>> 中信證券-安恒信息(688023)2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q3收入增速回升，降本增效逐步顯現(xiàn)-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
楊澤原,丁奇,潘儒琛 |
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公司2022年三季度業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，增速有所回升，降本增效成果逐漸顯現(xiàn)。
公司在信創(chuàng)領(lǐng)域具備先進(jìn)的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和技術(shù)，已形成一套完整解決方案，未來(lái)有望持續(xù)強(qiáng)化在業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力，我們看好公司在數(shù)據(jù)安全、云安全、信創(chuàng)安全等新興領(lǐng)域的持續(xù)布局與強(qiáng)化，有望打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
▍事項(xiàng)：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.40億元，同比增長(zhǎng)20.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-4.57億元，同比下降70.36%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-4.78億元，同比下降36.13%。
▍新興安全業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，降本增效成果逐步顯現(xiàn)。分季度看，2022Q1-Q3，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.33/3.01/5.05億元，同比26.90%/8.42%/25.05%，伴隨疫情影響相對(duì)控制，Q3收入增長(zhǎng)加速恢復(fù)。具體來(lái)看，公司在數(shù)據(jù)安全、云安全、信創(chuàng)安全、托管運(yùn)營(yíng)服務(wù)等領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，其中數(shù)據(jù)安全、信創(chuàng)安全等新興安全業(yè)務(wù)收入增速遠(yuǎn)超整體增速，而訂閱制收入占比也逐步提升。凈利潤(rùn)方面，2022Q1-Q3，公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.90/-1.81/-0.85億元，同比-50.76%/-273.52%/8.70%。公司毛利率有所提升且費(fèi)用控制合理，前三季度毛利率為57.40%，較2021年同期的57.02%有所提高，但較去年全年的63.95%有所降低。分季度看，2022Q1-Q3，公司毛利率水平分別為51.35%/54.50%/61.93%，Q3環(huán)比回升7.43pcts。同時(shí)，公司進(jìn)一步加大對(duì)費(fèi)用的控制，2022前三季度公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)費(fèi)用分別為4.42/1.13/3.65億元，同比增長(zhǎng)31.18%/32.18%/27.35%，增速同比下降31.97/44.59/57.50pcts，表明公司降本增效成果逐步顯現(xiàn)。
▍共建信創(chuàng)生態(tài)，持續(xù)全面布局以強(qiáng)化公司競(jìng)爭(zhēng)力。公司是國(guó)內(nèi)較早布局信創(chuàng)安全的廠商之一，目前已實(shí)現(xiàn)18個(gè)品類(lèi)80余款型號(hào)的全信創(chuàng)架構(gòu)并推出市場(chǎng)，與其他信創(chuàng)生態(tài)廠商形成260余份技術(shù)互認(rèn)證證明，實(shí)現(xiàn)生態(tài)共建。在這一生態(tài)下，公司推出“多云多芯一體防護(hù)”多云管理安全運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，在信創(chuàng)云安全領(lǐng)域，根據(jù)公司微信公眾號(hào)，公司初步調(diào)研市占率位居第一梯隊(duì)，在浙江、山西、海南、廣西等有省市級(jí)項(xiàng)目落地；態(tài)勢(shì)感知全面兼容鯤鵬、海光、飛騰規(guī)格，并在公安、網(wǎng)信、金融等行業(yè)持續(xù)落地標(biāo)桿項(xiàng)目。在信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的背景下，公司已形成一套集軟硬件、服務(wù)、集成的完整解決方案，有望進(jìn)一步強(qiáng)化自身競(jìng)爭(zhēng)力。
▍入選Gartner曲線(xiàn)六大領(lǐng)域代表廠商，技術(shù)能力再次得到驗(yàn)證。2022年8月，公司DAS戰(zhàn)隊(duì)在第六屆“強(qiáng)網(wǎng)杯”中以總分第四的成績(jī)奪得一等獎(jiǎng)，其中在RealWorld分項(xiàng)賽中以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)排名第一。2022年10月，公司入選Gartner2022中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)成熟度曲線(xiàn)中數(shù)據(jù)安全平臺(tái)、云安全資源池、智慧城市網(wǎng)絡(luò)物理系統(tǒng)安全、態(tài)勢(shì)感知、數(shù)據(jù)分類(lèi)和攻防團(tuán)隊(duì)六大領(lǐng)域代表廠商。這些成就凸顯了公司在數(shù)據(jù)安全、云安全、安全服務(wù)等領(lǐng)域的優(yōu)秀技術(shù)能力和實(shí)踐水平。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情影響超預(yù)期；公司新興安全業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；公司定增募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到局部疫情對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展存在一定影響，調(diào)整公司2022-24年收入預(yù)測(cè)至23.48/31.08/40.62億元（原預(yù)測(cè)24.66/32.80/43.07億元），調(diào)整公司2022-24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至0.55/1.53/3.47億元（原預(yù)測(cè)1.17/2.49/4.86億元）。按照PS估值法，參考迪普科技、深信服、奇安信和亞信安全2023年平均PS估值水平6倍，給予2023年公司目標(biāo)市值180億元（對(duì)應(yīng)6x PS），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)228元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
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