>> 中泰證券-安恒信息(688023)收入邊際加速，有效實現(xiàn)降本控費-221103
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
聞學(xué)臣,何柄諭,蘇儀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資事件：公司發(fā)布2022年三季報：單第三季度營業(yè)收入5.05億元，同比增長25.05%；歸母凈利潤-0.85億元，虧損同比縮窄8.7%；扣非歸母凈利潤為-0.94億元，虧損同比縮窄4.59%。
業(yè)績實現(xiàn)高增，新興安全業(yè)務(wù)收入增速尤為顯著。2022年前三季度公司營收10.40億元，同比增長20.10%，單三季度實現(xiàn)營收5.05億元，同比增加25.05%，整體來看收入邊際加速。營收實現(xiàn)高增長主要得益于數(shù)據(jù)安全、云安全、信創(chuàng)安全、托管運營服務(wù)MSS等領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，市場競爭力不斷提升。其中，數(shù)據(jù)安全、信創(chuàng)安全等新興安全業(yè)務(wù)收入增速遠(yuǎn)超公司整體營收增速，訂閱式服務(wù)收入占比逐步提升。數(shù)據(jù)安全方面，公司繼續(xù)推進(jìn)數(shù)據(jù)安全技術(shù)框架“CAPE”的同時，在數(shù)據(jù)要素市場方面進(jìn)一步研究MPC、TEE、聯(lián)邦學(xué)習(xí)等技術(shù)，整體提升Ailand數(shù)據(jù)安全島產(chǎn)品的技術(shù)能力和場景適用性。信創(chuàng)業(yè)務(wù)方面，公司在把握密評合規(guī)機遇，加大商密密碼產(chǎn)品及解決方案的拓展工作，持續(xù)落地政務(wù)云密碼服務(wù)平臺項目。
毛利率同比提升，有效實現(xiàn)降本控費。公司降本控費成果也逐步顯現(xiàn)，前三季度毛利率為57.40%，較去年同期增加0.38pcts。并且銷售費用、研發(fā)費用和管理費用同比增速均有大幅收縮，費用控制在合理范圍之內(nèi)。分細(xì)項來看，前三季度公司研發(fā)/銷售/管理費用為4.64/5.80/1.49億元，同比增長27.35%/31.18%/32.18%。單三季度公司研發(fā)/銷售/管理費用為1.57/2.35/0.57億，同比增長6.78%/42.91%/28.66%。前三季度三費合計增速為29.79%，明顯低于上半年的三費合計增速32.04%。單三季度歸母凈利潤-0.85億元，虧損同比縮窄8.7%，經(jīng)營有效改善。
加快建設(shè)網(wǎng)絡(luò)強國、數(shù)字中國，公司作為網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者將持續(xù)受益。據(jù)信通院數(shù)據(jù)顯示，2021年我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到45.5萬億元，同比增長16.2%，占GDP比重達(dá)到39.8%。據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計2026年中國網(wǎng)絡(luò)安全I(xiàn)T支出規(guī)模將達(dá)到318.6億美元，全球占比約為11.1%，五年CAGR約為21.2%，遠(yuǎn)超全球水平11.3%。網(wǎng)絡(luò)安全和數(shù)字安全的發(fā)展空間將進(jìn)一步提升，隨著新技術(shù)的發(fā)展、新場景的適配，新生安全需求將繼續(xù)擴大。在數(shù)據(jù)安全方面，安恒信息與浙江大數(shù)據(jù)交易中心的合作正在通過科技創(chuàng)新，促進(jìn)數(shù)據(jù)要素市場的培育；AiLand數(shù)據(jù)安全島-安全多方計算平臺入選上海市網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新公關(guān)成果應(yīng)用技術(shù)創(chuàng)新類別，充分體現(xiàn)了公司在數(shù)據(jù)流通安全領(lǐng)域的技術(shù)實力。政務(wù)云安全方面，公司累計已為全國10余個省級政務(wù)云和200余個市縣級政務(wù)云提供云安全能力。公司通過整合優(yōu)勢和平臺優(yōu)勢，將公司已有的攻防經(jīng)驗、人員經(jīng)驗與外部情報加以整合、固化，基本覆蓋了不同行業(yè)及不同發(fā)展階段客戶的網(wǎng)絡(luò)信息安全需求，憑借完整的業(yè)務(wù)體系和豐富的產(chǎn)品種類，公司將持續(xù)受益。
投資建議：安恒信息作為信息安全領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，我們長期看好公司的發(fā)展。但考慮到市場競爭加劇、疫情影響嚴(yán)重，我們下調(diào)公司營收預(yù)期，我們預(yù)計公司2022/2023/2024年收入23.77、31.93、42.95億元（調(diào)整前22-24年25.47、34.57、46.65億元），同比增長40%、36%、35%；考慮到公司在研發(fā)和銷售端加大投入力度以及疫情帶來的影響加劇，對利潤端影響較大，公司歸母凈利潤-0.27、1.43、4.01億元（調(diào)整前22-24年1.5、2.4、3.76億元）。由于公司進(jìn)一步實現(xiàn)降本控費，2024年EPS上調(diào)，公司2022/2023/2024年EPS分別為-0.34/1.82/5.10元（原22-24年預(yù)測為1.91/3.06/4.79元），對應(yīng)PE -602.1/112.4/40.2倍，考慮收入高成長和利潤改善，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情影響，新市場開拓風(fēng)險，公司業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，市場競爭加劇
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