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事件描述
　　1月31日，國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)，2023年1月制造業(yè)PMI反彈至50.1%。
　　事件評論
　　制造業(yè)PMI回到榮枯線上。1月全國制造業(yè)PMI反彈至50.1%，重新站到榮枯線上，經(jīng)濟(jì)景氣重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。主要分項(xiàng)多數(shù)走強(qiáng)，供需雙雙反彈，庫存同時(shí)回補(bǔ)，價(jià)格略有分化。從構(gòu)成PMI的分項(xiàng)看，供需轉(zhuǎn)好是PMI回升的主因。新訂單指數(shù)回升至50.9%，拉動(dòng)PMI邊際回升2.1pct；生產(chǎn)指數(shù)回升至49.8%，拉動(dòng)PMI邊際回升1.3pct。兩大指數(shù)對于PMI單月變化的貢獻(xiàn)率超過100%。
　　需求與預(yù)期共振向上，復(fù)蘇慣性較強(qiáng)。值得注意的是，由于往常的問卷發(fā)放時(shí)間正值農(nóng)歷春節(jié)，中采咨詢將本月問卷的發(fā)放時(shí)間普遍推遲到了1月28號（農(nóng)歷初六）。因此，1月PMI數(shù)據(jù)包含了春節(jié)復(fù)蘇的客觀表現(xiàn)和主觀預(yù)期。面向未來，我們認(rèn)為，景氣擴(kuò)張動(dòng)力強(qiáng)勁，主要有三方面證據(jù)：1）內(nèi)需擴(kuò)張動(dòng)力強(qiáng)，新訂單與生產(chǎn)差值、新訂單與在手訂單差值雙雙走闊，將助推未來生產(chǎn)繼續(xù)走強(qiáng)；2）企業(yè)信心更足，生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期連月走強(qiáng)，并帶動(dòng)積極備產(chǎn)，采購量、原材料庫存雙雙回升；3）外需仍有支撐，新出口訂單雖然仍處低位，但邊際也在改善，短期對于復(fù)蘇的拖累或較為有限。
　　建筑鏈量價(jià)齊升，裝備制造外需轉(zhuǎn)好。分行業(yè)來看，制造業(yè)的結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)頗多。內(nèi)需方面，穩(wěn)增長政策提振建筑鏈景氣。建筑鏈主要行業(yè)1月新訂單指數(shù)、采購量指數(shù)觸底回升，且出廠價(jià)格指數(shù)顯著走強(qiáng)，反映產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的強(qiáng)預(yù)期逐步生成。外需方面，外貿(mào)支柱產(chǎn)業(yè)訂單轉(zhuǎn)好。1月化工、化纖、汽車、電氣機(jī)械等行業(yè)新出口訂單指數(shù)顯著好轉(zhuǎn)，或有助于出口鏈行業(yè)持續(xù)消化庫存，保持較高景氣。
　　保交樓如火如荼，服務(wù)業(yè)強(qiáng)勢擴(kuò)張。1月非制造業(yè)景氣指數(shù)大幅反彈12.8pct至54.4%。建筑業(yè)方面，盡管基建施工進(jìn)程邊際放緩，但保交樓仍在快速推進(jìn)，房屋建筑行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)不降反升，支撐1月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)反彈至56.4%。服務(wù)業(yè)方面，1月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)反彈14.6pct至54%。在春節(jié)出行及消費(fèi)的帶動(dòng)下，交運(yùn)與接觸性服務(wù)業(yè)景氣顯著回暖。1月住宿、零售、餐飲行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均回到榮枯線上。
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正當(dāng)時(shí)，從消費(fèi)品到周期品。去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議曾指出，我國宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨三重壓力。而從1月PMI的表現(xiàn)來看，需求收縮和預(yù)期轉(zhuǎn)弱的壓力已經(jīng)有所緩解，后疫情時(shí)代的中國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷需求與預(yù)期共振向上的正反饋進(jìn)程。而生產(chǎn)淡季不淡、庫存雙雙回補(bǔ)，都反映今年春節(jié)不僅呈現(xiàn)出消費(fèi)復(fù)蘇的韌性，傳統(tǒng)的生產(chǎn)旺季有望在今年春季再現(xiàn)。因而，在消費(fèi)旺季之后，與內(nèi)需高度相關(guān)的順周期資產(chǎn)在上半年具備較強(qiáng)的配置價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新冠病毒出現(xiàn)超預(yù)期變異