>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-國內燃氣表主要生產商之一真蘭儀表-230201
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
大小： |
829KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
真蘭儀表（301303.SZ）是少有的在膜式和智能燃氣表領域均有一定市場規(guī)模，并擁有模具開發(fā)和主要零部件生產到整表組裝一體化的全產業(yè)鏈燃氣計量儀表供應商，超聲波計量等新產品已陸續(xù)出樣品并投入市場。2021年公司實現營業(yè)收入10.63億元，歸母凈利潤2.17億元。截至1月31日，可比公司對應2021年平均PE（LYR）為48.80倍，對應2022和2023年Wind一致預測平均PE分別為16.88倍和13.36倍。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內膜式燃氣表和智能燃氣表主要生產商之一，是擁有模具開發(fā)和主要零部件生產到整表組裝一體化的全產業(yè)鏈燃氣計量儀表供應商，已進入“五大燃氣集團”供應體系，同時海外收入快速增長。公司積極研發(fā)超聲波計量、熱式計量、熱值計量等新技術，新產品已陸續(xù)出樣品并投入市場。（2）公司本次公開發(fā)行股票數量為7300萬股，發(fā)行后總股本為29200萬股，公開發(fā)行股份數量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金總額17.38億元，募投資金主要用于土地購置、廠房建設、產能擴產、研發(fā)中心升級及補充流動資金。隨著募集資金投資項目的實施，公司自動化水平及生產效率將進一步提升。
主營業(yè)務分析：公司積極布局銷售智能燃氣表，同時加大客戶開拓力度，銷售額呈現穩(wěn)步增長，2019-2021年營業(yè)收入和歸母凈利潤復合增速分別為29.76%和20.00%。2019-2021年和2022年1-6月，公司綜合毛利率分別為37.46%、39.83%、38.91%和35.18%，毛利率小幅波動但整體平穩(wěn)。公司期間費用率保持穩(wěn)定，市場拓展力度加大使得銷售費用率小幅增長，嚴控管理成本下管理費用率逐年下降。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：國內天然氣供需持續(xù)增長，帶動增量燃氣表安裝需求及存量燃氣表更換需求提升。國外燃氣表市場成熟，預計北美、歐洲和亞太地區(qū)2026年智能燃氣表行業(yè)市場規(guī)模將超100億美元。國內燃氣表生產商議價能力較低，燃氣表市場規(guī)模擴大的同時市場競爭日趨激烈。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C40儀器儀表制造業(yè)”近一個月（截至2023年1月31日）靜態(tài)市盈率為35.02倍。根據招股意向書披露，選擇金卡智能（300349.SZ）、威星智能（002849.SZ）、先鋒電子（002767.SZ）、新天科技（300259.SZ）、秦川物聯(lián)（688528.SH）作為可比公司。截至2023年1月31日，可比公司對應2021年平均PE（LYR）為48.80倍，對應2022和2023年Wind一致預測平均PE分別為16.88倍和13.36倍。
風險提示：1）市場競爭加劇的風險；2）原材料價格波動的風險。
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