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1月期間國內(nèi)外市場(chǎng)整體以偏震蕩走勢(shì)為主。這主要是因?yàn)閷捤傻墓?yīng)預(yù)期以及現(xiàn)貨的緊張相互博弈導(dǎo)致，一方面，雖然美國和阿根廷出現(xiàn)較大幅度減產(chǎn)，但巴西、巴拉圭產(chǎn)量的大幅增加使得大豆供應(yīng)同比呈現(xiàn)明顯增加，考慮到今年美豆價(jià)格實(shí)際處于相對(duì)偏高位水平，大方向來看，在國際大豆庫存增加的背景下，美豆價(jià)格存在較大下行壓力。盤面相對(duì)比較堅(jiān)挺主要是受到美豆低庫存以及巴西新作遲遲未上市，舊作庫存偏低所致。但大方向來看，隨著巴西新作開始上市，產(chǎn)地壓力逐步顯現(xiàn)，需求國近月缺口逐步滿足，后續(xù)采購將逐步轉(zhuǎn)向南美，美豆出口前景仍然堪憂。而需求方面來看，連續(xù)3年的高榨利主要受益于美豆油價(jià)格持續(xù)維持高位，隨著11月以來EPA政策調(diào)整，美豆油連續(xù)兩個(gè)月表觀消費(fèi)開始走弱，這也使得后續(xù)美豆需求前景走弱，近期美豆粕單邊和基差的持續(xù)走強(qiáng)也更多也是海外市場(chǎng)的題材炒作，阿根廷是主要推手，不過我們認(rèn)為阿根廷除了天氣影響外，國內(nèi)的宏觀環(huán)境仍然是主要影響因素，對(duì)于高度依賴農(nóng)業(yè)的國家而言，后續(xù)仍然需要通過刺激出口來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)預(yù)期。在此背景下，美豆定價(jià)仍將轉(zhuǎn)移到全球供需的大邏輯，大方向趨于下行，但未來一段時(shí)間博弈仍然比較明顯。
　　時(shí)值農(nóng)歷年，國內(nèi)市場(chǎng)1月期間沒有太多話題，壓榨利潤(rùn)修復(fù)以及需求疲軟是市場(chǎng)的主要變化特征。與以往有所不同的是，本輪壓榨利潤(rùn)的修復(fù)主要是受到人民幣匯率上漲以及貿(mào)易商主動(dòng)下調(diào)貼水所致，一定程度反應(yīng)了產(chǎn)地出口存在一定壓力，如果緩慢修復(fù)可能會(huì)導(dǎo)致豆粕單邊有一定支撐。1月前三周國內(nèi)豆粕需求明顯低于過去幾年，一方面是因?yàn)槟昵柏i病增加，生豬出欄增加導(dǎo)致整體飼料需求偏悲觀，另一方面也是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)端普遍看空后市豆粕單邊、基差，采購積極性不強(qiáng)，下游飼料廠庫存偏低大致可以驗(yàn)證。我們認(rèn)為，當(dāng)前豆粕單邊特征并不明顯，后續(xù)南北美供應(yīng)交替以及巴西大豆的豐產(chǎn)將成為月間方面的博弈題材。
　　受益于豆菜粕價(jià)差大幅走擴(kuò)影響，1月期間菜粕需求表現(xiàn)良好，飼料企業(yè)上調(diào)菜粕配方，菜粕現(xiàn)貨及遠(yuǎn)期基差維持堅(jiān)挺。加之同期豆粕累庫壓力增加，本輪豆菜粕價(jià)差經(jīng)歷了一輪短暫下跌行情，但大方向來看，今年全球菜籽供應(yīng)寬松，壓榨利潤(rùn)沒有大幅下跌的基礎(chǔ)，菜粕遠(yuǎn)期預(yù)售良好，整體供應(yīng)比較寬松。而大豆盤面壓榨利潤(rùn)仍然是虧損狀態(tài)，后續(xù)供應(yīng)存在不確定，因而大方向來看，價(jià)差仍然存在較大變數(shù)。
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