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春節(jié)后市場上行趨緩
　　本周上證指數(shù)微跌，北向資金延續(xù)凈流入趨勢。春節(jié)前A股市場表現(xiàn)較為強勢，而春節(jié)后第一周上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均出現(xiàn)小幅回調(diào)，此外，北向資金繼續(xù)延續(xù)凈流入趨勢，本周北向資金合計凈流入341.79億元。
　　春節(jié)后首周A股市場上行節(jié)奏放緩，經(jīng)濟與盈利能否企穩(wěn)成為影響市場走勢的關(guān)鍵因素。市場中期上漲的動力來源于經(jīng)濟與盈利的上行，今年1月份以來，隨著疫情防控措施大幅優(yōu)化，我國經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期不斷升溫，A股表現(xiàn)亮眼。而當前A股市場上行節(jié)奏放緩，經(jīng)濟與盈利能否企穩(wěn)成為影響市場走勢的關(guān)鍵因素。
　　財報帷幕拉開，企業(yè)盈利成色如何？
　　2022年年報業(yè)績增速或?qū)⒊袎?。整體來看，2022年年報業(yè)績預(yù)告的披露率和預(yù)喜率均處于2010年以來相對較低的水平。從歷史來看，全部A股年度業(yè)績預(yù)告的預(yù)喜率與全部A股當年的盈利增速走勢在大多數(shù)年份保持一致。因此，2022年年報業(yè)績增速或?qū)⒊袎骸４送?，業(yè)績預(yù)告披露之后，市場盈利預(yù)期出現(xiàn)下調(diào)。
　　盈利預(yù)期的下調(diào)會成為當前市場面臨的顯著壓力嗎？我們認為目前盈利預(yù)期的下調(diào)不會對市場造成顯著壓力。從歷史來看，歲末年初盈利增速預(yù)期的下調(diào)在大多數(shù)年份并不會給市場造成顯著壓力。此外，去年由于疫情擾動對經(jīng)濟活動產(chǎn)生了較為顯著的影響，A股市場的震蕩行情已經(jīng)充分反映了企業(yè)盈利承壓以及盈利預(yù)期的下調(diào)風險。因此，當前盈利預(yù)期下調(diào)不會成為市場的顯著壓力。
　　春季行情或仍將持續(xù)
　　景氣回升預(yù)期或仍將是市場短期內(nèi)的重要支撐。2022年12月以來，隨著疫情防控措施大幅優(yōu)化以及穩(wěn)增長政策的不斷發(fā)力，我國經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期不斷升溫，在景氣回升預(yù)期驅(qū)動下，A股市場開啟了“春季躁動”行情。當前景氣回升預(yù)期或仍是市場短期的重要支撐，并且在我國經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期下，外資持續(xù)凈流入對當前市場也形成了一定的支撐。
　　景氣回升預(yù)期或仍將持續(xù)。2023年1月制造業(yè)PMI重回擴張區(qū)間，春節(jié)后地鐵客運量恢復(fù)明顯，已經(jīng)逐步超過2019年同期水平，此外，春節(jié)后旅客發(fā)送量仍然高于2021年、2022年同期水平。從當前來看，我國經(jīng)濟景氣不斷回升，在經(jīng)濟數(shù)據(jù)迎來“開門紅”的背景下，景氣回升預(yù)期或仍將持續(xù)。
　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)同比的修復(fù)將是下一階段支撐市場的核心動力。隨著疫情感染人數(shù)高峰的結(jié)束，我國經(jīng)濟復(fù)蘇的確定性較高，除了消費之外，地產(chǎn)鏈可能也將有逐步的復(fù)蘇，經(jīng)濟與盈利也將隨之修復(fù)。經(jīng)濟與盈利的同比修復(fù)將是下一階段支撐市場的核心動力。
　　消費醫(yī)藥將是全年核心主線
　　短期內(nèi)，建議關(guān)注景氣預(yù)期回升的行業(yè)，中長期建議配置消費醫(yī)藥。短期內(nèi)，建議關(guān)注景氣預(yù)期或?qū)⒒厣男袠I(yè)，包括食品飲料、地產(chǎn)鏈以及數(shù)字經(jīng)濟領(lǐng)域相關(guān)的計算機、半導(dǎo)體板塊。中長期來看，建議配置消費醫(yī)藥。當前消費與科技制造景氣差距已經(jīng)有所收斂，消費板塊開始具有小幅的業(yè)績優(yōu)勢。隨著疫情影響逐步減弱，國內(nèi)消費或?qū)⒊掷m(xù)復(fù)蘇，消費板塊業(yè)績有望顯著提升。
　　風險分析：1、經(jīng)濟增速水平大幅不及預(yù)期；2、中美關(guān)系大幅惡化。