>> 中信證券-朗新科技(300682)2022年業(yè)績預告點評：長邏輯不變，期待2023年業(yè)績彈性-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 638KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊澤原,丁奇,李康橋 |
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公司同時受益于新型電力系統(tǒng)建設和電力市場化推進，長邏輯不變?？紤]到疫情對公司項目推進和收入確認的延后影響，我們下調(diào)公司2022-2024年凈利潤預測至5.62億/10.4億/14.94億元，對應EPS為0.53 /0.98 /1.41元?？紤]公司的能源數(shù)字化、能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭地位帶來的穩(wěn)健業(yè)績增速，以及能源互聯(lián)網(wǎng)平臺運營業(yè)務推進好于預期，延續(xù)我們此前估值方法，考慮同行業(yè)可比公司估值水平，結合公司穩(wěn)固龍頭地位以及未來電力市場化有望打開的潛在彈性空間，我們給予朗新科技2023年35倍PE，目標價34.3元。維持“買入”評級。
▍疫情影響2022Q4確收，期待2023年業(yè)績彈性。公司發(fā)布2022年業(yè)績預告，預計全年實現(xiàn)歸母凈利潤5.13億~5.85億元（YoY-39.42%~-30.92%），扣非歸母凈利潤3.72億~4.44億元（YoY-48.52%~-38.56%），低于市場預期，主要系能源數(shù)字化業(yè)務電網(wǎng)相關項目延期（影響約1億元利潤。公司測算，下同）、非電網(wǎng)相關業(yè)務收縮（影響約1.5億元利潤）、新電途營銷費用投入（影響幾千萬元利潤）等影響。展望2023年，公司有望在電網(wǎng)投資持續(xù)景氣、新型電力系統(tǒng)推進建設、電力市場化交易運營快速推廣等帶動下，保持人員小幅增長，結合低基數(shù)輕裝上陣，實現(xiàn)良好業(yè)績彈性。
▍電力信息化長邏輯不變，公司能源數(shù)字化業(yè)務穩(wěn)增可期。2023年1月6日，國家能源局發(fā)布《新型電力系統(tǒng)發(fā)展藍皮書(征求意見稿)》，提出新型電力系統(tǒng)“三步走”發(fā)展路徑，即加速轉(zhuǎn)型期（當前至2030年）、總體形成期（2030年至2045年）、鞏固完善期（2045年至2060年），進一步強化新型電力系統(tǒng)建設長期確定性。1月11日，國家電網(wǎng)董事長辛保安表示，2023年電網(wǎng)投資將超過5200億元，再創(chuàng)歷史新高。
整體看，電力信息化行業(yè)關乎能源安全，中長期產(chǎn)業(yè)發(fā)展確定性高，業(yè)務節(jié)奏短期階段性波動不影響長期邏輯，在新一代營銷系統(tǒng)、采集系統(tǒng)、市場化交易系統(tǒng)、負荷管理系統(tǒng)等需求帶動下，我們預計公司能源數(shù)字化電網(wǎng)業(yè)務未來有望繼續(xù)實現(xiàn)25%以上穩(wěn)健增長，2023年毛利率有望恢復到50%以上。報告期內(nèi)公司注重業(yè)務質(zhì)量，對非電網(wǎng)業(yè)務戰(zhàn)略收縮，預計2023年將產(chǎn)生正向利潤貢獻。
▍電力市場化持續(xù)推進，能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務進入快速發(fā)展期。根據(jù)公告，2022年公司預計能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務實現(xiàn)30%以上的營收增長，符合預期；其中生活繳費業(yè)務增速約10%，新電途收入預計超2.5億元。2022年以來電力現(xiàn)貨等電力市場化改革政策快速推進，以電力為核心的能源消費側新場景不斷涌現(xiàn)，公司的能源互聯(lián)網(wǎng)平臺價值凸顯。
在能源供給端，新耀光伏云平臺新增接入分布式光伏超過1GW，并在聚合售電業(yè)務實現(xiàn)模式突破；在能源需求端，截至2022年底，新電途聚合充電業(yè)務在運營公共充電設備數(shù)量超過70萬個，平臺注冊用戶數(shù)超過550萬戶，2022年充電量超20億度，同比增長近4倍，補貼效率不斷提高、虧損持續(xù)縮窄，公司工商業(yè)用戶聚合購電和需求響應等能源運營業(yè)務取得業(yè)務模式突破。隨著電力市場化的不斷推進，我們預計公司的能源運營業(yè)務將進入高速增長階段，2023年收入增速或超50%。
▍終端銷售下降影響互聯(lián)網(wǎng)電視收入，平臺運營業(yè)務較為平穩(wěn)。2022年互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務收入有所下降，主要受全年終端銷售下降20%影響，源于電網(wǎng)采購節(jié)奏波動和疫情影響；平臺業(yè)務運營保持平穩(wěn)發(fā)展，用戶超7000萬，收入小幅提升?？紤]到終端業(yè)務的毛利率相對較低，因此對業(yè)績影響相對有限。我們預計2023年公司互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務恢復正常，實現(xiàn)穩(wěn)定增長。
▍風險因素：國網(wǎng)相關信息化建設進度不及預期；公司對少數(shù)集團客戶依賴較大；公司生活繳費流水增速放緩；公司互聯(lián)網(wǎng)電視增值服務不及預期；新電途業(yè)務拓展不及預期。
▍盈利預測、估值與評級：公司同時受益于新型電力系統(tǒng)建設和電力市場化推進，長邏輯不變?？紤]到疫情對公司項目推進和收入確認的延后影響，我們下調(diào)公司2022-2024年凈利潤預測至5.62/10.40/14.94億元（原預測10.44億/13.81億/18.14億元），對應EPS為0.53/0.98/1.41元（原預測0.98/1.30/1.71元）。考慮到公司的能源數(shù)字化、能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭地位帶來的穩(wěn)健業(yè)績增速，以及能源互聯(lián)網(wǎng)平臺運營業(yè)務推進好于預期，延續(xù)我們此前估值方法，考慮同行業(yè)可比公司——國能日新、遠光軟件、國網(wǎng)信通、東方電子2023年平均34倍PE估值水平，公司軟件業(yè)務占比高且商業(yè)模式持續(xù)優(yōu)化，結合公司穩(wěn)固龍頭地位以及未來電力市場化有望打開的潛在彈性空間，我們給予朗新科技2023年35倍PE，目標價34.3元。維持“買入”評級。
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