>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：非農(nóng)擾動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期-230205
| 上傳日期： |
2023/2/5 |
大小： |
2676KB |
| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
肖成哲,張鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
非農(nóng)超預(yù)期的主因是美國(guó)勞動(dòng)力人口增長(zhǎng)，其持續(xù)性有待驗(yàn)證。若僅為脈沖變化，則對(duì)美國(guó)通脹的影響有限。
1.肉菜價(jià)格繼續(xù)分化。本周農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價(jià)主要在22-23元/公斤區(qū)間波動(dòng)，平均環(huán)比降2.67%，同比漲幅縮小至2.45%。山東蔬菜批發(fā)價(jià)指數(shù)雖然環(huán)比降7.39%，但同比漲幅擴(kuò)大至8.66%。春節(jié)前后，社零消費(fèi)恢復(fù)勢(shì)頭良好，豬肉價(jià)格回落主要由于供給端壓力。
2.國(guó)內(nèi)返工情況理想、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)更趨活躍。春節(jié)假期后，人口回流大中城市情況理想。北、上、廣、深四城市7天移動(dòng)平均的地鐵客運(yùn)量以及交通擁堵指數(shù)均顯著超過(guò)去年同期。即使剔除春節(jié)假期“錯(cuò)月效應(yīng)”，今年節(jié)后4天北、廣、深三市日平均的地鐵客運(yùn)量分別較去年節(jié)后4天高13.9%、21.7%和42.8%。結(jié)合返工情況和疫情傳播放緩，節(jié)后勞動(dòng)力供給預(yù)計(jì)無(wú)憂(yōu)，為經(jīng)濟(jì)增速反彈奠定良好基礎(chǔ)。不過(guò)，作為代表性耐用消費(fèi)品的乘用車(chē)，其銷(xiāo)售擴(kuò)張?jiān)诖汗?jié)前放緩(圖表27)。
3.非農(nóng)數(shù)據(jù)擾動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期。本周美歐央行先后宣布加息，如我們?cè)诖饲皥?bào)告《承認(rèn)“去通脹”進(jìn)程開(kāi)啟》(20230202)中提到，美國(guó)利率衍生品和美債市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)本次加息的解讀略偏“鴿派”，但本周五公布的美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)季調(diào)后新增51.7萬(wàn)人，遠(yuǎn)超出市場(chǎng)一致預(yù)期。隨后聯(lián)邦基金利率期貨隱含的本輪加息終點(diǎn)抬升至5%左右(見(jiàn)圖表39)，美債10年期收益率也反彈至3.5%上方。本次非農(nóng)就業(yè)大幅增長(zhǎng)，主因是美國(guó)勞動(dòng)力人口增幅較大、甚至超過(guò)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室對(duì)潛在勞動(dòng)力的預(yù)估。這更像是前期非農(nóng)工資增長(zhǎng)的一種結(jié)果。
1月美國(guó)非農(nóng)工資上漲較多，主要由就業(yè)總量(總工時(shí))的增長(zhǎng)推動(dòng)，單位工資(時(shí)薪)增長(zhǎng)溫和。非農(nóng)工資上漲大概率對(duì)后續(xù)美國(guó)核心CPI漲幅具有一定強(qiáng)化作用，迫使市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息前景的預(yù)期進(jìn)行修正，對(duì)美股、原油、有色等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成一定沖擊。但如果美國(guó)勞動(dòng)人口僅為脈沖式增長(zhǎng)，則對(duì)美國(guó)未來(lái)通脹的實(shí)際影響有限。
歐央行也宣布加息50BP，但歐債市場(chǎng)反應(yīng)平淡，比較值得關(guān)注的意大利國(guó)債長(zhǎng)端收益率在歐央行加息和美債收益率反彈的條件下，變化不大。歐洲經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)承受偏高利率存在不確定性。盡管美歐通脹暫時(shí)倒掛，但市場(chǎng)對(duì)歐央行強(qiáng)硬加息的持續(xù)性或仍有疑問(wèn)。
4.本周布倫特和WTI原油期價(jià)平均分別環(huán)比降4.66%和5.00%。LME銅、鋁現(xiàn)價(jià)分別環(huán)比降1.91%和1.04%；銅金比價(jià)環(huán)比降1.38%。
本周?chē)?guó)內(nèi)水泥價(jià)格指數(shù)較1月20日降0.32%；螺紋鋼價(jià)格指數(shù)較1月20日漲1.97%；本周產(chǎn)能超過(guò)200萬(wàn)噸焦化企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比升1.09%；螺紋鋼庫(kù)存環(huán)比升18.02%；247家鋼廠高爐開(kāi)工率環(huán)比漲0.94%。
5.三十城樓市繼續(xù)筑底企穩(wěn)。1月29日當(dāng)周100大中城市成交土地總價(jià)環(huán)比降75.47%；成交土地溢價(jià)率環(huán)比升794.29%。30大中城市商品房成交面積環(huán)比降79.08%；一線(xiàn)城市成交面積環(huán)比降76.89%；二線(xiàn)城市成交面積環(huán)比降80.35%；三線(xiàn)城市成交面積環(huán)比降77.26%?！按汗?jié)檔”大中城市樓市季節(jié)性回落。春節(jié)假期結(jié)束后4天，30城日平均成交面積約31.7萬(wàn)平米/天，好于2022年節(jié)后首周水平(26.7萬(wàn)平米/天)，不及2021年節(jié)后首周(42.5萬(wàn)平米/天)，與2019年節(jié)后首周接近(30.7萬(wàn)平米/天)。大中城市樓市仍處于觸底企穩(wěn)、深度博弈狀態(tài)，成交水平接近歷史同期成交范圍中等水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化，通脹超預(yù)期上行，國(guó)內(nèi)外疫情發(fā)展超預(yù)期等。
|
|
