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2023年1月30號(hào)公司發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告。2022年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約8.9~9.1億元，同比-25.18%~-23.50%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約-1.20~-0.95億元，同比-230.63%~-203.42%，扣非后歸母凈利潤(rùn)約-1.25~-1.00億元，同比262.99%~-230.40%。單季度來(lái)看，22Q4公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約2.41~2.61億元，同比-35.95%~-30.63%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約-0.62~-0.37億元，同比341.36%~-244.77%，扣非后歸母凈利潤(rùn)約-0.63~-0.38億元，同比-472.42%~-324.21%。
　　收入端：疫情影響全渠道承壓，防疫調(diào)整經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)有望提振。22年期間疫情反復(fù)，部分城市出現(xiàn)封控狀態(tài)，線上運(yùn)輸及線下門店客流均有所受損，公司營(yíng)收表現(xiàn)隨勢(shì)承壓，其中線上：或受居民消費(fèi)意愿下降及部分地區(qū)物流不暢影響，品質(zhì)可選消費(fèi)有所承壓，公司線上表現(xiàn)亦受到影響；線下：出行管控使得線下商圈、高鐵機(jī)場(chǎng)等交通樞紐客流驟減，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示22Q1-Q4全國(guó)客運(yùn)量同比分別下滑22%、49%、18%和39%，僅19年同期水平的35%、28%、37%和26%。受疫情影響公司營(yíng)收有所下滑，22年預(yù)計(jì)下滑25.2~23.5%，Q4預(yù)計(jì)下滑36%~31%。但隨著防疫措施調(diào)整優(yōu)化，線下客流已逐步回暖，春節(jié)期間（1.7-27日）全國(guó)鐵路、公路、水路、民航共發(fā)送旅客7.92億人次，較22同期增長(zhǎng)54%，恢復(fù)至19年同期的53%。公司持續(xù)以產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)升級(jí)為抓手，積極推動(dòng)線上渠道精細(xì)化運(yùn)營(yíng)以及線下渠道布局調(diào)整，隨著疫后消費(fèi)環(huán)境的改善后續(xù)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)有望提振。
　　利潤(rùn)端：規(guī)模受損費(fèi)用剛性，短期盈利有所虧損。公司規(guī)模受損影響盈利承壓，其中線下拖累預(yù)計(jì)更為明顯。截至22年底公司線下直營(yíng)門店數(shù)仍超160家（22H1：174家），線下客流較少對(duì)門店運(yùn)營(yíng)擾動(dòng)較大，尤其是交通樞紐門店坪效下滑明顯，但相關(guān)租金及員工薪酬支出較為剛性，推高整體費(fèi)用率，使得線下盈利明顯承壓。綜合來(lái)看，22Q4公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損-0.62~-0.37億元，而21Q4凈利率約6.9%。預(yù)期隨著疫后規(guī)模修復(fù)，公司盈利能力亦有望迎來(lái)提振。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司營(yíng)業(yè)總收入分別為9.0、14.3、17.8億元，同比分別-24.3%、+58.6%、+25.0%，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為-1.02、+1.11、+1.52億元，同比分別-211.2%、+208.4%、+36.9%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-24年P(guān)E分別為28x、20x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，按摩小家電需求不及預(yù)期，產(chǎn)品力升級(jí)迭代不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。