>> 東吳證券-電力設備與新能源行業(yè)電動車2023年2月策略：特斯拉引發(fā)降價潮，需求強勢恢復，電動車反轉(zhuǎn)在即！-230203
| 上傳日期： |
2023/2/3 |
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| 5194KB |
| 格式： |
pdf 共72頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
曾朵紅 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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摘要：降價潮引領需求強勢恢復，電動車反轉(zhuǎn)在即！
2022年12月電動車銷量81.4萬輛，同環(huán)比+52%/+3.6%，滲透率為32.0%，超市場預期。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，12月新能源汽車銷量81.4萬輛，同環(huán)比+52%/+3.6%，滲透率32.0%，同環(huán)比+15.6pct/+4.9pct,22全年累計銷687萬輛，同增96%，累計滲透率25.4%。12月自主品牌持續(xù)強勢增長，新勢力走勢亮眼。12月自主品牌中，比亞迪、上通五菱、吉利、長安、廣汽、上汽乘用車分別銷23.5萬輛（環(huán)+2%）、8.6萬輛（環(huán)+12%）、4.5萬輛（環(huán)+29%）、3.9萬輛（環(huán)+22%）、3.1萬輛（環(huán)+19%）、3.0萬輛（環(huán)+4%）。特斯拉12月批發(fā)銷5.6萬輛，環(huán)比-44%。新勢力中，理想銷2.1萬輛（環(huán)+41%）、蔚來銷1.6萬輛（環(huán)+12%）、小鵬銷1.1萬輛（環(huán)+94%）。2023年國內(nèi)銷量降速市場已充分預期，我們預計23年國內(nèi)新能源車銷量950.1萬輛（中性預期），同比仍然有望維持38%的增速，其中出口100-120萬輛。
特斯拉引發(fā)降價潮，需求強勢恢復，預計2-3月銷量將反應。特斯拉全球開啟新一輪大降價，國內(nèi)整體降價2-4.8萬元刺激下游需求，幅度大超預期。小鵬、問界及上汽等跟進降價策略。降價點燃需求恢復，國內(nèi)多座城市特斯拉門店客流和訂單數(shù)顯著增加，中國地區(qū)3天訂單增長3萬輛，美國地區(qū)降價后庫存系數(shù)明顯降低，訂單幾乎是工廠月產(chǎn)能的兩倍。此外，春節(jié)期間新勢力進店客流量超預期大增。我們預計1月國內(nèi)電動車銷量40萬輛左右，同比持平略降，環(huán)比-50%，預計降價效應于2-3月逐步轉(zhuǎn)化為訂單，需求邊際明顯改善。
產(chǎn)業(yè)鏈議價基本確定，結構件、隔膜、鋁箔等價格相對穩(wěn)定，其余價格均有不同程度下降。其中電池環(huán)節(jié)向中游壓價降本0.03-0.05元/wh，我們預計大部分向車企傳導，電池廠通過技術進步及規(guī)模效應降本，疊加一體化布局，實現(xiàn)盈利穩(wěn)中有升；結構件價格小幅年降，行業(yè)格局穩(wěn)定，龍頭凈利率預計維持10%；隔膜環(huán)節(jié)濕法價格穩(wěn)定；負極行業(yè)集采降價10%-30%，石墨化降價對沖部分產(chǎn)品價格下行，考慮降本滯后性，預計23年Q1盈利繼續(xù)下行，上半年盈利見底；電解液環(huán)節(jié)六氟價格跌至21萬，三線廠商不賺錢開工率下行，預計電解液龍頭依靠成本優(yōu)勢及一體化布局，可實現(xiàn)7000元以上的單噸盈利；此外鋁箔加工費短期基本穩(wěn)定，銅箔加工費底部仍小幅下降。
投資建議：第一條主線首推Q2盈利拐點疊加儲能加持的電池，龍頭寧德時代、億緯鋰能、比亞迪、派能科技，關注欣旺達，鵬輝能源、國軒高科，蔚藍鋰芯；第二條為持續(xù)緊缺，盈利穩(wěn)定的龍頭:結構件（科達利）、隔膜（恩捷股份、星源材質(zhì)）添加劑（天奈科技）、前驅(qū)體（中偉股份)、鋁箔（關注鼎勝新材）:第三條為盈利下行但估值底部的電解液（天賜材料、新宙邦）、三元（容百科技、華友鉆業(yè)、當升科技，關注長遠鋰科、廈鎢新能）、鐵鋰（德方納米、萬潤新能，關注龍蟠科技、富臨精工）、負板（璞泰來、衫杉股份、貝特瑞、信德新材、尚太科技，關注中科電氣）、勃姆石（壹石通）、銅箔（嘉元科技、諾德股份）；第四為價格維持高位低估值的鋰（關注天齊鋰業(yè)，贛鋒鋰業(yè)等）。
風險提示：價格競爭超市場預期，原材料價格不穩(wěn)定，影響利潤空間，投資增速下滑及疫情影響。
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