>> 中原證券-用友網(wǎng)絡(luò)(600588)業(yè)績預(yù)告點評：強投入告一段落，2023值得期待-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
唐月 |
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公司發(fā)布了2022年業(yè)績預(yù)告：公司歸母凈利潤2.0-2.2億元，同比下降68.9%-71.7%；公司扣非凈利潤虧損0.85-1.05億元，同比下降74.1%-79.0%。
2022年是公司的投入年。由于看到數(shù)字化和信創(chuàng)發(fā)展的重大機遇，公司加大了人員方面的投入，全年新增員工超過4000名，意味著有19%以上的人員增長，同時還在積極引入高級人才，這導(dǎo)致了公司人員薪酬壓力增大，短期對全年的盈利水平帶來了負(fù)面的影響，但是長期來看這樣的投入對于公司長遠(yuǎn)發(fā)展具有重大意義?？紤]到公司在高端ERP和大型客戶的服務(wù)領(lǐng)域競爭力遠(yuǎn)超國內(nèi)其他同行，因而在對SAP和Oracle的國產(chǎn)替代方面具有更大業(yè)務(wù)優(yōu)勢。
從Q4來看：
?。?）收入：雖然公司在2022年前3季度都保持了較好的收入增長穩(wěn)定性，但在Q4還是受到了疫情較大的負(fù)面影響，令主營業(yè)務(wù)全年增速放緩。從公司收入的季節(jié)性來看，歷年Q4占比都在40%以上，對于全年的業(yè)績完成起到了至關(guān)重要的作用。但是我們認(rèn)為Q4的疫情因素對公司的影響是階段性和短期的，并對2023年公司的表現(xiàn)充滿期待。因為從收入結(jié)構(gòu)來看大型企業(yè)客戶在公司收入占比的較大（2021年占比67%），同時2022前3季度，公司來自這部分客戶的收入維持了較高景氣度，后續(xù)在信創(chuàng)和數(shù)字化的發(fā)展趨勢下大型企業(yè)客戶將仍有持續(xù)的需求釋放。此外，公司剝離金融服務(wù)業(yè)務(wù)（2021年收入2.91億元）帶來的負(fù)面影響，在2023年將可以忽略不計。
?。?）凈利潤：Q4公司歸母凈利潤7.40-7.60億元，同比增長27.32%-30.76%；Q4公司扣非凈利潤6.25-6.45億元，同比增長7.25%-10.69%。相對于收入端受到的疫情因素影響而言，我們認(rèn)為4季度公司盈利端的增長表現(xiàn)出了更多積極的信號。隨著戰(zhàn)略性投入和人員快速增長告一段落，公司在費用端的壓力將持續(xù)減弱，由此帶來的盈利改善值得期待。
同行對比來看，ERP行業(yè)的9家上市公司中，3家公布了業(yè)績預(yù)告，其中2家公司實現(xiàn)了主營業(yè)務(wù)的增長，1家公司未披露收入增長情況；3家企業(yè)都實現(xiàn)了盈利，其中公司利潤下滑，其他兩家凈利潤增長。此外，根據(jù)交易所的規(guī)定虧損和業(yè)績波動在50%以上的公司都需要披露業(yè)績預(yù)告，因而我們認(rèn)為其余2家A股公司也實現(xiàn)了全年的盈利，同時保持了業(yè)績的穩(wěn)定性。
首次覆蓋，并給予公司“增持”的投資評級。公司作為國內(nèi)ERP領(lǐng)域的龍頭，在積極向信創(chuàng)和數(shù)字化趨勢進行投入后，有望迎來業(yè)務(wù)端長期較快的增長和業(yè)績的持續(xù)改善。預(yù)計22-24年公司EPS分別為0.06元、0.22元、0.40元，按1月31日收盤價24.51元計算，對應(yīng)PE為398.91倍、111.83倍、60.57倍。
風(fēng)險提示：國產(chǎn)化替代進度不及預(yù)期；下游景氣度下滑風(fēng)險；病毒演繹超出預(yù)期；地方債務(wù)風(fēng)險。
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