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事件概述
　　公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)虧公告：2022年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)15.3億元~-11.9億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧；預(yù)計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)-15.4~-12.0億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧；其中Grammer AG集團(tuán)資產(chǎn)組（含商譽(yù)）減值計(jì)提預(yù)計(jì)對(duì)歸母凈利潤(rùn)影響為-15.5億元~-12.1億元。
　　分析判斷:
　　格拉默計(jì)提資產(chǎn)減值業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)大幅虧損
　　22Q4預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為-14.53億元~-11.13億元，同比+4051%~+3080%，扣非歸母凈利潤(rùn)為-14.52億元~-11.12億元，同比+3200%~+2427%；若加回計(jì)提的資產(chǎn)減值-15.5億元~-12.1億元，22Q4預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為0.97億元，同比扭虧為盈。我們判斷公司2022年業(yè)績(jī)預(yù)虧的主要原因?yàn)樵谟跉W美地區(qū)愈演愈烈的通脹壓力以及歐美央行持續(xù)加息等不利因素對(duì)Grammer AG集團(tuán)的影響，導(dǎo)致資產(chǎn)大幅減值。
　　乘用車座椅持續(xù)突破國(guó)產(chǎn)替代空間大
　　公司先后于2021年10月、2022年7月、2022年11月獲得三家新能源主機(jī)廠的座椅總成項(xiàng)目定點(diǎn)。三個(gè)不同的新能源汽車主機(jī)廠對(duì)公司的認(rèn)可，凸顯了公司在乘用車座椅領(lǐng)域的快速成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)后續(xù)有望獲得更多的定點(diǎn)。
　　乘用車座椅是最易被消費(fèi)者感知的賽道之一，消費(fèi)者付費(fèi)/主機(jī)廠堆料意愿雙輪驅(qū)動(dòng)，功能提升+舒適度提升+智能化加持，千億市場(chǎng)空間再擴(kuò)容。傳統(tǒng)燃油車時(shí)代，乘用車座椅由于技術(shù)壁壘高，長(zhǎng)期被安道拓、李爾等外資供應(yīng)商壟斷，新勢(shì)力供應(yīng)鏈趨向于扁平化，車型迭代加速，對(duì)供應(yīng)商快速響應(yīng)及密切配合的需求大幅提升，且新勢(shì)力更加注重智能空間的打造，座椅為智能座艙的重要組成部分，承載著座艙向第三空間轉(zhuǎn)變，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商有望借機(jī)實(shí)現(xiàn)突破。公司是全球座椅頭枕細(xì)分龍頭，我們測(cè)算全球市占率25%以上，體現(xiàn)較強(qiáng)的成本管控能力，預(yù)計(jì)未來有望憑借性價(jià)比和快速響應(yīng)能力在乘用車座椅領(lǐng)域加速搶份額，打開成長(zhǎng)空間。
　　全面協(xié)同劍指全球智能座艙龍頭
　　繼峰集團(tuán)2018年收購(gòu)德國(guó)格拉默，2019年完成交割并于2019Q4開始并表，2020年開啟全面整合，包括格拉默組織架構(gòu)的調(diào)整、多舉并措降本增效、生產(chǎn)基地布局整合等，經(jīng)營(yíng)提升凸顯。同時(shí)格拉默和繼峰聯(lián)合開拓市場(chǎng)，產(chǎn)品相互賦能，客戶相互導(dǎo)入，共同提升市占率。面對(duì)汽車行業(yè)電動(dòng)智能百年大變革，公司積極擁抱，橫向拓展乘用車座椅、音響頭枕、移動(dòng)中控系統(tǒng)和扶手、3DGlass玻璃技術(shù)等智能化新品，縱向布局智能家居式重卡座艙、電動(dòng)出風(fēng)口等，并突破特斯拉、蔚來、理想等造車新勢(shì)力，長(zhǎng)期來看“大繼峰”有望充分發(fā)揮格拉默百年積淀的座椅等技術(shù)優(yōu)勢(shì)和繼峰的民企靈活機(jī)制沖擊智能座艙萬億元市場(chǎng)，劍指全球龍頭。
　　投資建議
　　整合成效漸顯，新產(chǎn)品和新客戶加速拓展，“大繼峰”（繼峰+格拉默）未來有望成為全球智能座艙龍頭。考慮到疫情等影響，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2022-24年收入為195.2/235.1/268.9億元不變，歸母凈利由1.0/5.0/7.4億元調(diào)為-12.2/5.1/7.5億元，EPS由0.09/0.45/0.66元調(diào)為-1.10/0.46/0.67元，對(duì)應(yīng)2023年1月30日收盤價(jià)15.97元的PE -12/28/19倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期；整合進(jìn)展不及預(yù)期；客戶拓展情況不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料成本提升等。