>> 申萬宏源-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點：節(jié)后豬價繼續(xù)震蕩走弱，Q4公募基金重倉農(nóng)業(yè)比例下滑-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 1387KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
盛瀚,趙金厚 |
| 行業(yè)名稱： |
農(nóng)業(yè) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
本周申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)上漲0.61%，同期滬深300指數(shù)上漲2.63%。部分重點個股漲幅前三名：隆平高科（8.60%）、民和股份（6.15%）、瑞普生物（5.53%）。投資分析意見：輪動周期，掘金主題。依次看好相關(guān)行業(yè)“周期輪動”之機會（白羽肉雞、黃羽肉雞、生豬養(yǎng)殖等）。同時，密切追蹤挖掘“糧食安全、轉(zhuǎn)基因、非洲豬瘟疫苗”等主題投資機會。重點關(guān)注：蘇墾農(nóng)發(fā)、登海種業(yè)、隆平高科、大北農(nóng)；益生股份、圣農(nóng)發(fā)展、牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、傲農(nóng)生物、天馬科技，普萊柯、中寵股份、海大集團。
2022Q4公募基金重倉農(nóng)業(yè)比例環(huán)比下滑，畜禽養(yǎng)殖被明顯減配。本周公募基金2022Q4重倉股明細披露完成，公募基金重倉農(nóng)業(yè)市值占比1.43%，環(huán)比下降0.25pct，在SW28個一級行業(yè)中排名第17。重倉農(nóng)業(yè)比例降至2022年全年最低水平。分子行業(yè)看，畜禽養(yǎng)殖板塊減配明顯，比例由0.67%下降至0.52%，為2022年全年最低值。農(nóng)林牧漁各二級子行業(yè)僅有種植業(yè)在22Q4獲公募基金重倉股小幅加配（由0.11%升至0.16%）。重倉個股方面，圣農(nóng)發(fā)展、海大集團得到明顯加配，反映公募基金對于白羽肉雞、飼料龍頭困境反轉(zhuǎn)的確定性開始提前布局。牧原股份、溫氏股份則位列減配個股的前兩位。海大集團、溫氏股份、牧原股份、大北農(nóng)、梅花生物連續(xù)三個季度成為公募基金重倉農(nóng)業(yè)五大個股。
本周重點報告：《佩蒂股份（300673）深度—由寵物咬膠龍頭向全品類布局的寵物食品龍頭邁進》。作為國內(nèi)領(lǐng)先寵物食品生產(chǎn)商，國外代工業(yè)務(wù)為公司提供了利潤基礎(chǔ)且仍具穩(wěn)健增長的潛力，國內(nèi)自主品牌建設(shè)處于快速成長初期，國內(nèi)業(yè)務(wù)未來3年營收符合增速有望維持在30%以上，同時公司產(chǎn)能加速落地，2023年新西蘭干糧、濕糧產(chǎn)能和江蘇主糧產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)，主糧產(chǎn)品加速放量。首次覆蓋，給予“買入”評級。
生豬養(yǎng)殖：節(jié)后豬價繼續(xù)震蕩走弱，關(guān)注產(chǎn)能邊際變化。據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，截至1月28日，全國外三元生豬平均價為14.9元/公斤，繼續(xù)延續(xù)弱勢震蕩的趨勢。豬價低迷主要與節(jié)后豬肉消費疲軟相關(guān)：春節(jié)后為傳統(tǒng)的消費淡季，節(jié)后居民豬肉消費多數(shù)以消耗前期庫存為主，消費購買意愿不強需求偏弱。同時，當前市場生豬供應(yīng)仍較為充足：①仔豬出生量增加帶來當前供應(yīng)上升：據(jù)豬業(yè)分會數(shù)據(jù)，22年5-7月仔豬月度出生量逐月增加，增速達1.3%、1.3%、5.0%。②前期壓欄大豬與二次育肥商品豬持續(xù)出欄，行業(yè)供給進一步增加。在此豬價下，養(yǎng)殖場戶連續(xù)五周陷入虧損：據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周自繁自養(yǎng)與外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為-318、-397元/頭。建議密切跟蹤關(guān)注行業(yè)產(chǎn)能邊際變化。從中國畜牧業(yè)協(xié)會豬業(yè)分會的數(shù)據(jù)看，2022年12月協(xié)會定點監(jiān)測規(guī)模種豬場二元母豬存欄連續(xù)第8個月小幅增長，環(huán)比增長0.77%。但值得注意的是：①近兩個月二元母豬存欄增幅明顯縮?。?1月、12月環(huán)比增幅分別為0.25%、0.77%。②母豬補欄積極性依然較差，淘汰母豬量環(huán)比明顯上升：Q4監(jiān)測規(guī)模種豬場累計淘汰能繁母豬14.65萬頭，環(huán)比Q3明顯增長27.23%。投資分析意見：預計2023年豬價周期性回落，生豬養(yǎng)殖成本持續(xù)下降，行業(yè)回歸常態(tài)盈利水平245元/頭（自繁自養(yǎng)）。逐步發(fā)酵的產(chǎn)能去化預期或成為驅(qū)動下一輪周期投資的催化劑。建議關(guān)注溫氏股份、牧原股份、巨星農(nóng)牧、傲農(nóng)生物、天邦食品等。
鰻鱺養(yǎng)殖：供給收縮的邏輯逐步兌現(xiàn)，消費場景逐步恢復后，價格企穩(wěn)上行。據(jù)中國鰻魚網(wǎng)，截至2023年1月27日，3p日本鰻流通均價為105-110元/kg，3p美洲鰻流通均價為83-85元/kg，與春節(jié)前水平持平，較12月末水平明顯上行，日本鰻漲幅約15元/kg，美洲鰻漲幅約5元/kg。值得注意的是，本輪價格上漲，是繼2022年4月后，鰻魚價格的首次止跌上漲。我們認為，在消費場景快速回暖的背景下，鰻魚需求底部回暖，供給端的確定性收縮逐步兌現(xiàn)為2023年鰻魚價格的企穩(wěn)上行。與此同時，2022年12月以來，新一季鰻苗捕獲量明顯下滑。據(jù)鰻魚網(wǎng)新聞，截至1月16日，中國大陸累計捕獲鰻苗1500kg，臺灣地區(qū)累計捕獲鰻苗1600kg，日本累計捕獲鰻苗150kg左右。二國一地區(qū)合計苗獲3250kg，與去年同期基本持平，與過去9年同期相比，僅明顯高于2018年（當季東亞地區(qū)最終苗獲約24噸）。建議繼續(xù)關(guān)注后續(xù)鰻苗捕撈情況，若苗獲持續(xù)不佳，供給收縮預期可進一步延伸至2024年。在周期方向相對確定的背景下，養(yǎng)殖龍頭目前仍處于出魚規(guī)模高速增長，市占率持續(xù)提升的過程之中，業(yè)績彈性值得期待。建議關(guān)注鰻鱺養(yǎng)殖龍頭天馬科技。
其他子行業(yè)：肉雞養(yǎng)殖：白羽肉雞：需求端2022年引種缺失已成定局，需求端隨消費恢復有望得到提振，2023年白雞景氣逐級回升有確定性。關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展，益生股份等。黃羽肉雞：整體產(chǎn)能仍在低位，供給端壓力并不明顯，但持續(xù)走弱的豬價或?qū)ζ涮娲枨髽?gòu)成明顯壓制。飼料：豬飼料因需求增加而持續(xù)增長；寵物飼養(yǎng)疫情后因情感陪護需求上升而增加，寵物食品需求也相應(yīng)有一波增長。關(guān)注海大集團、中寵股份等。動物疫苗：生豬存欄量增加，尤其是仔豬出生量增加，必然會帶動豬用疫苗需求增加。
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