>> 民生證券-繼峰股份(603997)公司事件點評：外資定點新突破，座椅國產(chǎn)替代持續(xù)加速-230202
| 上傳日期： |
2023/2/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邵將 |
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事件概述：2023年2月3日，公司發(fā)布公告，控股子公司格拉默車輛內(nèi)飾（上海）于近期收到Audi AG的《提名信》，被指定為其座椅總成供應(yīng)商。
乘用車座椅總成首獲外資廠商訂單，實現(xiàn)在傳統(tǒng)造車領(lǐng)域從“0到1”突破。公司繼2022年獲得2家新能源主機廠座椅總成項目定點后，今年實現(xiàn)首次突破外資主機廠項目定點。公司預(yù)計將于2024年12月起，為奧迪汽車研發(fā)、生產(chǎn)前后排座椅總成產(chǎn)品。本次定點的座椅總成項目為奧迪的新能源汽車平臺型項目，相關(guān)配套車型為奧迪eQ5、eQ6、E6。本項目周期為7年，預(yù)計生命周期總金額為80億-100億元。本次控股子公司獲得德國豪華汽車品牌的認可，是在原有新能源客戶的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)在傳統(tǒng)造車領(lǐng)域從“0到1”的突破。新客戶的突破，彰顯了其乘用車座椅產(chǎn)品的核心競爭力，也凸顯了公司全面整合格拉默的成果，為其融入公司乘用車座椅的全球戰(zhàn)略打下堅實基礎(chǔ)。隨著公司產(chǎn)品力持續(xù)得到市場驗證，后續(xù)訂單有望迎來快速增長期。
資產(chǎn)減值拖累全年業(yè)績，2023年有望輕裝上陣。2022Q4公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤-11.13億元到-14.53億元，虧幅同比+3080%~+4051%；扣非歸母凈利潤-11.12億元到-14.52億元，虧幅同比+2427%~+3200%。虧損主要受歐美地區(qū)高通脹壓力以及歐美央行持續(xù)加息等不利因素影響，Grammer AG集團資產(chǎn)大幅減值。據(jù)公司公告，資產(chǎn)減值計提將預(yù)計對利潤影響為-12.1億元到-15.5億元。若還原資產(chǎn)減值損失，則22Q4歸母凈利潤為0.97億元（21Q4為-0.35億元），同比扭虧為盈，環(huán)比+6.6%，四季度經(jīng)營情況明顯改善。2023年隨著疫情緩和，原材料漲價和缺芯情況好轉(zhuǎn)，主機廠產(chǎn)銷增加。公司作為配套供應(yīng)商，銷售訂單和定點項目有望迎來持續(xù)增長，利潤表現(xiàn)未來可期。進行減值計提操作后，2023年有望輕裝上陣，公司業(yè)務(wù)有望迎來全面增長新階段。
國產(chǎn)替代未來可期，并購后產(chǎn)品單車價值量顯著提升。燃油車時代，李爾、安道拓等外資廠商壟斷乘用車座椅總成行業(yè)。電動化時代自主車企車型迭代加速，對供應(yīng)鏈安全及響應(yīng)速度訴求不斷提升，國產(chǎn)供應(yīng)商有望憑借自身優(yōu)勢實現(xiàn)突破。自2021年起，公司已獲得三家新能源主機廠座椅總成定點，且首個定點項目將于2023年開始量產(chǎn)，有望帶動業(yè)績持續(xù)上行，產(chǎn)品放量未來可期。2019年公司完成并購格拉默，多措并舉共促整合推進。并購后，公司產(chǎn)品矩陣不斷豐富，產(chǎn)品單車價值量顯著提升。由原有小單品400-500元提升至座椅總成5000-6000元，業(yè)績成長空間進一步打開。
投資建議：受減值影響，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤-12.29/6.21/9.53億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2023-2024年P(guān)E為31/20倍。整合格拉默逐見成效，乘用車座椅有望快速放量，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：項目拓展不及預(yù)期，原材料價格持續(xù)上漲，客戶放量不及預(yù)期等
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