>> 中泰證券-安恒信息(688023)疫情影響業(yè)績階段表現(xiàn)，數(shù)據(jù)安全業(yè)務(wù)將持續(xù)高增長-230202
| 上傳日期： |
2023/2/3 |
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| 624KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
聞學(xué)臣，蘇儀 |
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投資事件：公司發(fā)布2022年年度業(yè)績預(yù)告：2022年營業(yè)收入范圍為19.77-20.13億元，同比增長8.60%-10.60%；歸母凈利潤-2.0億元至-2.6億元，相比去年同期出現(xiàn)虧損；扣非凈利潤-2.4億元至-3億元，虧損同比擴(kuò)張201.53%-276.91%。
疫情影響公司業(yè)績，數(shù)據(jù)安全業(yè)務(wù)將持續(xù)高增長。2022年公司預(yù)計實(shí)現(xiàn)營收19.77-20.13億元，同比增長8.60%-10.60%。營收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長主要得益于數(shù)據(jù)安全、MSS業(yè)務(wù)等領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品方面，公司相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋了復(fù)雜數(shù)據(jù)應(yīng)用的全生命周期、全鏈路安全，形成了較強(qiáng)的核心競爭力，建立了完善的“數(shù)盾“品牌，并拿下多個省部級項目。MSS業(yè)務(wù)方面，公司已經(jīng)形成千萬級體量，各行業(yè)標(biāo)桿案例也得到越來越多用戶認(rèn)可，MSS業(yè)務(wù)正加快在醫(yī)療、教育產(chǎn)業(yè)的布局，貼息貸款政策也有利于MSS業(yè)務(wù)在醫(yī)療和教育產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步開展。隨著數(shù)字化改革不斷深入，公司MSS戰(zhàn)略的推進(jìn)、服務(wù)能力的SAAS化，未來公司數(shù)據(jù)安全業(yè)務(wù)預(yù)計將繼續(xù)保持高速增長，可持續(xù)性收入的比重也將逐步提升。單四季度實(shí)現(xiàn)營收9.37-9.73億元，同比增加-1.78%-1.99%，疫情階段性影響業(yè)績表現(xiàn)，公司主要經(jīng)營地短期感染人數(shù)迅速上升，公司項目實(shí)施、交付、驗收等環(huán)節(jié)均受到較大負(fù)面影響。
毛利率逐步提升，降本增效成果顯著。隨著數(shù)據(jù)安全、MSS戰(zhàn)略的不斷推進(jìn)，公司毛利率逐步提升。公司在保持必要投入的同時，積極實(shí)施降本增效措施，研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用以及管理費(fèi)用增速明顯下降。公司歸母凈利潤-2.0億元至-2.6億元，相比去年同期出現(xiàn)虧損，單四季度歸母凈利潤為1.97-2.57億元。凈利潤有所下滑的原因一方面是因為報告期內(nèi)公司為進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品競爭力，在數(shù)據(jù)安全、MSS、信創(chuàng)等領(lǐng)域持續(xù)保持創(chuàng)新研發(fā)及市場拓展投入，且由于公司人員基數(shù)較大，公司剛性人工成本仍呈增長趨勢。另一方面是因為公司為了吸引人才實(shí)施多期股權(quán)激勵計劃。
公司將持續(xù)受益于數(shù)據(jù)安全政策紅利釋放，將進(jìn)一步深化軍團(tuán)戰(zhàn)略。近日，安全產(chǎn)業(yè)再迎政策紅利，工信部與國家網(wǎng)信辦聯(lián)合十六部門印發(fā)《工業(yè)和信息化部等十六部門關(guān)于促進(jìn)數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出到2025年，數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過1500億元，年復(fù)合增長率超過30%，高政策牽引目標(biāo)支撐行業(yè)景氣度。2022年，公司成立運(yùn)營商、公安、金融、網(wǎng)信、大數(shù)據(jù)局五大行業(yè)軍團(tuán)，實(shí)現(xiàn)跨多部門協(xié)作，充分調(diào)動公司資源，端到端解決行業(yè)共性需求，目前軍團(tuán)戰(zhàn)略已取得明顯成效，整體合同額實(shí)現(xiàn)高速增長。公司未來將繼續(xù)推進(jìn)軍團(tuán)的建設(shè)和發(fā)展，進(jìn)一步深化軍團(tuán)戰(zhàn)略。同時隨著全國疫情態(tài)勢趨于平穩(wěn)，2023年項目招投標(biāo)、合同簽訂、實(shí)施與驗收進(jìn)度預(yù)計將更為順利。
投資建議：安恒信息作為信息安全領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，我們長期看好公司的發(fā)展。但考慮到市場競爭加劇、疫情影響嚴(yán)重，我們下調(diào)公司營收預(yù)期，我們預(yù)計公司2022/2023/2024年收入19.95、26.93、36.36億元（調(diào)整前22-24年25.47、34.57、46.65億元），同比增長10%、35%、35%；考慮到公司在研發(fā)和銷售端加大投入力度以及疫情帶來的影響加劇，對利潤端影響較大，公司歸母凈利潤-2.26、1.05、3.18億元（調(diào)整前22-24年-0.27、1.43、4.01億元）。由于公司實(shí)現(xiàn)降本控費(fèi)，但剛性支出仍無法避免，2024年EPS有回調(diào)，公司2022/2023/2024年EPS分別為-2.87/1.34/4.03元（原22-24年預(yù)測為-0.34/1.82/5.10元），對應(yīng)PE -67/143/48倍，考慮收入穩(wěn)定成長和利潤改善，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情影響，新市場開拓風(fēng)險，公司業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，市場競爭加劇
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