>> 西南證券-溫氏股份(300498)生豬、黃雞養(yǎng)殖景氣提升，扭虧為盈穩(wěn)步發(fā)展-230201
| 上傳日期： |
2023/2/3 |
大小： |
1136KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐卿，劉佳宜 |
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事件：公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤48-53億元，扣非后歸母凈利潤為45-50億元，較21年實現(xiàn)扭虧為盈，預(yù)計單Q4實現(xiàn)歸母凈利潤41.1-46.1億元。公司業(yè)績與養(yǎng)殖景氣度相關(guān)：1）生豬銷售價量齊升，成本下降利潤同比上升。22年公司出欄生豬1790.9萬頭，同比增長35.5%，實現(xiàn)銷售收入410.6億元，同比增長51.3%，單四季度實現(xiàn)銷售收入157億元，出欄549萬頭，全年銷售均價為19.05元/公斤，同比增長9.6%，單月均價于10月達到最高26.69元/公斤，整體H2均價明顯高于H1；2）禽類養(yǎng)殖穩(wěn)定發(fā)展，公司全年銷售肉雞10.8億羽，同比下降1.8%，銷售均價同比上升17.2%，上半年銷售均價在13-14元/公斤，7-11月價格于16-18元/公斤附近波動，12月有所下滑為13.38元/公斤；3）報告期內(nèi)公司對存欄的消耗性生物資產(chǎn)和生產(chǎn)性生物資產(chǎn)計提2億元左右的減值準備，對整體利潤產(chǎn)生影響。
公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)持續(xù)向好。截至22年10月底多方因素使得豬價迅速上漲至28元/公斤左右，后持續(xù)回調(diào)，22年12月因需求偏弱，生豬價格出現(xiàn)旺季不旺的現(xiàn)象，截至23年1月底，生豬外三元價格為14.67元/公斤，略低于養(yǎng)殖成本線。從能繁母豬產(chǎn)能的角度分析，自21年6月以來出現(xiàn)能繁母豬存欄減少趨勢，12月出現(xiàn)小幅反彈后再次下降至22年5月出現(xiàn)環(huán)比上升，截至2022年底，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，能繁母豬存欄量為4390萬頭，略高于產(chǎn)能調(diào)控綠色合理區(qū)域上限。公司于養(yǎng)殖效率與出欄量上不斷增強自身競爭力，截至2022年11月公司肉豬上市率已提升至92%，豬業(yè)一部已提升至94%，養(yǎng)殖成本方面22年11月成本降至8.05元/公斤。能繁母豬存欄方面，截至22年底為140萬頭左右，計劃23年達到170萬頭，優(yōu)質(zhì)能繁母豬數(shù)量不斷提高。
黃雞養(yǎng)殖穩(wěn)步發(fā)展。黃羽雞養(yǎng)殖景氣度于22年H2迎來提升，父母代存欄處于低位，截至2022年11中下旬，在產(chǎn)父母代黃羽雞1346.3萬套，較2020年1575萬套左右的最高水平降低15%左右，基本與2021年持平，低于2018、2019、2020年同期水平。從需求端來看，黃羽雞作為我國本土品種，需求具有一定的剛性，未來需求隨消費提升，黃羽雞供需缺口將為其價格上漲提供支撐，且在經(jīng)歷長時間產(chǎn)能調(diào)整以及周期底部后，高景氣度具有一定的可持續(xù)性。公司為全國最大的黃羽雞養(yǎng)殖企業(yè)，注重研發(fā)創(chuàng)新，擁有專業(yè)的雞育種公司，建立了行業(yè)內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先、結(jié)構(gòu)合理的黃羽雞育種基地，是國內(nèi)掌握優(yōu)質(zhì)雞遺傳資源最多的單位之一。針對活禽交易和調(diào)運受到限制，公司繼續(xù)推進禽業(yè)轉(zhuǎn)型升級，加大禽業(yè)屠宰以及預(yù)制菜業(yè)務(wù)發(fā)展力度。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2022-2024年EPS分別為0.78元、2.06元、2.23元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為26/10/9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期、養(yǎng)殖端突發(fā)疫情等。
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