>> 中信證券-前瞻研究行業(yè)前沿探索系列-3D引擎：下一代互聯(lián)網(wǎng)的“CAD”-230130
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3D引擎提供“3D圖形+實(shí)時渲染+實(shí)時交互”通用技術(shù)能力，其作為內(nèi)容創(chuàng)作者的基礎(chǔ)開發(fā)軟件有望成為下一代互聯(lián)網(wǎng)的底層通用工具。短期內(nèi)，我們看到3D引擎從游戲開發(fā)逐步拓展至建筑設(shè)計、智能座艙、動畫電影等領(lǐng)域，有望打開市場空間；中長期維度，我們看好行業(yè)以底層工具的身份在元宇宙、數(shù)字孿生、虛擬現(xiàn)實(shí)等領(lǐng)域的潛在發(fā)展機(jī)會。建議關(guān)注行業(yè)龍頭，3D引擎供應(yīng)商UnitySoftware；合資公司Unity中國及其戰(zhàn)略投資方阿里巴巴、佳都科技；國內(nèi)一級市場創(chuàng)業(yè)公司不鳴科技。
▍3D引擎：通用基礎(chǔ)工具，實(shí)時渲染構(gòu)筑核心能力。3D引擎是游戲開發(fā)的基礎(chǔ)軟件之一，其通過模塊化封裝給予開發(fā)者靈活易用的開發(fā)套件，縮短游戲開發(fā)周期并節(jié)約開發(fā)成本。行業(yè)所處游戲研發(fā)的“中樞”環(huán)節(jié)，是應(yīng)用軟件及硬件資源之間溝通的橋梁。3D引擎的核心能力在實(shí)時渲染，目前已形成了自研——通用，專業(yè)——娛樂等維度的3D引擎行業(yè)格局，并朝著生態(tài)廣泛、平臺兼容、硬件適配的方向發(fā)展。
▍競爭格局：由美國公司引領(lǐng)的雙寡頭市場。通用引擎市場份額逐年遞增，Unity、Unreal引擎雙寡頭市場格局日漸清晰。根據(jù)競核數(shù)據(jù)，通用引擎市場份額由2010年的14%上漲至2021年的75%，其中2021年，Unity引擎市占率達(dá)49%，Unreal引擎達(dá)10%，兩大引擎占據(jù)主要市場地位。Unity、Unreal兩大引擎分別以橫向平臺拓展、縱向技術(shù)延伸為戰(zhàn)略方向，塑造了不同的商業(yè)模式并形成了當(dāng)前的競爭格局。
▍下游發(fā)展：始于游戲行業(yè)，以通用性觸達(dá)更大TAM。3D引擎以其核心的“實(shí)時渲染”通用能力，逐漸由游戲開發(fā)向更廣泛領(lǐng)域拓展。短期內(nèi)，以Unity、Unreal為代表的公司在動畫電影、建筑設(shè)計、智能座艙、人機(jī)交互等領(lǐng)域逐步實(shí)現(xiàn)商業(yè)應(yīng)用，擴(kuò)大行業(yè)下游市場空間；中長期，3D引擎作為底層基礎(chǔ)軟件有望賦能虛擬現(xiàn)實(shí)、數(shù)字孿生、云游戲的發(fā)展。行業(yè)有望以其通用能力成為下一代互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)工具。
▍風(fēng)險因素：3D引擎技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險，游戲行業(yè)增速發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險，市場競爭加劇導(dǎo)致盈利能力下降的風(fēng)險，云游戲行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險，AR/VR行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險，數(shù)字孿生發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險。
▍投資策略：3D引擎憑借其實(shí)時渲染、實(shí)時交互的通用性技術(shù)能力，由游戲開發(fā)領(lǐng)域逐步擴(kuò)展應(yīng)用場景。短期內(nèi)，3D引擎公司在建筑、汽車、電影等領(lǐng)域的發(fā)展具有高確定性；中長期，虛擬現(xiàn)實(shí)、數(shù)字孿生、云游戲等領(lǐng)域預(yù)計將為相關(guān)公司帶來更大業(yè)績彈性。我們看好3D引擎作為通用工具的長期價值，同時亦展望國內(nèi)將有機(jī)會發(fā)展出自主可控的3D引擎公司。建議關(guān)注行業(yè)龍頭，3D引擎供應(yīng)商Unity Software；合資公司Unity中國及其戰(zhàn)略投資方阿里巴巴、佳都科技；國內(nèi)一級市場創(chuàng)業(yè)公司不鳴科技。
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