>> 華安證券-洛陽鉬業(yè)(603993)量指引發(fā)布，TFM和KFM兩大銅鈷礦產(chǎn)量釋放超預(yù)期-230202
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許勇其 |
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事件：公司于2023年1月31日發(fā)布公告，給出2022年產(chǎn)量及2023年生產(chǎn)指引。
2022年生產(chǎn)計(jì)劃順利完成，TFM、國內(nèi)鎢鉬等業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)量均表現(xiàn)優(yōu)秀
分項(xiàng)目看（完成率對比2022年生產(chǎn)指引中值）：
1）TFM銅鈷業(yè)務(wù)：銅產(chǎn)量25.43萬噸，鈷產(chǎn)量2.03萬噸，完成率分別為102.95%和106.77%；
2）中國鉬鎢業(yè)務(wù)：鉬產(chǎn)量1.51萬噸，鎢產(chǎn)量0.75萬噸，完成率分別為108.34%和112.92%；
3）巴西鈮磷業(yè)務(wù)：鈮產(chǎn)量0.92萬噸，磷產(chǎn)量114.00萬噸，完成率分別為104.09%和100.88%；
4）澳洲銅金業(yè)務(wù)：銅產(chǎn)量2.27萬噸，金產(chǎn)量1.62萬盎司，完成率分別為93.25%和86.98%；
5）貿(mào)易業(yè)務(wù)：貿(mào)易量625.43萬噸，完成率為74.46%。
兩大銅鈷礦項(xiàng)目順利推進(jìn)，有望于2023年全部投產(chǎn)。
1）TFM：投資金額25.1億美元，建設(shè)規(guī)模為年處理量1240萬噸，年產(chǎn)能銅20萬噸+鈷1.7萬噸，項(xiàng)目于2021年8月開工，混合礦項(xiàng)目東區(qū)磨機(jī)基礎(chǔ)設(shè)施完工，中區(qū)磨機(jī)主體設(shè)備安裝，兩區(qū)域土建進(jìn)度超75%，預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)；
公司給出TFM銅金屬2023年生產(chǎn)指引29-33萬噸，中值31萬噸，同比2022年產(chǎn)量增長21.91%；TFM鈷金屬2023年生產(chǎn)指引2.1-2.4萬噸，中值2.25萬噸，同比2022年產(chǎn)量增長10.91%；
2）KFM：投資金額一期18.26億美元，年處理量450萬噸，年產(chǎn)能銅9萬噸+鈷3萬噸，項(xiàng)目預(yù)計(jì)于23年H1投產(chǎn)，目前與邦普時代子公司完成股權(quán)交割后公司持股71.25%；
公司給出2023年KFM銅產(chǎn)量指引7-9萬噸，鈷產(chǎn)量指引2.4-3.0萬噸。
鉬價沖高，3-5年內(nèi)供給受限，公司鉬業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益
鉬礦價格沖上高點(diǎn)，單日上漲900元/基噸，短期預(yù)計(jì)全面上漲。春節(jié)后鋼招量價齊漲及國際價格大漲雙向推動，市場信心提振，后因礦山出貨暴漲再次領(lǐng)漲鉬市，1月31日，50度以上鉬精礦現(xiàn)款報價5450-5470元/噸度。目前國際鉬價迅速上漲，海內(nèi)外價差逐漸擴(kuò)大；另外鉬精礦沖上新高點(diǎn)，勢必帶動下游產(chǎn)品迅速抬升，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鉬市持續(xù)偏強(qiáng)，鉬價全面上漲。
短期3-5年內(nèi)新增供給有限。礦端國內(nèi)新增供給有限，海外受到品位下降、擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃推進(jìn)緩慢、部分礦山罷工停產(chǎn)等因素影響也難有增量。鉬礦作為小金屬，周期性強(qiáng)，投資額大且投資時間長，周期性決定了短期3-5年內(nèi)供應(yīng)不會增加。公司公告中，22年鉬金屬產(chǎn)量1.51萬噸，同比8%；23年規(guī)劃1.2-1.5萬噸。憑借較大的體量有望持續(xù)受益。
投資建議
公司降本增效成果顯著，非洲剛果（金）兩大礦山KFM和TFM充分挖掘資源稟賦，“5223”管理架構(gòu)基本落地，ESG評級上升A級，“三步走”戰(zhàn)略穩(wěn)定實(shí)施，為未來發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)2022-2024年公司營收分別為1807.20/ 1881.22/ 1971.56億元，同比增速分別為3.9%/4.1%/4.8%；對應(yīng)歸母凈利潤分別為78.71/88.17/107.19億元，同比增速分別為54.2%/12%/21.6%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為16X/15X/12X，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
公司礦產(chǎn)品位下降、產(chǎn)品現(xiàn)貨與期貨價格波動；礦山資源儲量估算結(jié)果發(fā)生偏離；公司境外投資項(xiàng)目受政策影響風(fēng)險等。
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