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【事件】：公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年全年歸母凈利潤(rùn)12.44-13.68億元，同比+50.03-64.99%。
　　業(yè)績(jī)略不及預(yù)期，主因研發(fā)人員薪酬以及新品流片等投入較大。2022年，公司DDR5內(nèi)存接口芯片及內(nèi)存模組配套芯片的出貨量穩(wěn)步提升，收入同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。由于2022年末研發(fā)投入較多（在研項(xiàng)目投入、研發(fā)人員年終獎(jiǎng)派發(fā)、新品流片工程費(fèi)用/外協(xié)生產(chǎn)費(fèi)用等），因此Q4凈利率較Q3有所下滑。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.45-3.69億元，同比-22.62至+16.53%，環(huán)比-22.94%至+16.05%?？紤]到公司前期圍繞產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行的投資布局，因投資產(chǎn)生的投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)收益較多，2022Q4公司扣非后歸母凈利潤(rùn)0.67-1.60億元，同比-73.93%至-37.70%，環(huán)比-75.49%至-41.42%，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。
　　多項(xiàng)新品研發(fā)突破，收獲頗豐。2022下半年公司新品不斷突破。據(jù)公司公告，公司已完成業(yè)界首款DDR5第一子代時(shí)鐘驅(qū)動(dòng)器CKD工程樣片、業(yè)界首款DDR5第三子代寄存時(shí)鐘驅(qū)動(dòng)器RCD工程樣片、PCIe 5.0/CXL 2.0 Retimer芯片實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)、發(fā)布全新第四代津逮CPU、進(jìn)行第一代AI芯片工程樣片的流片。公司產(chǎn)品布局具備前瞻性，有望在數(shù)據(jù)互聯(lián)領(lǐng)域繼續(xù)保持領(lǐng)先地位。
　　謹(jǐn)慎去庫(kù)存，期待2023下半年重新加速。據(jù)Intel于2023年1月26日召開(kāi)的投資者交流，由于服務(wù)器去庫(kù)存，2022年出貨量略顯低迷。Intel預(yù)計(jì)DDR5服務(wù)器新品Sapphire Rapids至2023年中將出貨100萬(wàn)顆。Intel官方認(rèn)為，宏觀疲軟有可能在下半年有所改善，服務(wù)器消費(fèi)有望同時(shí)恢復(fù)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為短期的宏觀經(jīng)濟(jì)需求疲軟擾動(dòng)行業(yè)出貨節(jié)奏，但行業(yè)對(duì)于DDR5類產(chǎn)品的滲透終局總量并未改變，我們?nèi)詷?lè)觀看待公司長(zhǎng)期發(fā)展?jié)撃堋?br>　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.69/48.36/74.84億元，歸母凈利潤(rùn)13.07/14.82/21.99億元。對(duì)應(yīng)PE分別為48.07/42.40/28.58倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；主要客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。