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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告：2022Q4公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)-14.53至11.13億元，同比虧損幅度擴(kuò)大；2022年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)-15.30至-11.90億元，2021年同期為1.26億元。
　　受資產(chǎn)減值影響，公司2022Q4出現(xiàn)虧損。2022Q4公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)-14.53至-11.13億元，同比虧損幅度擴(kuò)大，主要原因：由于歐美地區(qū)愈演愈烈的通脹壓力以及歐美央行持續(xù)加息等不利因素影響，Grammer AG集團(tuán)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)顯著變化，公司對(duì)其進(jìn)行了減值測(cè)試，擬對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)（含商譽(yù)）計(jì)提減值準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)對(duì)公司2022年歸母凈利潤(rùn)影響為-15.50至-12.10億元，其中2022Q1-Q3公司資產(chǎn)減值為-0.12億元，因此針對(duì)Grammer AG的資產(chǎn)減值主要集中在2022Q4；扣除資產(chǎn)減值影響，2022Q4公司經(jīng)營(yíng)性歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)0.97億元，同比扭虧為盈，環(huán)比基本持平，同比改善預(yù)計(jì)主要由于：（1）隨著整合的進(jìn)一步推進(jìn)，格拉默經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)修復(fù)；（2）原材料價(jià)格出現(xiàn)回落。2022年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)-15.30至-11.90億元，2021年同期為1.26億元，下滑原因與2022Q4相同。
　　格拉默海外業(yè)務(wù)整合逐步推進(jìn)，公司乘用車(chē)座椅不斷取得定點(diǎn)，公司有望反轉(zhuǎn)向上。（1）公司積極拓展新產(chǎn)品矩陣，主要包括乘用車(chē)座椅、隱藏式電動(dòng)出風(fēng)口和商用車(chē)座艙。其中乘用車(chē)座椅再次收獲定點(diǎn)，預(yù)計(jì)從2024年7月份開(kāi)始量產(chǎn)，該項(xiàng)目生命周期5年，總金額為18-25億元，公司位于合肥的乘用車(chē)座椅工廠預(yù)計(jì)2023年上半年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；隱藏式出風(fēng)口穩(wěn)步上量，預(yù)計(jì)22年?duì)I收7000萬(wàn)元，公司在手項(xiàng)目近30個(gè)，未來(lái)營(yíng)收呈幾何式增長(zhǎng)；商用車(chē)座艙升級(jí)2.0版本，并獲得重卡售后市場(chǎng)訂單。（2）公司對(duì)格拉默海外業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，采取聯(lián)合采購(gòu)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、減少管理層級(jí)等措施，經(jīng)營(yíng)效率有望得到改善。下半年格拉默中國(guó)區(qū)和繼峰本部盈利持續(xù)改善，疊加公司新業(yè)務(wù)的不斷拓展和格拉默海外整合，公司有望反轉(zhuǎn)向上。
　　乘用車(chē)座椅不斷取得突破，整合穩(wěn)步推進(jìn)，公司有望反轉(zhuǎn)向上，維持“增持”評(píng)級(jí)。我們調(diào)整2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為-14.40/3.78/6.42億元（原盈利預(yù)測(cè)為1.16/4.72/7.93億元），新增2025年盈利預(yù)測(cè)8.40億元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：整合進(jìn)展不及預(yù)期，原材料價(jià)格持續(xù)上漲，汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期、新項(xiàng)目量產(chǎn)不及預(yù)期