銀行0.19%的股份；福建省屬國企福建投資集團(tuán)及其子公司華興集團(tuán)自2022年1月起1年內(nèi)增持興業(yè)銀行1.5%的股份，彰顯股東對興業(yè)銀行未來經(jīng)營的堅定信心。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計興業(yè)銀行2023、2024年歸母凈利潤同比增長10.28%、10.85%，對應(yīng)BPS35.28、39.24元/股?，F(xiàn)價對應(yīng)2023、2024年P(guān)B估值分別為0.51、0.46倍。目標(biāo)價25.00元/股，對應(yīng)2023年P(guān)B0.71倍，現(xiàn)價空間40%。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。
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