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事件：公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1220-1270億元，凈利潤為135-155億元，歸母凈利潤為120-140億元，同比增長73.8%-102.8%，扣非后歸母凈利潤為130-150億元。22年Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入412-462億元，歸母凈利潤為105-125億元，扣非后歸母凈利潤為117-137億元，環(huán)比增長800%-953.8%。公司全年業(yè)績實(shí)現(xiàn)增長主要原因在于：1）生豬出欄量增加，2022年度公司實(shí)現(xiàn)生豬出欄6120萬頭，同比增長52%，單Q4銷售生豬1597.7萬頭；2）生豬銷售價格同比上漲，根據(jù)公司銷售簡報(bào)，按照算術(shù)平均粗略估計(jì)，22Q4平均銷售單價22.7元/公斤，全年平均為17.8元/公斤。
　　生豬價格面臨調(diào)整，公司牢鑄成本優(yōu)勢。截至22年10月底多方因素使得豬價迅速上漲至28元/公斤左右，后持續(xù)回調(diào)，22年12月因需求偏弱，生豬價格出現(xiàn)旺季不旺的現(xiàn)象，截至23年1月底，生豬外三元價格為14.67元/公斤，略低于養(yǎng)殖成本線。從能繁母豬產(chǎn)能的角度分析，自21年6月以來出現(xiàn)能繁母豬存欄減少趨勢，12月出現(xiàn)小幅反彈后再次下降至22年5月出現(xiàn)環(huán)比上升，截至2022年底，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，能繁母豬存欄量為4390萬頭，略高于產(chǎn)能調(diào)控綠色合理區(qū)域上限。公司采用自繁自養(yǎng)模式，在重資產(chǎn)投入建設(shè)后，可實(shí)現(xiàn)迅速擴(kuò)張，無需訂單外包等中間環(huán)節(jié)，避免了由于優(yōu)質(zhì)農(nóng)戶或?qū)I(yè)育肥場數(shù)量所帶來的擴(kuò)張?zhí)旎ò?，?shí)現(xiàn)涵蓋科研、飼料加工、生豬育種、種豬擴(kuò)繁、商品豬飼養(yǎng)、生豬屠宰的完整產(chǎn)業(yè)鏈。牧原針對飼料與人工兩大主要成本構(gòu)成挖掘競爭力：飼料方面公司自主生產(chǎn)，且養(yǎng)殖產(chǎn)能主要分布在糧食主產(chǎn)區(qū)，可就近集中收獲原糧，供給穩(wěn)定可控且降低采購成本；人員管理方面，公司制定明確的標(biāo)準(zhǔn)化制度，將職工薪酬與場區(qū)生產(chǎn)相掛鉤，養(yǎng)殖成本低于行業(yè)其他企業(yè)，未來將把握優(yōu)勢繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。另一方面，牧原高度重視養(yǎng)殖效率，擁有智能現(xiàn)代化豬舍優(yōu)勢，完善養(yǎng)殖體系，保證生豬存活率，針對豬舍環(huán)境無人智能控制、生豬健康自動識別預(yù)警、福利養(yǎng)殖設(shè)施裝備和豬場生物安全與工程防疫等關(guān)鍵技術(shù)進(jìn)行攻關(guān)。
　　產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)。2021年8月順利發(fā)行95.5億元可轉(zhuǎn)債，其中51億元將投入至生豬產(chǎn)能擴(kuò)張相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)，除此之外，公司由養(yǎng)殖向下游屠宰業(yè)務(wù)延伸，作為大型養(yǎng)殖企業(yè)就地就近配套發(fā)展生豬屠宰加工業(yè)務(wù)，可轉(zhuǎn)債募集資金中的19億將投入至屠宰項(xiàng)目，預(yù)計(jì)共增加屠宰產(chǎn)能1300萬頭/年。22年12月公告非公開發(fā)行A股，募集資金60億用于補(bǔ)充流動資金，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)增強(qiáng)公司實(shí)力，滿足發(fā)展需求。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2022-2024年EPS分別為2.22元、4.59元、4.88元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為23/11/10倍，維持“持有”評級。
　　風(fēng)險提示：產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；產(chǎn)品銷售情況不及預(yù)期；養(yǎng)殖業(yè)突發(fā)疫情等。