>> 中信建投-光伏設(shè)備行業(yè)：組件排產(chǎn)推動輔材價格提升，技術(shù)迭代下判斷全年P(guān)OE粒子價格穩(wěn)定-230202
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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| 725KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
朱玥,王吉穎 |
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核心觀點(diǎn)
近期組件補(bǔ)庫存推動膠膜、粒子價格上漲。膠膜端由于訂單改善、庫存粒子成本壓力較大，漲價訴求較強(qiáng)，部分二線膠膜廠已經(jīng)上調(diào)價格，TOP3膠膜廠還在觀望中；EVA粒子價格已經(jīng)來到近2年低位，相對POE粒子性價比優(yōu)勢顯著，組件廠Topcon組件封裝切換POE+EVA/EPE正在進(jìn)行時，推動EVA粒子價格小幅回升。
2023年EVA/POE粒子依然是光伏產(chǎn)業(yè)鏈上供應(yīng)相對緊張的環(huán)節(jié)，POE粒子受益N型電池放量，預(yù)計全年價格高位穩(wěn)定，考慮EPE/EVA膠膜技術(shù)迭代，預(yù)計價格上漲空間有限；當(dāng)前EVA粒子價格已經(jīng)在歷史低點(diǎn)，隨著組件排產(chǎn)提升，預(yù)計價格持續(xù)上漲，與POE粒子價差收窄?；跇渲Ｗ庸?yīng)緊平衡局面，粒子保供能力較強(qiáng)的膠膜企業(yè)預(yù)計將獲得更好的毛利率水平。
行業(yè)動態(tài)信息
事件：近期膠膜、粒子價格上調(diào)，EVA粒子價格從2022年12月中旬起各牌號陸續(xù)上調(diào)1000-2000元/噸左右（漲幅7%-15%），膠膜價格從2022年11月中旬連續(xù)2個月下跌，參考SMM資訊，1月31日兩家膠膜企業(yè)確認(rèn)上調(diào)EVA膠膜價格6%-10%。
組件補(bǔ)庫存推動膠膜訂單向好，疊加粒子庫存減值壓力，膠膜企業(yè)當(dāng)前漲價訴求較強(qiáng)。2022年底組件排產(chǎn)受光伏產(chǎn)業(yè)鏈博弈影響環(huán)比增速減緩，組件企業(yè)對膠膜進(jìn)行了去庫存處理，導(dǎo)致膠膜、EVA粒子價格大幅下降，2023年開端組件廠膠膜庫存已經(jīng)處于較低水平，考慮春節(jié)后國內(nèi)外需求即將啟動、膠膜價格已經(jīng)處于較低水平，組件廠開始積極備貨，帶動膠膜訂單環(huán)比大幅改善。同時，由于去年Q4粒子、膠膜大幅降價，大量膠膜廠因庫存跌價損失出現(xiàn)虧損（參考海優(yōu)、深圳燃?xì)鈽I(yè)績預(yù)告），因此當(dāng)前漲價訴求較為強(qiáng)烈。
EVA粒子價格已經(jīng)來到近2年低位，相對POE粒子性價比顯著，同時膠膜企業(yè)排產(chǎn)向好推動EVA粒子需求回暖，貿(mào)易商做市進(jìn)一步推動EVA粒子價格上漲。截止到2022年12月初，線纜級EVA粒子價格已經(jīng)下降至1.25-1.4萬元/噸，光伏級EVA粒子價格已經(jīng)下降至1.36-1.5萬元/噸，已經(jīng)接近2020年初漲價前的水平，而同一時間內(nèi)光伏級POE粒子價格在2.8-3.1萬元/噸之間，在膠膜克重400g情況下，單平材料成本差距在5.1-5.7元/平方米，增加EVA粒子用量有非常顯著的性價比，疊加Topcon組件廠已經(jīng)驗(yàn)證通過POE+EPE/EVA的封裝方案，因此組件廠采購EVA粒子的意愿有所增強(qiáng)。同時，考慮EVA粒子價格已經(jīng)見底，貿(mào)易商也積極堅挺報盤，推動EVA粒子價格上漲。
投資建議：2023年EVA/POE粒子依然是光伏產(chǎn)業(yè)鏈上供應(yīng)相對緊張的環(huán)節(jié)，POE粒子受益N型電池放量，預(yù)計全年價格高位穩(wěn)定，考慮EPE/EVA膠膜技術(shù)迭代，預(yù)計價格上漲空間有限；當(dāng)前EVA粒子價格已經(jīng)在歷史低點(diǎn)，隨著組件排產(chǎn)提升，預(yù)計價格持續(xù)上漲，與POE粒子價差收窄。基于樹脂粒子供應(yīng)緊平衡局面，粒子保供能力較強(qiáng)的膠膜企業(yè)預(yù)計將獲得更好的毛利率水平。建議關(guān)注：1、光伏膠膜：福斯特、鹿山新材、賽伍技術(shù)、激智科技；2、EVA粒子；3、POE粒子：萬華化學(xué)、衛(wèi)星化學(xué)、鼎際得、東方盛虹。
風(fēng)險提示：1、光伏終端需求不及預(yù)期。組件需求可能受到疫情反復(fù)、需求疲軟影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價格大幅波動、限電、疫情反復(fù)等影響不及預(yù)期，進(jìn)而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力；2、膠膜行業(yè)競爭加劇。近年來膠膜產(chǎn)能釋放速度較快，新進(jìn)入者較多，疊加組件廠培育二供、三供訴求較強(qiáng)，膠膜行業(yè)有競爭加劇的可能性，可能影響膠膜盈利水平；3、光伏級EVA粒子產(chǎn)能快速釋放。年內(nèi)古雷煉化、寶豐能源規(guī)劃投產(chǎn)EVA粒子裝置，若投產(chǎn)時間提前，可能導(dǎo)致EVA粒子產(chǎn)能短期過剩；另外，若非光伏EVA粒子需求不及預(yù)期，可能導(dǎo)致大量產(chǎn)能切換至光伏料，引起光伏料短期過剩；4、POE粒子生產(chǎn)工藝研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險。目前POE粒子生產(chǎn)工藝被海外供應(yīng)商壟斷，國內(nèi)企業(yè)通過自主研發(fā)嘗試攻克技術(shù)壁壘，存在不確定性。
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