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核心觀點(diǎn)
　　公司是乘用車座椅行業(yè)稀缺國(guó)產(chǎn)替代標(biāo)的，主機(jī)廠定點(diǎn)持續(xù)突破，成長(zhǎng)邏輯清晰；收購(gòu)格拉默整合利潤(rùn)彈性逐漸釋放，長(zhǎng)期盈利空間廣闊。Q4公司經(jīng)營(yíng)層面延續(xù)向好趨勢(shì)，業(yè)績(jī)虧損主要因?yàn)闅W美通脹背景下的央行持續(xù)加息導(dǎo)致格拉默長(zhǎng)期資產(chǎn)減值計(jì)提較大，扣除該影響后的經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)約0.8-0.9億元，延續(xù)Q3扭虧向好趨勢(shì)。2023年公司座椅新業(yè)務(wù)拓展及業(yè)績(jī)拐點(diǎn)清晰。
　　事件
　　公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-15.3~-11.9億元，同比轉(zhuǎn)虧；Q4公司擬對(duì)子公司格拉默長(zhǎng)期資產(chǎn)（含商譽(yù)）計(jì)提減值準(zhǔn)備12.1~15.5億元。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　2022年Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.91億元，前三季度累計(jì)虧損0.77億元；Q4本部受國(guó)內(nèi)疫情及預(yù)期轉(zhuǎn)弱等因素壓制，座椅部件傳統(tǒng)業(yè)務(wù)景氣環(huán)比小幅回落；海外格拉默經(jīng)營(yíng)層面延續(xù)向好趨勢(shì)，海外車市復(fù)蘇及整合并進(jìn)，但通脹加息等宏觀環(huán)境變化對(duì)其資產(chǎn)評(píng)估或有較大影響（分母端貼現(xiàn)率提升），公司當(dāng)期對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)（含商譽(yù)）大幅計(jì)提減值準(zhǔn)備；預(yù)計(jì)剔除該資產(chǎn)減值影響后，上市公司Q4實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)0.8-0.9億元，環(huán)比小幅回落，同比扭虧。此外，公司依托并購(gòu)格拉默之后獲取的技術(shù)及人才資源稟賦，縱向布局乘用車座椅行業(yè)，目前累計(jì)公告在手訂單項(xiàng)目三個(gè)，2023年合肥乘用車座椅工廠正式投產(chǎn)后有望加速客戶定點(diǎn)。預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為-13.5/5.13/7.76億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、行業(yè)景氣不及預(yù)期。2020年至今汽車消費(fèi)需求受新冠疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)弱等因素影響較大，疊加產(chǎn)業(yè)鏈芯片等零部件環(huán)節(jié)供給偏緊沖擊，行業(yè)供需兩端波動(dòng)較大。2022年汽車購(gòu)置稅減征等穩(wěn)增長(zhǎng)政策刺激下，下半年行業(yè)呈現(xiàn)高景氣，2023年政策扶持退坡預(yù)期下，未來(lái)行業(yè)景氣或存在波動(dòng)。
　　2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。汽車電動(dòng)智能化趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)零部件供應(yīng)商競(jìng)相布局，隨著技術(shù)進(jìn)步、新產(chǎn)能投放等供給要素變化，未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒓觿。臼袌?chǎng)份額及盈利能力或?qū)⒂兴▌?dòng)。
　　3、客戶拓展及新項(xiàng)目量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。汽車電動(dòng)智能化趨勢(shì)下，公司加速主機(jī)廠新客戶拓展，考慮到車企新車型項(xiàng)目研發(fā)節(jié)奏波動(dòng)，特定時(shí)間段內(nèi)或存在項(xiàng)目定點(diǎn)周期波動(dòng)；此外，公司新產(chǎn)能建設(shè)或受不可控因素影響而導(dǎo)致量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。