>> 財通證券-角色切換的下半場：2月轉(zhuǎn)債組合推薦-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
大小： |
850KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
房鐸 |
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此報告為加密報告 |
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1月市場的反饋：市場的動量效應(yīng)確實得到修復(fù)，幅度有限但驗證了情緒的韌性，但無論是板塊間還是板塊內(nèi)部，更多體現(xiàn)的是在市場情緒逐步向上的過程中角色的切換，“低位”仍然是必要條件。同時由于賠率和彈性的差異，低位品種雖然勝率有限，但實際收益不差。最后，在研究思路上的啟示是，一個市場現(xiàn)象的體現(xiàn)是與所處的時間維度高度相關(guān)的，例如一個在年度上能明顯體現(xiàn)的現(xiàn)象，并不會均勻播撒在每一個季度、每一個月上，而投資者對于期間波動的忍耐度，決定了其應(yīng)當(dāng)采用的研究方法。
2月可能是本季度行情的后半段，小盤占優(yōu)，風(fēng)格有利于成長和周期。依據(jù)我們在此前提出的波動率正向偏移指標(biāo)（詳見專題《固收+策略迷思：從雙低轉(zhuǎn)債到波動率擇時》），目前主要指數(shù)在該指標(biāo)上都達到高位，部分指數(shù)甚至創(chuàng)出近一年的新高。從歷史規(guī)律來看，該指標(biāo)僅僅是位置高還不足以預(yù)判行情結(jié)束，需要看到其在1-2個月的時間內(nèi)出現(xiàn)高位鈍化。因此站在當(dāng)前視角看，我們的觀點同之前一致，即2月可能是Q1行情的后半段。進一步觀察波動率正向偏移的平均變化速度可以看到，小盤品種目前情況相對較好，而行業(yè)風(fēng)格中，成長空間最大，周期次之。
對于轉(zhuǎn)債而言，重在當(dāng)下，股性為先，雙低地位可能提升。季度行情進入后半場，轉(zhuǎn)債估值也有不小抬升，在擇時指標(biāo)悉數(shù)接近乃至超過高位的情況下，小盤品種相對占優(yōu)，而風(fēng)格上則是成長和周期相對有利，這一點在股性轉(zhuǎn)債正股的擇時指標(biāo)上亦有體現(xiàn)。所以市場情緒和風(fēng)格仍然對轉(zhuǎn)債友好，而即便考慮壓估值問題，低溢價的股性品種也有一定優(yōu)勢，中等平價品種從隱含波動率角度相比股性品種而言具有小幅優(yōu)勢，但歷史上二者走勢基本一致，所以估值壓力并不是專門選擇雙低的理由。當(dāng)然，雙低策略可能仍然會獲得不錯的效果，其核心原因在于“雙低”本質(zhì)上是長周期下做多反轉(zhuǎn)，而短周期下做多動量的策略，一定程度上契合1-2月的市場環(huán)境，因此我們在擇券時，也不應(yīng)有意回避雙低類品種。
2月組合推薦：G三峽EB1、盛虹轉(zhuǎn)債、旺能轉(zhuǎn)債、川恒轉(zhuǎn)債、百川轉(zhuǎn)2、帝爾轉(zhuǎn)債、天能轉(zhuǎn)債、泉峰轉(zhuǎn)債、精達轉(zhuǎn)債、艾華轉(zhuǎn)債、瑞鵠轉(zhuǎn)債、鼎勝轉(zhuǎn)債、永東轉(zhuǎn)債、斯萊轉(zhuǎn)債、華峰轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險提示：市場情緒波動、宏觀經(jīng)濟變化、政策導(dǎo)向的不確定性、統(tǒng)計規(guī)律失效
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