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事件：公司公布2022年業(yè)績預(yù)期：1）2022全年歸母凈利虧損0.75-0.95億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧；扣非歸母凈利虧損0.94-1.14億元；2）22Q4歸母凈利虧損擴(kuò)大至0.28-0.48億元，扣非歸母凈利虧損擴(kuò)大至0.38-0.58億元。
　　轉(zhuǎn)型“醫(yī)藥+醫(yī)美”，股權(quán)激勵(lì)綁定醫(yī)美核心人員。公司22年度歸母凈利較上年同期出現(xiàn)虧損，主要源自：1）公司處在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型期，旨在打造“醫(yī)藥+醫(yī)美”雙驅(qū)動(dòng)，公司拓展醫(yī)藥業(yè)務(wù)，增加營銷費(fèi)用投入；布局醫(yī)美業(yè)務(wù)，增加研發(fā)支出等各類費(fèi)用。2）公司于22年初實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，與團(tuán)隊(duì)核心人員實(shí)現(xiàn)利益綁定，穩(wěn)定業(yè)務(wù)發(fā)展中堅(jiān)力量。3）21年公司完成拆遷交付確認(rèn)一筆1.01億資產(chǎn)處置收益。
　　公司依托藥企基因切入醫(yī)美賽道。公司在醫(yī)美的布局主要通過三步走戰(zhàn)略：1）通過代理權(quán)引進(jìn)迅速切入市場；2）通過合作研發(fā)以形成自主研發(fā)能力；3）通過自主研發(fā)產(chǎn)品構(gòu)建長期競爭壁壘。目前公司正在加速布局醫(yī)美板塊：1）2021年6月戰(zhàn)略控股尚禮匯美，獲得Humedix旗下HARA玻尿酸國內(nèi)獨(dú)家代理權(quán)，目前HARA玻尿酸在國內(nèi)的臨床試驗(yàn)正在進(jìn)行中，產(chǎn)品預(yù)計(jì)2025年上市；2）2021年12月收購達(dá)透醫(yī)療，獲得AestheFill中國大陸地區(qū)獨(dú)家代理權(quán)，目前AestheFill在中國大陸地區(qū)的注冊申報(bào)正有序推進(jìn)中；3）通過內(nèi)部研發(fā)和外部合作進(jìn)軍重組膠原蛋白填充劑市場，子公司中凱生物制藥廠擁有20余年重組蛋白藥物制備經(jīng)驗(yàn)，具備重組膠原研發(fā)及生產(chǎn)基礎(chǔ)，目前研發(fā)工作有序進(jìn)行中。未來隨著醫(yī)美產(chǎn)品陸續(xù)獲批上市，公司業(yè)績有望迎來新的增長點(diǎn)。
　　重組膠原蛋白行業(yè)發(fā)展空間廣闊，吳中接連布局，加快產(chǎn)業(yè)平臺(tái)落地。在政策、技術(shù)、需求、資本等多方面的加持下，我國膠原蛋白行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)“部分市場需求增加→生產(chǎn)規(guī)?；靶录夹g(shù)帶來成本降低→進(jìn)一步激發(fā)更多市場需求”的發(fā)展路徑，從而擴(kuò)大其終端應(yīng)用市場規(guī)模。尤其在功能性護(hù)膚品、醫(yī)療敷料等領(lǐng)域，膠原蛋白除了保濕以外還擁有抗衰、促愈合、舒緩敏感肌等功效，未來發(fā)展空間廣闊。2022年7月，公司全資子公司吳中美學(xué)與浙江大學(xué)杭州國際科創(chuàng)中心共建“分子智造研究院-吳中美學(xué)重組膠原蛋白聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”；2022年10月，吳中美學(xué)獲得美國G公司引進(jìn)具有三螺旋和三聚體結(jié)構(gòu)的重組III型人膠原蛋白生物合成技術(shù)，獲得該技術(shù)的全球獨(dú)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)利。吳中接連布局重組膠原蛋白，旨在加快產(chǎn)業(yè)平臺(tái)落地，構(gòu)建業(yè)績增長的新動(dòng)能。
　　深耕醫(yī)藥制造領(lǐng)域，CDMO轉(zhuǎn)型注入新動(dòng)能。公司醫(yī)藥產(chǎn)品線豐富，持有290多個(gè)藥品生產(chǎn)文號，擁有170多個(gè)基因藥物、化學(xué)藥物和中藥品種，主營產(chǎn)品覆蓋抗感染/抗病毒、免疫調(diào)節(jié)、抗腫瘤、消化系統(tǒng)等領(lǐng)域。公司高度重視醫(yī)藥研發(fā)，重點(diǎn)聚焦高端仿制藥、首仿藥及?？朴盟帲壳耙呀?jīng)建成集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈。未來公司擬充分發(fā)揮產(chǎn)能和區(qū)位優(yōu)勢，投建江蘇吳中醫(yī)藥集團(tuán)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化基地，進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，并發(fā)展化學(xué)制劑和生物藥物的CDMO合作業(yè)務(wù)，從而逐步實(shí)現(xiàn)從CMO向CDMO的轉(zhuǎn)型。
　　盈利預(yù)測：根據(jù)Wind一致預(yù)期，公司2022-2024年歸母凈利分別為0.23/0.34/1.25億元，1月31日收盤價(jià)對應(yīng)PE分別為-238/164/44倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)消費(fèi)持續(xù)疲軟、公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期、醫(yī)美新產(chǎn)品申請進(jìn)度不及預(yù)期、大股東高比例股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)等。