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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　完整的跨市場權(quán)益資產(chǎn)比較研究由基本面和交易面構(gòu)成，推薦中長期配置者以前者為主后者為輔。CN和HK宏觀友好度評(píng)分指標(biāo)對(duì)比顯示港股中期的基本面修復(fù)空間更大、后勁更足，對(duì)港股關(guān)注度和相對(duì)配置比例已在提升；近期恒生AH溢價(jià)率指數(shù)顯著回落，短期A股有相對(duì)于基本面的補(bǔ)漲需求，港股有相對(duì)于基本面的整固需求。
　　摘要：
　　基本面維度上：(1)從三周期嵌套模型中提煉出“宏觀友好度評(píng)分”指標(biāo)體系，可對(duì)包括A股和港股在內(nèi)的權(quán)益資產(chǎn)的中期吸引力進(jìn)行跨市場比較。(2)具體而言，CN宏觀友好度評(píng)分指標(biāo)對(duì)A股收益表現(xiàn)有較強(qiáng)解釋力，HK宏觀友好度評(píng)分指標(biāo)對(duì)港股收益表現(xiàn)有較強(qiáng)解釋力；HK-CN宏觀友好度評(píng)分之差對(duì)港股較A股超額收益率有較強(qiáng)解釋力。(3)展望23年，CN宏觀友好度評(píng)分從中樞附近繼續(xù)上行，HK宏觀友好度從歷史低位加速上行且修復(fù)空間更大，建議投資者高度重視港股牛市彈性，有節(jié)奏地增加港股配置比例。
　　交易面維度上：(1)針對(duì)AH溢價(jià)率指數(shù)設(shè)計(jì)“150/130”擇時(shí)策略可獲得一定超額收益，目前AH溢價(jià)率指數(shù)回到130附近，并不是最好的港股增配時(shí)機(jī)。(2)港股相對(duì)于A股的彈性方面，歷史上可比時(shí)期中，港股漲幅平均是A股的1.2倍，振幅平均為A股的1.3倍，當(dāng)前港股漲幅已達(dá)到A股的1.27倍。(3)港股和A股主要指數(shù)的相關(guān)性方面，恒生指數(shù)與A50指數(shù)相關(guān)性較高，與創(chuàng)業(yè)板相關(guān)性低，若A股風(fēng)格階段性向成長擴(kuò)散則AH溢價(jià)率指數(shù)將得到修復(fù)，從而提供更好的增配港股機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：一致預(yù)期數(shù)據(jù)有偏，模型設(shè)計(jì)誤差，超預(yù)期事件發(fā)生