>> 東興證券-芒果超媒(300413)2022年業(yè)績預告點評：全年業(yè)績小幅下滑，2023年綜藝與劇集儲備充分-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
大小： |
838KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
石偉晶 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預告，報告期實現(xiàn)歸母凈利潤17.9-18.9億元，同比下降10.6%-15.33%；預計2022年公司非經常性損益約為2.36億元，扣除非經常性損益后的凈利潤15.54億元-16.54億元，同比下降19.70%-24.55%。
點評：
全年業(yè)績小幅下滑，四季度經營穩(wěn)定。2022年全年公司歸母凈利潤17.9-18.9億元，同比下降10.6%-15.33%，主要源于全球經濟發(fā)展不確定性持續(xù)影響以及防疫形勢不斷演變等因素影響；對應公司四季度實現(xiàn)歸母凈利潤1.12億元-2.12億元，同比增幅-16.4%-58.2%，公司經營穩(wěn)定。四季度是公司全年業(yè)績低點，主要受影視劇制作成本結算周期影響。
受互聯(lián)網廣告景氣度下滑影響，芒果TV互聯(lián)網視頻業(yè)務收入端小幅下滑。2022年芒果TV互聯(lián)網視頻業(yè)務預計收入104億元，同比下降約8%；其中（1）芒果TV會員收入預計39億元，同比增長6%；主要增長驅動來自會員數增長，2022年末有效會員規(guī)模為5916萬，同比增長14%，再創(chuàng)新高；（2）廣告收入預計40億元，同比下降27%，降幅較上半年收窄4個百分點，主要源于國內互聯(lián)網廣告行業(yè)景氣度下滑；運營商業(yè)務收入預計25億元，同比增長19%，主要源于公司在全國業(yè)務層面加強與中國移動大屏業(yè)務戰(zhàn)略合作，實現(xiàn)資源與優(yōu)勢互補，湖南省內業(yè)務層面升級“湖南IPTV”到“芒果大電視”業(yè)務運營和品牌戰(zhàn)略。
新業(yè)態(tài)小芒電商發(fā)展快速，有望成為公司新增長點。2022年全年GMV同比實現(xiàn)7倍增長，DAU峰值達206萬，較2021年日活峰值126萬，增長顯著。小芒電商定位“新潮國貨內容電商平臺”，致力構建“內容+視頻+電商”的商業(yè)閉環(huán)。內容推廣方面，小芒整合雙平臺優(yōu)質IP資源，打造小芒社區(qū)，上半年舉辦“小芒年貨節(jié)”“云裳曉芒”等多場主題晚會，實現(xiàn)推廣破圈，拉動消費轉化；商品選品方面，小芒孵化“芒品牌”，拓展超500家國潮國貨商家，已形成漢服、美妝、潮玩、數碼、萌寵、輕露營等多條商品線。
展望2023年，綜藝與劇集儲備充分，加強影視自制能力。截至2022年底，湖南衛(wèi)視與芒果TV雙平臺旗下設立48支綜藝團隊、29個影視自制團隊和34家戰(zhàn)略工作室，內容生產具有規(guī)?；瘍?yōu)勢。2022年12月，湖南衛(wèi)視與芒果TV對外公開推介，2023年重點綜藝、大型晚會、紀錄片等儲備項目30多個，類型豐富，排播時間均衡，自制比例較高；劇集方面，芒果TV平臺全年播出劇集數量相對穩(wěn)定，（2021年上線各類影視劇170部，其中重點影視劇55部），采取自制與外購并行策略，重點推行電視劇自制，并領先市場率先推進影視劇提質增效。
投資建議：公司內容自制優(yōu)勢穩(wěn)固，具備持續(xù)產出優(yōu)質內容的能力，隨著雙平臺資源進一步深化整合，有望實現(xiàn)全業(yè)務鏈條優(yōu)化。2023年公司業(yè)績有望隨著互聯(lián)網廣告環(huán)境好轉及主動應對調整而回暖，預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為18.63億元，21.53億元和25.78億元，對應現(xiàn)有股價PE分別為32X，28X和23X，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：（1）內容排播不及預期；（2）廣告招商不及預期；（3）會員增長不及預期；（4）疫情影響內容制作進度。
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