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事件：
　　2023年1月31日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2022年12月工業(yè)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)。2022年12月，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月同比下降8.3%；2022年全年，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比下降4.0%。
　　核心觀點(diǎn)：
　　2022年全年，成本端是影響工業(yè)企業(yè)盈利的主要因素。一方面，大宗商品價(jià)格高位運(yùn)行，使得采礦業(yè)成為工業(yè)企業(yè)盈利的重要支撐；另一方面，成本高企也使得企業(yè)利潤(rùn)率承壓，并持續(xù)拖累企業(yè)盈利。12月數(shù)據(jù)中的積極信號(hào)是，盈利結(jié)構(gòu)仍在持續(xù)改善，成本壓力繼續(xù)緩解，重大項(xiàng)目對(duì)原材料制造業(yè)的拉動(dòng)效果初顯。但另一方面，裝備制造業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能有所放緩。
　　展望2023年，主要矛盾將進(jìn)一步從成本端轉(zhuǎn)向需求端。疫情快速過(guò)峰后，春節(jié)期間線(xiàn)下、文旅消費(fèi)熱度高漲，但從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，房地產(chǎn)、汽車(chē)等耐用品消費(fèi)則依然承壓。對(duì)此，近期各地政府以及國(guó)常會(huì)，均圍繞接觸型消費(fèi)、房地產(chǎn)和汽車(chē)消費(fèi)做出了新部署，將從需求端助力工業(yè)企業(yè)盈利穩(wěn)步復(fù)蘇。我們預(yù)計(jì)，2023年工業(yè)企業(yè)盈利將在一季度筑底，二季度有望企穩(wěn)回升。
　　驅(qū)動(dòng)：生產(chǎn)繼續(xù)承壓，利潤(rùn)率仍是拖累
　　12月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月同比下降8.3%，降幅較上月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　價(jià)：同比降幅收窄，靜待需求回暖。2022年12月，PPI同比下降0.7%，同比降幅較上月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)。短期來(lái)看，下游企業(yè)成本壓力緩和仍將持續(xù)，而中下游需求的逐步復(fù)蘇，則將成為價(jià)格的新支撐因素。
　　量：短期沖擊顯現(xiàn)，穩(wěn)步回升可期。2022年12月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)1.3%，增速較上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比則由負(fù)轉(zhuǎn)正，較上月增長(zhǎng)0.06%。在疫情快速過(guò)峰后，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力恢復(fù)將帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步回升。
　　利潤(rùn)率：仍是企業(yè)盈利的主要拖累。2022年12月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)單月?tīng)I(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率為4.92%，較2021年同期的同比變化數(shù)由11月的-8.1%收窄至7.6%。展望來(lái)看，原料價(jià)格回落疊加需求復(fù)蘇，將帶動(dòng)企業(yè)利潤(rùn)率持續(xù)修復(fù)。
　　結(jié)構(gòu)：原材料制造業(yè)占比上升
　　2022年1-12月，采礦業(yè)、制造業(yè)、電燃水供應(yīng)業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增長(zhǎng)48.6%、下降13.4%、增長(zhǎng)41.8%。
　　制造業(yè)內(nèi)部來(lái)看，隨重大項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，原材料制造業(yè)利潤(rùn)降幅明顯收窄；在新能源產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)下，電氣機(jī)械行業(yè)12月利潤(rùn)當(dāng)月同比增長(zhǎng)43.7%，增速較11月上升9.4個(gè)百分點(diǎn)；在新能源車(chē)企年末沖量支撐下，汽車(chē)制造業(yè)12月利潤(rùn)當(dāng)月同比增長(zhǎng)3.2%，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。
　　庫(kù)存：工業(yè)企業(yè)主動(dòng)去庫(kù)存持續(xù)
　　2022年12月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存累計(jì)同比增長(zhǎng)9.9%，增速較上月回落1.5個(gè)百分點(diǎn)；營(yíng)收增速方面，2022年12月工業(yè)企業(yè)營(yíng)收累計(jì)同比增長(zhǎng)5.9%，增速較上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期，疫情反復(fù)情況超預(yù)期。