>> 申萬宏源-盾安環(huán)境(002011)2022年業(yè)績預(yù)告點評：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受非經(jīng)營性因素擾動，汽零業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展未來可期-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 514KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績高增符合預(yù)期。公司2022年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤8.2到8.8億，同比增長102%至117%，扣非后歸母凈利潤4.3億到4.8億，同比增長13%至27%；其中，Q4單季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.2到1.8億，同比提升87%至182%，扣非后0.6億到1.1億，同比下滑16%到增長59%；公司整體業(yè)績表現(xiàn)基本符合我們的預(yù)期。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受非經(jīng)營性因素擾動，2023年開啟新篇章。預(yù)計全年公司總營收規(guī)模同比基本持平，Q4單季度微降，營收表現(xiàn)略低于預(yù)期，主要因格力訂單轉(zhuǎn)移節(jié)奏不達(dá)預(yù)期，年初公司公告與格力關(guān)聯(lián)交易銷售額29億，預(yù)計全年僅完成17億左右，訂單轉(zhuǎn)移不達(dá)預(yù)期的主要原因在于，一方面受疫情反復(fù)及地產(chǎn)下行影響，2022年家空總銷量下滑1.7%至1.5億臺，其中格力下滑7.4%至3959萬臺；另一方面，格力商用制冷配件訂單轉(zhuǎn)移過程中存在較長的產(chǎn)品驗證和測試周期；但格力控股盾安環(huán)境后，持續(xù)大力的訂單轉(zhuǎn)移趨勢不變，2023年展望可以樂觀。從公司全年營收基本持平可以反向推測，除了美的在大力轉(zhuǎn)移出訂單以外，其他制冷配件客戶并未因格力控股盾安而大幅轉(zhuǎn)移訂單。利潤端，受節(jié)能聯(lián)營公司業(yè)績承諾補償負(fù)面影響表現(xiàn)差強人意，2022年是業(yè)績承諾最后一年，如剔除該項投資損失，公司的經(jīng)營性凈利潤預(yù)計在5億到5.5億區(qū)間，符合預(yù)期；此外因盾安控股自行償還關(guān)聯(lián)擔(dān)保項下部分銀行借款本息合計金額4.25億，公司就該事項沖回前期計提的預(yù)提負(fù)債，致使2022年度歸屬于上市公司股東的凈利潤大幅增長。
汽零高質(zhì)量發(fā)展未來可期。公司核心看點業(yè)務(wù)新能車熱管理零部件預(yù)計2022年營收近2億元，同比增長近3倍，符合預(yù)期，2023年隨著芯片供應(yīng)瓶頸解決疊加下游客戶份額提升，公司汽零業(yè)務(wù)營收將持續(xù)保持2倍以上的爆發(fā)式增長，并隨著規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，將有望在2023年首次實現(xiàn)盈利，汽零業(yè)務(wù)2023年迎來重大經(jīng)營拐點。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。由于非公開發(fā)行等影響，我們小幅上調(diào)前期盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年分別可實現(xiàn)歸母凈利潤8.52/6.62/8.56億（前值為8.49/6.56/8.49億），同比分別+110.1%、-22.3%和+29.3%，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為19/24/19倍。持續(xù)看好公司傳統(tǒng)制冷業(yè)務(wù)在收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化和內(nèi)部降本增效拉動下，盈利能力持續(xù)提升，對標(biāo)主要競爭對手利潤率有翻倍空間，同時汽零業(yè)務(wù)在手訂單和營收均保持高速增長，第二成長曲線越來越清晰，大口徑電子膨脹閥將成為公司彎道超車、縮小與行業(yè)龍頭差距的競爭利器，維持“買入”的投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險
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