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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2022年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.0-4.1億元，去年同期虧損4.17億元；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.0-3.0億元，去年同期虧損5.62億元。單季度看，公司2022Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.01-1.09億元，去年同期虧損4.81億元；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.14-0.86億元，去年同期虧損5.01億元。
　　Q4多重因素影響下業(yè)績(jī)承壓，渠道優(yōu)化+成本下降帶動(dòng)全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：Q4單季度業(yè)績(jī)環(huán)比有所下降，主要系1）疫情下需求疲軟；2）地產(chǎn)竣工端壓力仍存：2022年10-12月單月竣工面積累計(jì)同比分別-18.7%/-19.0%/-15.0%；3）單季度存在相應(yīng)計(jì)提減值。但在需求承壓的大環(huán)境下，公司全年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)高增，毛利率同比上升，主要原因系1）渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化：在下游地產(chǎn)需求仍承壓的大環(huán)境下，公司致力于發(fā)展零售業(yè)務(wù)，驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)；2）成本下降利潤(rùn)釋放：原材料價(jià)格處于下行通道，2022Q4鈦白粉（金紅石型）平均價(jià)格同比下降24.2%、環(huán)比下降12.2%，帶動(dòng)毛利率提升。
　　渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化發(fā)力，“C+小B”有望放量：公司轉(zhuǎn)型“C+小B端”業(yè)務(wù)并進(jìn)，成效顯著。從C端家裝內(nèi)墻業(yè)務(wù)來(lái)看，公司推進(jìn)“高端零售策略”，既通過(guò)天貓、京東等平臺(tái)引流，彌補(bǔ)實(shí)體渠道在一二線城市的不足，提升品牌曝光度；又通過(guò)開設(shè)形象店、體驗(yàn)店提高品牌調(diào)性，2022H1公司新進(jìn)駐153家家居零售賣場(chǎng)，開設(shè)藝術(shù)漆體驗(yàn)店81家、小區(qū)服務(wù)店115家、家裝渠道體驗(yàn)店950家，高端零售業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)中。從B端工程外墻業(yè)務(wù)來(lái)看，公司主要發(fā)力小B端，開拓舊改、城市換新、公建、廠房等應(yīng)用場(chǎng)景，渠道建設(shè)不斷下沉加密，截止2022H1，公司小B渠道客戶數(shù)量已超過(guò)2萬(wàn)家，處于快速增長(zhǎng)狀態(tài)；同時(shí)，公司在大B端保持與優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)客戶的合作，業(yè)務(wù)發(fā)展企穩(wěn)為主。
　　供需政策接連落地，二手房交易回暖初顯，關(guān)注地產(chǎn)需求改善帶動(dòng)公司基本面改善：從增量市場(chǎng)來(lái)看，地產(chǎn)融資端政策三箭齊發(fā)帶動(dòng)周期上行，需求類政策亦如期加碼，保交樓政策的推進(jìn)有望帶動(dòng)竣工端數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升。從存量市場(chǎng)來(lái)看，2023年春節(jié)期間二手房看房量和成交量均存在一定回暖跡象。貝殼50城二手房帶看量較2022年春節(jié)提升28%，其中中部成都、重慶二手房帶看活躍度較去年分別提升1.5倍和1倍，珠三角惠州、東莞及佛山春節(jié)期間帶看量較去年翻倍、深圳增幅達(dá)86%。貝殼50城二手房成交量比去年春節(jié)增加了57%，其中京津冀重點(diǎn)城市1月市場(chǎng)延續(xù)去年12月的回升態(tài)勢(shì)，北京、廊坊、天津及石家莊4城總體日均提升38%。整體來(lái)看，地產(chǎn)政策逐步寬松疊加消費(fèi)者購(gòu)房需求底部回升的趨勢(shì)下，地產(chǎn)后周期行業(yè)率先受益，公司作為涂料龍頭，基本面有望持續(xù)改善。
　　投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為3.83/7.84/10.58億元，2022年扭虧為盈，2023-2024年同比增速104.75%/34.96%，3年對(duì)應(yīng)EPS分別為1.02/2.08/2.81元/股，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別119.30/58.27/43.17倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響銷售情況、渠道開拓不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。