>> 光大證券-軍用無人機行業(yè)深度報告：作戰(zhàn)新勢下深度部署，萬里長空上曙光初露-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 7038KB |
| 格式： |
pdf 共74頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉宇辰,王凱 |
| 下載權(quán)限： |
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行業(yè)特征：歷經(jīng)多場實戰(zhàn)檢驗，無人機深度應(yīng)用帶來軍事領(lǐng)域劃時代的深刻變革。
無人機本質(zhì)上促進殺傷鏈閉環(huán)時間的極限壓縮，已是信息化戰(zhàn)場中不可或缺的作戰(zhàn)裝備。全球軍用無人機市場規(guī)?？捎^，中國增長潛力尤為突出。TrendForce預(yù)測，2025年全球軍用無人機市場規(guī)模將增長至343億美元，2022-2025年復(fù)合增長率達27.6%。MarketsandMarkets預(yù)測，2025年我國軍用無人機市場規(guī)模將達到98.66億美元，2018-2025年復(fù)合增長率約為29.7%。未來軍用無人機行業(yè)將朝著低價高效、多極化、智能化、綜合化和空間化方向發(fā)展。
系統(tǒng)與價值拆分：無人機高技術(shù)壁壘的核心在于動力技術(shù)，光電、雷達等傳感器技術(shù)，通信數(shù)據(jù)鏈以及人工智能等技術(shù)，這些領(lǐng)域的發(fā)展將帶來顯著的價值拉動效果。對我國大型固定翼無人機成本進行粗略測算，無人機直接原材料中成本占比最高的是機載成品系統(tǒng)（占比約66%），該系統(tǒng)中成本占比前三的依次是光電吊艙（占比約25%）、合成孔徑雷達（占比約24%）、重油發(fā)動機（占比約4%）。
行業(yè)需求：國防預(yù)算穩(wěn)健高增速夯實軍隊“購買力”，無人機需求有望見拐點、增長空間廣闊。1）國內(nèi)軍隊列裝是無人機內(nèi)需的重要來源：錯綜復(fù)雜的國際形勢以及我國國防和軍隊現(xiàn)代化建設(shè)要求激發(fā)了我國對軍用無人機質(zhì)量、數(shù)量和創(chuàng)新研發(fā)的巨大需求。2）民用領(lǐng)域無人機需求日漸增長：Frost & Sullivan預(yù)計2024年我國工業(yè)級無人機市場規(guī)模將增長至約1508億元。3）外需旺盛：我國是全球軍用無人機出口第三大國，俄烏沖突背景下對俄式武器產(chǎn)生替代可能。
行業(yè)供給：依托軍工小核心大協(xié)作體制、低成本競爭優(yōu)勢、多樣化產(chǎn)品迭代以及規(guī)模優(yōu)勢推動技術(shù)進步四大基石，我國已打通產(chǎn)業(yè)鏈正向循環(huán)模型，無人機生態(tài)日漸繁榮。1）競爭格局方面，我國位列全球軍用無人機第一梯隊，已成為名副其實的無人機強國。2）國防軍工板塊預(yù)收賬款和合同負(fù)債余額的高增長預(yù)示行業(yè)整體訂單充足。產(chǎn)業(yè)鏈方面，軍用無人機企業(yè)訂單飽滿，未來5-10年行業(yè)供給將呈現(xiàn)更高的結(jié)構(gòu)性增長。下游整機制造企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)鏈“鏈長”，最先接觸訂單，將明確受益于行業(yè)景氣度并帶動全價值鏈增長。
投資建議：我國軍用無人機行業(yè)供給彈性充足，持續(xù)列裝需求帶來多極化增長空間。世界各國重視高單機價值的大型察打一體機將推動市場增長，而滲透性強的超近程無人機、巡飛彈、靶彈等小型無人裝備數(shù)量需求空間巨大，未來市場增長同樣可觀。我們重點推薦具有較強研發(fā)和盈利能力的產(chǎn)業(yè)鏈下游整機廠商、中游光電任務(wù)載荷廠商以及中上游核心元器件廠商。重點推薦：航天彩虹、中無人機、星網(wǎng)宇達、晶品特裝、航天電子。建議關(guān)注：大立科技、高德紅外。
風(fēng)險提示：國際政治形勢變動對我國無人機軍貿(mào)出口帶來不利影響；我國軍用無人機列裝不及預(yù)期風(fēng)險；無人機新型號研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險。
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