>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-國內(nèi)優(yōu)質(zhì)精密光學(xué)鏡頭研發(fā)生產(chǎn)商中潤光學(xué)-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 1108KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
中潤光學(xué)（688307.SH）是國內(nèi)主要的精密光學(xué)鏡頭的研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)之一，2021年公司在數(shù)字安防10倍以上變焦鏡頭全球市場份額28.44%，排名第二。2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.96億元，歸母凈利潤0.36億元。截至2023年1月30日，可比公司對應(yīng)2021年平均PE（LYR）為41.61倍，對應(yīng)2022和2023年Wind一致預(yù)測平均PE分別為45.52倍和25.52倍（均剔除港股上市公司舜宇光學(xué)科技）。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是一家以視覺為核心的精密光學(xué)鏡頭產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)商，掌握核心技術(shù)，在數(shù)字安防超大倍率變焦鏡頭、超長焦鏡頭、工業(yè)無人機鏡頭等細分市場具備突出競爭優(yōu)勢。整合收購助力公司實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈縱深持續(xù)發(fā)展，下游機器視覺、視訊會議、車載等戰(zhàn)略新興領(lǐng)域快速發(fā)展有望為公司進一步打開需求空間。（2）公司募投項目擬投入募集資金總額40526.67萬元，募投項目落地后將幫助公司擴大現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能、豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并提高自動化生產(chǎn)水平，同時幫助公司提高技術(shù)研發(fā)水平、增強產(chǎn)品技術(shù)迭代能力以及拓展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，實現(xiàn)科技創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。
主營業(yè)務(wù)分析：公司是一家以視覺為核心的精密光學(xué)鏡頭產(chǎn)品和技術(shù)開發(fā)服務(wù)提供商，公司進入市場時間較晚，聚焦技術(shù)難度較高的高端變焦鏡頭，處于快速成長期，2019~2021年營業(yè)收入和歸母凈利潤復(fù)合增速分別為18.11%和26.14%，目前數(shù)字安防鏡頭是公司主要收入來源，同時公司積極拓展機器視覺鏡頭及其他新興鏡頭，新業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)提升。公司不斷推出新產(chǎn)品豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，毛利率逐年提升。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：光學(xué)鏡頭鏡片使用逐漸向復(fù)雜面型鏡片發(fā)展，各類材質(zhì)鏡片搭配使用提高光學(xué)鏡頭性能，2020年中國光學(xué)元器件市場規(guī)模達1400億元。來自新興市場增長及存量市場更新?lián)Q代的需求持續(xù)推動光學(xué)鏡頭深化應(yīng)用，光學(xué)鏡頭未來市場空間發(fā)展?jié)摿^大。不同領(lǐng)域光學(xué)鏡頭形成差異化競爭格局，國內(nèi)光學(xué)鏡頭企業(yè)起步較晚，國產(chǎn)鏡頭從中低端市場進入，以高性價比與海外品牌競爭，并逐步向高端市場演進，近年來國產(chǎn)替代加速。公司在10倍及以上安防變焦鏡頭、30倍及以上超大倍率安防變焦鏡頭領(lǐng)域市占率領(lǐng)先。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C39計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”近一個月（截至2023年1月30日）靜態(tài)市盈率為27.24倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇聯(lián)合光電（300691.SZ）、宇瞳光學(xué)（300790.SZ）、福光股份（688010.SH）、福特科（A21148.SH）、力鼎光電（605118.SH）、舜宇光學(xué)科技（2382.HK）作為可比公司。截至2023年1月30日，可比公司對應(yīng)2021年平均PE（LYR）為41.61倍，對應(yīng)2022和2023年Wind一致預(yù)測平均PE分別為45.52倍和25.52倍（由于不同市場流動性等差異導(dǎo)致估值水平不同，可比平均時均剔除港股上市公司舜宇光學(xué)科技）。
風(fēng)險提示：1）客戶相對集中的風(fēng)險；2）市場開拓不達預(yù)期的風(fēng)險。
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