>> 華西證券-金種子酒(600199)22年業(yè)績基本符合預(yù)期，23年輕裝上陣-230202
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
大小： |
587KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寇星 |
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事件概述
公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022年歸母凈利潤-1.75~-1.95億元，虧損幅度同比+5.2~+17.2%，對應(yīng)Q4歸母凈利潤-0.39~-0.59億元；扣非歸母凈利潤-1.90~-2.10億元，虧損幅度同比+7.2%~-3.0%，對應(yīng)Q4扣非歸母凈利潤-0.36~-0.56億元。根據(jù)公司公告，22年業(yè)績虧損主因公司啟動了組織、品牌、產(chǎn)品等業(yè)務(wù)的重塑工作，市場處于適應(yīng)調(diào)整期。
分析判斷:
22年下半年延續(xù)調(diào)整渠道和內(nèi)部管理思路，我們認為22年業(yè)績基本符合預(yù)期
我們認為22Q4公司延續(xù)22Q3以來的渠道調(diào)整、內(nèi)部組織架構(gòu)整理、消化庫存、提高終端鋪貨率的趨勢。我們預(yù)計公司在內(nèi)部管理上預(yù)計持續(xù)優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)、提高效率；渠道上預(yù)計持續(xù)以降低庫存、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升鋪貨率、提高銷售員工能力等為目標(biāo)，短期以渠道健康為主，為后續(xù)與華潤啤酒渠道整合和“白啤”結(jié)合戰(zhàn)略做環(huán)境支持。因此我們認為22Q4及全年虧損幅度基本符合預(yù)期，系公司在疫情影響下控渠道，業(yè)績層面預(yù)計持續(xù)承擔(dān)相關(guān)毛利率影響和費用影響導(dǎo)致的虧損。
基本面逐漸改善，23年輕裝上陣具備快速成長的α邏輯
我們判斷經(jīng)過半年左右時間的庫存消化，并且23年春節(jié)白酒動銷逐漸恢復(fù)，公司老產(chǎn)品庫存有望持續(xù)下降。同時，在公司持續(xù)進行渠道練兵、春節(jié)大會戰(zhàn)等工作的幫助下，省內(nèi)終端鋪貨率有望持續(xù)上升。我們認為公司有望在百元以下光瓶酒賽道整合自身品牌認知和華潤啤酒渠道的優(yōu)勢，具備23年底部反轉(zhuǎn)的獨立α邏輯，收入業(yè)績具備較強預(yù)期差；中長期具備全省化及全國化邏輯，看好公司23年改革發(fā)展。
投資建議
根據(jù)業(yè)績預(yù)告下調(diào)22年盈利預(yù)測，營業(yè)總收入由13.17億元下調(diào)至12.73億元，歸母凈利潤由-0.99億元下調(diào)至-1.80億元，EPS由-0.15元下調(diào)至-0.27元；維持23-24年盈利預(yù)測，營業(yè)總收入分別20.50/26.69億元，歸母凈利潤分別0.79/2.44億元，EPS分別0.12/0.37元；2023年2月2日收盤價28.85元對應(yīng)PE分別105.19/239.21/77.76倍。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟下行導(dǎo)致需求減弱、經(jīng)營管理風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險、食品安全問題等。
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