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 2022Q4業(yè)績穩(wěn)健，長期關(guān)注熱管理業(yè)務(wù)發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.2-8.8億元，同比增長102.29%-117.09%，扣非歸母凈利潤4.3-4.8億元，同比增長13.33%-26.51%，非經(jīng)常性損益主要來自于4.25億元營業(yè)外收入，為此計(jì)提擔(dān)保損失沖回。單季度來看，2022Q4預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.18-1.78億元，同比增長87%-167%，扣非歸母凈利潤0.56-1.06億元，同比-16%~59%，非經(jīng)常性損益主要來自于Q4沖回0.95億元計(jì)提擔(dān)保損失。考慮到Q4計(jì)提擔(dān)保損失沖回，我們調(diào)整2022年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤8.56/6.87/8.47億元（原值為8.28/6.87/8.47億元），對(duì)應(yīng)EPS為0.81/0.65/0.80元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為18.4/22.9/18.6倍，考慮到制冷主業(yè)結(jié)構(gòu)性優(yōu)化持續(xù)和熱管理業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　制冷主業(yè)維持平穩(wěn)，熱管理業(yè)務(wù)逐步放量，2022Q4盈利能力延續(xù)提升趨勢(shì)
　　收入方面，預(yù)計(jì)2022年制冷主業(yè)收入規(guī)模同比基本持平，格力轉(zhuǎn)單規(guī)模較好對(duì)沖大客戶訂單流失；熱管理收入規(guī)模達(dá)2億元，2022H2下游客戶訂單釋放；制冷設(shè)備收入規(guī)模同比下滑，系訂單交付節(jié)奏及疫情影響。單季度來看預(yù)計(jì)2022Q4疫情影響部分訂單交付。盈利能力方面，按業(yè)績預(yù)告中樞測(cè)算，預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤同比分別+109.7%/+19.92%，2022Q4同比分別+135%/+21%，預(yù)計(jì)2022Q4扣非凈利率中樞同比延續(xù)提升趨勢(shì)。全年利潤高增主系2022Q3盾安控股償還關(guān)聯(lián)擔(dān)保項(xiàng)下部分銀行借款本息，2022Q4浙江盾安實(shí)業(yè)代盾安控股償還關(guān)聯(lián)擔(dān)保補(bǔ)償款，分別沖回3.3億元和0.95億元擔(dān)保損失。
　　非公開發(fā)行方案落地，看好格力入局帶動(dòng)制冷主業(yè)平穩(wěn)增長以及熱管理放量
　　2023年1月6日公司非公開發(fā)行方案落地，格力電器持股比例由29.48%上升至38.78%。本次非公開發(fā)行募集資金已于2022年12月14日到位。非公開發(fā)行落地將進(jìn)一步優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，同時(shí)深化公司與格力電器合作，看好格力入局帶動(dòng)制冷主業(yè)平穩(wěn)增長。其次伴隨下游客戶新車型放量，看好熱管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭加劇；客戶拓展不及預(yù)期等。