>> 中信建投-2022年建材行業(yè)復(fù)盤：周期筑底，復(fù)蘇在即-230202
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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| 4760KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
呂娟 |
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核心觀點
2022年以來地產(chǎn)增速超預(yù)期下滑，開啟了建材行業(yè)3年周期中的下行階段，建材板塊需求低迷從而指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)2.74 pct。周期品：2022年傳統(tǒng)周期建材中浮法玻璃、玻纖均處于價格底部?？⒐っ娣e降幅逐漸收窄且2023年有望呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢，浮法玻璃將率先受益。消費建材：板塊盈利拐點基本確認(rèn)，2023年在保交樓政策推動下，竣工鏈條品類有望實現(xiàn)需求復(fù)蘇。
2022年建材行業(yè)復(fù)盤：下行之年，板塊分化
2022年以來地產(chǎn)增速超預(yù)期下滑，開啟了3年周期中的下行階段，建材板塊需求低迷從而影響指數(shù)表現(xiàn)，細(xì)分板塊漲跌幅排序如下：玻璃＞水泥＞玻纖＞消費建材。2022Q4“地產(chǎn)三支箭”、等利好政策持續(xù)加碼，市場底顯現(xiàn)，帶動建材板塊估值回升。當(dāng)前新開工增速拐點未現(xiàn)，但竣工端降幅已明顯收窄，竣工端建材將率先受益。
水泥復(fù)盤：2022年基本面全年偏弱，2023年有望企穩(wěn)
2022年水泥行業(yè)全年呈現(xiàn)“旺季不旺，淡季更淡”特征，全年產(chǎn)量同比下降10.80%至21.18億噸，為2012年以來最低值；全年庫存中樞處于近五年歷史高位，高成本下價格仍持續(xù)下滑。從A股上市水泥企業(yè)股價表現(xiàn)來看，行情經(jīng)歷“高位震蕩、持續(xù)下滑、弱勢反彈”三個階段。展望2023年行業(yè)基本面有望企穩(wěn)。
玻璃復(fù)盤：下行周期承壓明顯，關(guān)鍵在于供需格局變化
浮法玻璃價格近4年最低，竣工需求支撐景氣好轉(zhuǎn)。2022年浮法玻璃價格全年走弱，行業(yè)整體出現(xiàn)虧損；旺季不再，庫存處于高位。預(yù)計2023年在竣工修復(fù)、供給收緊背景下，二季度價格有望筑底反彈。光伏玻璃價格進入底部震蕩區(qū)間，進一步下降空間有限，23年價格或存在季度性上漲機會，重現(xiàn)22年二、四季度行情。
玻纖復(fù)盤：價格筑底，把握庫存拐點
玻纖行業(yè)經(jīng)歷了2020-2021年業(yè)績快速兌現(xiàn)的高景氣階段，在2022年以來增速逐季下降。同期玻纖板塊股價整體呈下降趨勢，底部大體確認(rèn)；未來板塊走勢將受行業(yè)庫存、價格邊際變化所驅(qū)動。2022年11月，庫存拐點二次確認(rèn)，對玻纖板塊估值提升具有明顯催化。當(dāng)前粗紗價格筑底階段，電子紗個別企業(yè)大幅提價，預(yù)期2023年行業(yè)景氣度底部回升。
消費建材復(fù)盤：盈利拐點基本確立，23年竣工鏈有望加速修復(fù)
從2022年單季度來看，Q3歸母凈利潤同比增速自2022Q1筑底后持續(xù)反彈，歸母凈利潤增速回升明顯快于營業(yè)收入。具體來看，盈利能力改善來自于原材料價格下降、信用減值損失對凈利潤影響逐步減弱以及銷售費用率保持穩(wěn)定，2023年主要影響因素仍將延續(xù)，盈利能力拐點基本確立。展望2023年，中性條件下，測算2023年竣工增速有望同比回正，消費建材需求有望得到支撐；地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)收賬款風(fēng)險有所降低，估值壓制因素進一步消除。
個股復(fù)盤：我們基于主營業(yè)務(wù)對重點公司加以篩選，在剔除市值小于50億元的公司后統(tǒng)計漲跌幅。2022年漲幅前5家公司包括坤彩科技（2022年鈦白粉產(chǎn)線跑通）、中復(fù)神鷹（高性能碳纖維龍頭+西寧萬噸產(chǎn)能釋放）、寧夏建材（資產(chǎn)重組收購中建信息）、金晶科技（TCO玻璃龍頭）、金隅集團（華北地區(qū)水泥龍頭）。跌幅前5家包括環(huán)球新材國際、洛陽玻璃、力諾特玻、天山股份、堅朗五金。
風(fēng)險提示：1）地產(chǎn)基建投資增速不及預(yù)期；2）原材料價格持續(xù)上漲。
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