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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　舍得渠道壓力緩解，團(tuán)隊(duì)基礎(chǔ)更扎實(shí)，具備業(yè)績(jī)修復(fù)基礎(chǔ)；新周期成長(zhǎng)邏輯回歸，舍得配置價(jià)值凸顯。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至212元。下調(diào)22-24年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)期內(nèi)EPS分別為4.61元（-1.17元）、5.60元（-0.43元）、7.26元（-0.42元）；考慮到白酒復(fù)蘇預(yù)期下估值先于業(yè)績(jī)抬升，參考同類型企業(yè)估值，給予23年38倍動(dòng)態(tài)PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至212元（前值180.9元）。
　　新春蓄勢(shì)待發(fā)，2023舍得順勢(shì)而為。白酒復(fù)蘇邁入第一階段，消費(fèi)場(chǎng)景回補(bǔ)驅(qū)動(dòng)銷售改善，舍得渠道壓力緩解；2023年公司將延續(xù)沱牌、舍得雙核心戰(zhàn)略，上半年舍之道、沱牌六糧等性價(jià)比單品有望繼續(xù)發(fā)力，伴隨經(jīng)濟(jì)邁入上行階段，下半年品味舍得恢復(fù)放量，公司業(yè)績(jī)彈性有望修復(fù)。
　　激勵(lì)落地，交接有序，舍得團(tuán)隊(duì)基礎(chǔ)更扎實(shí)。我們認(rèn)為，復(fù)星對(duì)舍得的管理持續(xù)優(yōu)化，且股份公司隊(duì)伍積極性繼續(xù)強(qiáng)化：公司22年末針對(duì)業(yè)務(wù)骨干進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，激勵(lì)面廣且力度到位；23年初公司對(duì)核心管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行任命，在強(qiáng)化復(fù)星對(duì)舍得管理的基礎(chǔ)上最大程度保障團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性，舍得團(tuán)隊(duì)基礎(chǔ)更扎實(shí)，利于捕捉下一階段復(fù)蘇機(jī)遇。
　　新周期成長(zhǎng)邏輯回歸，舍得配置價(jià)值凸顯。我們認(rèn)為，高端化、全國(guó)化依舊是成長(zhǎng)性源頭，舍得仍處在全國(guó)化上半程，看好新周期下舍得成長(zhǎng)空間；交易層面，次高端籌碼結(jié)構(gòu)合理、估值在板塊內(nèi)部處于相對(duì)低位，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)化下，舍得等次高端標(biāo)的配置價(jià)值凸顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)增速二次探底；疫后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞低于預(yù)期。