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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25基點(diǎn)，并在聲明中保留“持續(xù)加息”，加息指引從節(jié)奏轉(zhuǎn)向空間。發(fā)布會(huì)上，鮑威爾繼續(xù)重申加息立場，表示反通脹進(jìn)程仍處早期階段，宣布勝利為時(shí)尚早，并強(qiáng)調(diào)關(guān)注就業(yè)缺口和工資。與此同時(shí)，鮑威爾口風(fēng)有所松動(dòng)，存在相機(jī)抉擇的可能，這給了投資者很大的想象空間，市場的天平繼續(xù)向樂觀的邊際交易傾斜。
　　摘要：
　　會(huì)議前，2月會(huì)議是否會(huì)進(jìn)一步討論以及釋放暫停加息信號(hào)，以及鮑威爾如何引導(dǎo)市場預(yù)期將會(huì)是市場關(guān)注焦點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)2月加息25基點(diǎn)基本上“板上釘釘”。同時(shí)，市場在12月議息會(huì)議后，明顯與美聯(lián)儲(chǔ)引導(dǎo)的預(yù)期脫節(jié)，正成為美聯(lián)儲(chǔ)的棘手問題。市場當(dāng)前定價(jià)的是經(jīng)濟(jì)軟著陸、通脹持續(xù)緩解的完美預(yù)期，而近期多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均支持經(jīng)濟(jì)軟著陸以及通脹回落的預(yù)期組合，但美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策決策具有滯后性，需要等待關(guān)鍵數(shù)據(jù)顯著改善，因此美聯(lián)儲(chǔ)政策基調(diào)多顯謹(jǐn)慎。
　　議息會(huì)議聲明中，前瞻性指引變化較小，承認(rèn)通脹有所緩解，但保留持續(xù)加息，意味著之后仍有加息空間，加息側(cè)重點(diǎn)從節(jié)奏轉(zhuǎn)向空間。美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間提高至4.50%-4.75%。聲明雖承認(rèn)近期通脹有所緩解，但重申了需要“持續(xù)加息”，且沒有暗示暫停加息的時(shí)機(jī)，意味著美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒗^續(xù)以25個(gè)基點(diǎn)的幅度進(jìn)行加息。同時(shí)強(qiáng)調(diào)了加息的側(cè)重點(diǎn)由節(jié)奏轉(zhuǎn)向空間，并弱化俄烏沖突對(duì)通脹的助推影響。
　　暫停加息及降息條件仍尚不具備，但發(fā)布會(huì)上鮑威爾口風(fēng)松動(dòng)，表示未來將相機(jī)抉擇，轉(zhuǎn)向預(yù)期升溫。鮑威爾重申加息立場，雖表示反通脹進(jìn)程已經(jīng)開始，但仍處早期階段，宣布勝利為時(shí)尚早，并強(qiáng)調(diào)需持續(xù)關(guān)注就業(yè)缺口和工資增長。同時(shí)，鮑威爾表示時(shí)下仍不適合暫停加息，但在未來的政策制定上給了投資者很大的想象空間。美聯(lián)儲(chǔ)表示沒有考慮暫停后再重新開始加息，減少了后續(xù)利率路徑的風(fēng)險(xiǎn)。鮑威爾同時(shí)表示如果經(jīng)濟(jì)形勢符合預(yù)期，預(yù)計(jì)FOMC不會(huì)在2023年降息，且如果通脹下降得更快，則會(huì)影響政策決策，意味著若美國經(jīng)濟(jì)形勢不及預(yù)期或者通脹超預(yù)期下行，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍具備轉(zhuǎn)向可能性。
　　在通脹趨勢性回落背景下，服務(wù)業(yè)PMI、零售、消費(fèi)等判斷經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期的關(guān)鍵指標(biāo)，以及就業(yè)缺口、薪資壓力等核心數(shù)據(jù)將市場博弈美聯(lián)儲(chǔ)暫停乃至降息的主要依據(jù)。1）服務(wù)業(yè)增加值對(duì)美國GDP的貢獻(xiàn)占比較大，且當(dāng)前非農(nóng)新增就業(yè)也主要來自服務(wù)業(yè)部門。因此，服務(wù)業(yè)PMI景氣指標(biāo)將成為判斷美國經(jīng)濟(jì)狀況及就業(yè)重要指標(biāo)。2）就業(yè)缺口、薪資增速是美聯(lián)儲(chǔ)重點(diǎn)關(guān)注的指標(biāo)，也是當(dāng)前通脹能否延續(xù)回落的主要風(fēng)險(xiǎn)，以及美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息的主要依據(jù)。
　　美聯(lián)儲(chǔ)口風(fēng)松動(dòng)，利好流動(dòng)性寬松交易：1）美股：流動(dòng)性預(yù)期博弈仍將持續(xù)，分子盈利端壓力將逐漸加大。2）美債：全年來看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走軟、通脹回落以及加息預(yù)期松動(dòng)將繼續(xù)推動(dòng)美債利率下行。3）黃金：美元及美債利率回落，黃金有望在流動(dòng)性利好驅(qū)動(dòng)下上行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：聯(lián)儲(chǔ)緊縮超預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期、金融市場風(fēng)險(xiǎn)加劇。