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生豬養(yǎng)殖能力精進(jìn)優(yōu)化，食品業(yè)務(wù)矩陣不斷豐富，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　新希望發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2022年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-6.1~-4.1億元（+95.73%~+93.64%）。預(yù)計(jì)單Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利21.0-23.0億元。2022年11-12月豬價(jià)持續(xù)下行，加之春節(jié)前二次育肥積壓及2023年供給增加將拉長年內(nèi)豬價(jià)低迷時(shí)長，基于此下調(diào)2022-2023年豬價(jià)預(yù)期及盈利預(yù)測(cè)，看好2024年豬價(jià)景氣持續(xù)時(shí)長，上調(diào)2024年豬價(jià)預(yù)期及公司盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤分別為-5.10/43.29/117.67億元（原預(yù)測(cè)值為20.47/102.14/66.77），對(duì)應(yīng)EPS分別為-0.11/0.95/2.59元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為-116.7/13.7/5.1倍。公司生豬育種及自育肥能力持續(xù)提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　生產(chǎn)成績優(yōu)化提升顯著，驅(qū)動(dòng)全年養(yǎng)殖成本大幅下降
　　生豬養(yǎng)殖：公司2022年銷售生豬1461.39萬頭（+46.46%）。生產(chǎn)指標(biāo)來看，截至2022年12月公司母豬受胎率提升至92%，非生產(chǎn)天數(shù)降至39天，窩均活子數(shù)較年初提升0.8-1頭，窩均斷奶仔豬數(shù)提升2.5頭；12月公司斷奶仔豬成本約400元/頭，較年初下降135元/頭；公司自育肥上市率提升至88%，代養(yǎng)育肥上市率提升至92%。得益于公司生產(chǎn)成績的持續(xù)提升，公司養(yǎng)殖成本得以顯著下降，公司2022Q4生產(chǎn)成本降至16.8元/公斤（不含總部費(fèi)用），較Q1下降2元/公斤。預(yù)計(jì)公司2023年養(yǎng)殖成本將進(jìn)一步優(yōu)化，主要系（1）斷奶仔豬成本下降；（2）低效淘汰母豬攤銷下降；（3）閑置固定產(chǎn)能轉(zhuǎn)讓虧損攤銷下降。
　　飼料業(yè)務(wù)盈利受上下游擠壓，食品業(yè)務(wù)規(guī)模高速增長
　　飼料業(yè)務(wù)：2022年產(chǎn)銷量2840多萬噸（+1.1%），由于原料成本大幅上行影響，飼料整體盈利同比下滑，我們測(cè)算預(yù)計(jì)飼料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸母凈利13.6億元。肉禽業(yè)務(wù)：受飼料價(jià)格上漲及Q4價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌影響，公司2022年肉禽業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。食品業(yè)務(wù)：公司小酥肉營收突破10億元，肥腸、牛肉片、鴨貨等食品產(chǎn)品矩陣逐漸成型，食品業(yè)務(wù)規(guī)模高速增長有望提升公司綜合盈利能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)物疫病發(fā)生不確定性，新冠疫情壓制消費(fèi)及公司銷售節(jié)奏等。