>> 山西證券-舍得酒業(yè)(600702)業(yè)績超預(yù)期，聯(lián)合夜郎古布局醬酒-221028
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 462KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
和芳芳 |
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事件描述
2022年1-9月份公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.17億元，同比增長28%，歸母凈凈利潤12億元，同比增長23.76%。其中單Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.91億元，同比增長30.91%，歸母凈利潤為3.65億元，同比增長55.66%。
事件點(diǎn)評
Q3業(yè)績增速亮眼，業(yè)績超預(yù)期。公司前三季度營業(yè)收入是46.17億元，同比+28%，歸母凈利潤12億元，同比+23.76%，其中單Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.91億元，同比+30.91%，歸母凈利潤為3.65億元，同比+55.66%。1）分產(chǎn)品來看，中秋旺季，公司依托宴席回補(bǔ)實(shí)現(xiàn)銷量釋放，前三季度中高檔和低檔酒分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.5/5.6億元，同比+32.4%/+17.5%，其中單Q3分別實(shí)現(xiàn)營收13.5/1.5億元，同比+40.5%/-8.6%。2）分區(qū)域來看，四川因疫情影響增速較慢，省外占比進(jìn)一步提升。公司前三季度省內(nèi)和省外收入分別為10.1/30.2億元，同比+25.3%/+34.3%，其中單Q3收入分別為2.6/11.5億元，同比+10.4%/+42.3%。此外，截至22Q3末，公司經(jīng)銷商數(shù)量為2312家，環(huán)比22Q2末減少144家。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升帶動毛利率增加，盈利能力逐步改善。公司前三季度銷售凈利率為26.26%，同比減少1.2pct，其中Q3凈利率為23.13%，同比+3.34pct。具體來看：前三季度銷售毛利率為78.34%，同比增加0.24pct，其中Q3毛利率為78.65%，同比+1.9pct；前三季度銷售期間費(fèi)用率為29.44%，同比增加1.78pct，其中銷售費(fèi)用為17.81%，同比增加0.96pct，管理費(fèi)用率為12.23%，同比增加0.93pct，財務(wù)費(fèi)用率為-0.6%，同比減少0.11pct。
布局醬酒，與夜郎古成立合資公司。公司與夜郎古酒業(yè)公司合資注冊成立貴州夜郎古酒莊公司，注冊資本3000萬元，其中舍得出資2368.5萬元，占股比例為78.95%。夜郎谷地處茅臺鎮(zhèn)醬酒核心產(chǎn)區(qū)，在醬酒梯隊中，初具發(fā)展規(guī)模，實(shí)現(xiàn)全國招商300余家，銷售額突破10億，成功打造“味覺盛宴”大型IP，并登陸20+城市。二者可以合作協(xié)同互補(bǔ)，進(jìn)一步打開舍得酒業(yè)的增長空間。
盈利預(yù)測、估值分析和投資建議：短期看二季度面對疫情，公司控貨挺價，保證渠道及價盤良性，三季度受益次高消費(fèi)回補(bǔ)紅利，公司增長動能有所恢復(fù)。中長看，公司股權(quán)激勵鎖定百億目標(biāo)，布局醬酒有望開啟下一個增長點(diǎn)。預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤15.80億、20.40億、26.43億，EPS分別為4.75元、6.14元、7.96元，對應(yīng)當(dāng)前股價，PE分別為26倍、20倍、16倍。維持“買入-A”評級。
風(fēng)險提示：疫情超預(yù)期的風(fēng)險，省外擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，次高端白酒競爭加劇
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