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事件：2023年1月30日，公司發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.90到9.10億元，同比下降23.50%至25.18%。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.20億元到-0.95億元，同比下降203.42%至230.63%。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)-1.25億元到-1.00億元，同比下降230.40%至262.99%。
　　投資要點(diǎn)：
　　Q4疫情反復(fù)拖累公司業(yè)績(jī)。公司2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.90到9.10億元，同比下降23.50%至25.18%。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.20億元到-0.95億元，同比下降203.42%至230.63%。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)-1.25億元到-1.00億元，同比下降230.40%至262.99%。其中，Q4單季度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.41到2.61億元，同比下降30.63%至35.95%。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.62億元到-0.37億元，同比下降244.78%至341.38%。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)-0.63億元到-0.38億元，同比下降324.18%至472.38%。受地緣危機(jī)沖突以及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)波動(dòng)、以及四季度國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)等因素的綜合影響，公司收入、業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。
　　線下渠道加速優(yōu)化，線上渠道精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。線下渠道方面，公司加大對(duì)直營(yíng)門店的優(yōu)化調(diào)整力度，縮減租金占比較高、業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳的交通樞紐門店，截至2022年底，公司線下直營(yíng)門店超160家，較6月底174家小幅下降。同時(shí)，9月公司在深圳推出首家線下體驗(yàn)店，探索全新線下經(jīng)營(yíng)模式，從只賣產(chǎn)品拓展至產(chǎn)品+服務(wù)，并通過(guò)服務(wù)提升客戶購(gòu)買意愿。線上渠道方面，公司把握直播電商快速崛起趨勢(shì)，加大直播電商投入，組建直播團(tuán)隊(duì)提升自播比例，在以抖音為代表的直播電商渠道中取得了快速增長(zhǎng)。
　　疫情防控優(yōu)化，線下渠道有望迎來(lái)快速?gòu)?fù)蘇。國(guó)內(nèi)疫情防控措施持續(xù)優(yōu)化、疫情首輪峰值已過(guò)，公司線下渠道有望迎來(lái)快速?gòu)?fù)蘇。2023年春運(yùn)前21天，航空客運(yùn)量、鐵路客運(yùn)量分別恢復(fù)至2019年春運(yùn)同期的81%、78%，較2022年同期大幅增長(zhǎng)。隨著客流量的迅速恢復(fù)，公司此前坪效較高的交通樞紐門店客流量、銷售額有望迎來(lái)快速反彈。
　　下調(diào)2022年盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)?？紤]到2022年國(guó)內(nèi)各地疫情反復(fù)，公司線下交通樞紐門店等受影響較大，我們下調(diào)2022年對(duì)于公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.10億元（前值為0.22億元）；維持2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)分別可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.74/1.10億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為41倍和28倍?？紤]到后續(xù)疫情影響逐步減弱，線下門店銷售有望回暖，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新品推出不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)影響線下門店銷售。