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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　行業(yè)輪動(dòng)復(fù)合模型最近調(diào)倉(cāng)日期為2023年1月31日，復(fù)合模型2023年2月最新多頭組合為：電力設(shè)備及新能源、汽車(chē)、農(nóng)林牧漁、家電、食品飲料；空頭組合為：傳媒、鋼鐵、石油石化、房地產(chǎn)、建材。1月景氣度、超預(yù)期、資金流和復(fù)合模型相對(duì)市場(chǎng)基準(zhǔn)超額收益分別為1.27%、1.04%、-1.65%和0.86%，景氣度和超預(yù)期模型表現(xiàn)較好、資金流模型表現(xiàn)較差。擁擠度模型顯示1月3日消費(fèi)者服務(wù)板塊產(chǎn)生交易擁擠信號(hào)。
　　摘要：
　　行業(yè)輪動(dòng)復(fù)合模型簡(jiǎn)介：行業(yè)配置研究框架整體介紹；基于行業(yè)景氣度、業(yè)績(jī)超預(yù)期、北向資金流和擁擠度的行業(yè)輪動(dòng)復(fù)合模型歷史績(jī)效：2011年1月至2022年8月，多頭組合年化收益為26.49%，超額年化收益為20.90%，信息比率為1.41，超額年勝率為100%。
　　行業(yè)輪動(dòng)復(fù)合模型1月收益統(tǒng)計(jì)：復(fù)合模型1月多頭組合為：家電、汽車(chē)、電力設(shè)備及新能源、銀行、農(nóng)林牧漁。1月行業(yè)景氣度、業(yè)績(jī)超預(yù)期、北向資金流和復(fù)合模型多頭組合相對(duì)市場(chǎng)基準(zhǔn)的超額收益率分別為1.27%、1.04%、-1.65%和0.86%，景氣度和超預(yù)期模型表現(xiàn)較好、資金流模型表現(xiàn)較差。2023年行業(yè)輪動(dòng)復(fù)合模型相對(duì)市場(chǎng)基準(zhǔn)的超額收益為0.86%，景氣度模型超額收益為1.27%。
　　行業(yè)輪動(dòng)復(fù)合模型2月最新持倉(cāng)：復(fù)合模型2月多頭組合為：電力設(shè)備及新能源、汽車(chē)、農(nóng)林牧漁、家電、食品飲料；空頭組合為：傳媒、鋼鐵、石油石化、房地產(chǎn)、建材。
　　行業(yè)輪動(dòng)多維模型2月邊際變化：（1）行業(yè)景氣度模型：2022年三季報(bào)景氣度排名前五的行業(yè)為：農(nóng)林牧漁、汽車(chē)、電力設(shè)備及新能源、食品飲料、家電；排名后五的行業(yè)為：基礎(chǔ)化工、房地產(chǎn)、紡織服裝、鋼鐵、建材。2022年三季報(bào)相較二季報(bào)景氣度提升較多的行業(yè)為：農(nóng)林牧漁、消費(fèi)者服務(wù)、綜合、汽車(chē)等；景氣度下降較多的行業(yè)為：通信、建材、基礎(chǔ)化工、石油石化、煤炭等。（2）業(yè)績(jī)超預(yù)期模型：2023年2月份超預(yù)期排名前五的行業(yè)為：電力設(shè)備及新能源、汽車(chē)、農(nóng)林牧漁、機(jī)械、食品飲料。2023年2月相較1月超預(yù)期提升較多的行業(yè)為：鋼鐵、電力設(shè)備及新能源、煤炭等；下降較多的行業(yè)為：交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、銀行等。（3）資金流模型：2023年2月資金流排名前五的行業(yè)為：有色金屬、鋼鐵、銀行、電力設(shè)備及新能源、非銀行金融。2023年2月相較1月北向資金流提升較多的行業(yè)為：汽車(chē)、鋼鐵、電力設(shè)備及新能源、綜合金融等；資金流下降較多的行業(yè)為：家電、通信、建材、傳媒等。（4）擁擠度模型信號(hào)跟蹤：1月3日消費(fèi)者服務(wù)板塊產(chǎn)生交易擁擠信號(hào)。
　　附錄：因子定義及構(gòu)建方法：（1）行業(yè)景氣度模型。（2）業(yè)績(jī)超預(yù)期模型。（3）北向資金流模型。（4）行業(yè)擁擠度模型。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：量化模型基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，而歷史規(guī)律存在失效風(fēng)險(xiǎn)。