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我們將銀河娛樂(lè)集團(tuán)（“銀娛”）的投資評(píng)級(jí)由“減持”上調(diào)至“中性”，并將目標(biāo)價(jià)由35.00港元上調(diào)至55.00港元。我們將2022年至2024年度經(jīng)調(diào)整EBITDA預(yù)測(cè)分別調(diào)整-140.8%、118.9%及213.1%至-6.80億港元、45.23億港元及76.26億港元。我們用折現(xiàn)現(xiàn)金流方法得出我們的目標(biāo)價(jià)，對(duì)于我們運(yùn)用折現(xiàn)現(xiàn)金流方法得出的每股估值68.27港元有19.4%的折讓，也相當(dāng)于51.3倍與29.8倍2023年與2024年EV/經(jīng)調(diào)整EBITDA。從2015年到2019年的五年間，銀娛的平均EV/經(jīng)調(diào)整EBITDA（過(guò)去12個(gè)月）為14.1倍，而從2010年到2019年的十年間則為15.6倍。以當(dāng)前股價(jià)，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)博彩業(yè)的估值不僅反映了其對(duì)2023年的較高預(yù)期，而且還反映了其對(duì)2024年的較樂(lè)觀預(yù)期。
　　我們預(yù)期銀娛將于2023年及2024年開(kāi)放已建成的“路凼第三期”物業(yè)，奪取市場(chǎng)份額。雖然第三期主要由非博彩景點(diǎn)組成，但我們預(yù)計(jì)它將吸引客戶到澳門銀河的其他博彩區(qū)。隨著澳門博彩需求的持續(xù)復(fù)蘇，銀娛計(jì)劃先開(kāi)放已建成的“澳門銀河萊佛士”酒店，隨后開(kāi)放銀河國(guó)際會(huì)議中心，然后開(kāi)放“澳門安達(dá)仕”酒店。同時(shí)，銀娛繼續(xù)興建其新一代綜合度假村“第四期”。
　　風(fēng)險(xiǎn)：2023年澳門博彩業(yè)復(fù)蘇的步伐仍高度不確定，可能不穩(wěn)定或低于預(yù)期。短期內(nèi)，如果春節(jié)或一月的業(yè)績(jī)（訪客數(shù)量或博彩收入）令人失望，股價(jià)可能會(huì)回調(diào)。