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第一擊：收入成本剪刀差，利潤(rùn)彈性逐季拔。2022年計(jì)算機(jī)行業(yè)經(jīng)歷了收入成長(zhǎng)受宏觀經(jīng)濟(jì)制約，而成本、人員費(fèi)用上行的時(shí)期。展望2023年，計(jì)算機(jī)行業(yè)公司的人員擴(kuò)張意愿或有限，提升研發(fā)效率和人均產(chǎn)出是當(dāng)務(wù)之急。我們判斷，2023年計(jì)算機(jī)行業(yè)整體收入成本剪刀差將加大，伴隨經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇，利潤(rùn)彈性有望逐季提升。
　　第二擊：PE估值處于歷史低位，當(dāng)期分位數(shù)實(shí)乃“虛高”。目前計(jì)算機(jī)行業(yè)PE-TTM已到50%分位，但部分源于2022年計(jì)算機(jī)行業(yè)整體歸母凈利潤(rùn)的收縮，當(dāng)前的分位數(shù)實(shí)際“虛高”，未來(lái)盈利的修復(fù)將推動(dòng)分位數(shù)下行。以計(jì)算機(jī)行業(yè)龍頭公司金山辦公為例，PE-盈利預(yù)測(cè)仍處在歷史相對(duì)低位，伴隨2023年的業(yè)績(jī)釋放，PE-TTM或?qū)⒊霈F(xiàn)邊際下行。同時(shí)由于2-4月處于業(yè)績(jī)真空期，股價(jià)不會(huì)受到財(cái)報(bào)發(fā)布的干擾，易出現(xiàn)春季行情。
　　第三擊：基金持倉(cāng)低，橫向景氣度高，資金搬家忙。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2022年底，基金重倉(cāng)持股中計(jì)算機(jī)行業(yè)占股票投資市值比為1.91%，較2022H1的1.35%有明顯上升，但仍處于近三年低位，此外2022Q4基金配置中，科技類基金對(duì)計(jì)算機(jī)增持顯著，而其他大類基金增持有限。計(jì)算機(jī)在年度橫向景氣度比較優(yōu)勢(shì)下將推動(dòng)大資金配置回流。
　　第四擊：ChatGPT開啟AI新紀(jì)元，科技創(chuàng)新周期上行加速，產(chǎn)業(yè)底層癥結(jié)有望化解。ChatGPT推動(dòng)科技創(chuàng)新周期邊際上行，大幅提振了計(jì)算機(jī)行業(yè)發(fā)展的底層驅(qū)動(dòng)力，有望化解過(guò)去幾年計(jì)算機(jī)行業(yè)發(fā)展首要癥結(jié)“科技創(chuàng)新周期下行”。ChatGPT推動(dòng)了AI技術(shù)的有監(jiān)督學(xué)習(xí)強(qiáng)化學(xué)習(xí)、大模型等細(xì)分技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)入技術(shù)導(dǎo)入期，長(zhǎng)期空間值得期待，短期成為全球科技的最熱話題，進(jìn)一步強(qiáng)化了計(jì)算機(jī)行業(yè)的演繹力度。
　　第五擊：政策主線托底，百花齊放可期。如我們此前所強(qiáng)調(diào)，創(chuàng)新周期下行、疫情擾動(dòng)、政府信息化支出受限以及薪酬費(fèi)用壓力等4個(gè)癥結(jié)已出現(xiàn)明顯邊際改善。目前板塊beta開始演繹，已進(jìn)入“N”字第三筆，未來(lái)板塊有望呈現(xiàn)百花齊放的投資生態(tài)?？偟膩?lái)看，我們認(rèn)為“N”字向上，“三擊”持續(xù)，基于我們過(guò)去持續(xù)的邏輯梳理，2023年依然持續(xù)推薦三條產(chǎn)業(yè)主航道：1）“泛信創(chuàng)”/“泛安全”/硬科技；2）工業(yè)智能化/工業(yè)軟件；3）智能駕駛，其中“泛信創(chuàng)”賽道將成為連接計(jì)算機(jī)細(xì)分領(lǐng)域、貫穿2023年的核心主動(dòng)脈。
　　投資建議：百花齊放，全面加倉(cāng)，建議關(guān)注標(biāo)的詳見報(bào)告第三部分。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游資本開支不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)創(chuàng)新低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新冠疫情擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。