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本周點(diǎn)評(píng)：
　　我們于近期發(fā)布的衍生品點(diǎn)評(píng)報(bào)告（《基差為何轉(zhuǎn)正，后續(xù)將何去何從？》）中曾明確提出基差高位無(wú)法持續(xù)，后續(xù)將重回貼水狀態(tài)的觀點(diǎn)。本周IC與IM基差已全部轉(zhuǎn)為貼水，且各合約基差出現(xiàn)整體下行，印證了我們的觀點(diǎn)。
　　此次期指重回負(fù)基差時(shí)代，主要驅(qū)動(dòng)力除基差的均值回復(fù)力量外，雪球產(chǎn)品的對(duì)沖操作也對(duì)該品種基差的變動(dòng)起到較大影響，尤其對(duì)于IC與IM合約，因此出現(xiàn)了中證500指數(shù)上漲，而IC基差反而貼水?dāng)U大的情況。
　　后續(xù)基差均值回復(fù)力量將會(huì)持續(xù)作用于各合約，但隨著基差的回落，該影響也會(huì)逐漸減弱，此時(shí)市場(chǎng)情緒與交易策略的影響將會(huì)主導(dǎo)基差的變動(dòng)。而雪球掛鉤標(biāo)的主要為IC與IM合約，因此后續(xù)不同期指品種的基差變動(dòng)可能出現(xiàn)分化。
　　內(nèi)容摘要：
　　IC、IF、IM基差相對(duì)前一周整體降低，IC、IM基差全部轉(zhuǎn)為貼水：2023年2月3日，我們預(yù)測(cè)中證500指數(shù)未來(lái)一年分紅點(diǎn)位為96.79，滬深300指數(shù)分紅點(diǎn)位為82.43，上證50指數(shù)分紅點(diǎn)位為73.78，中證1000指數(shù)分紅點(diǎn)位為65.65。IC、IF、IM合約分紅調(diào)整年化基差相對(duì)前一周整體降低，其中IC、IM基差已全部轉(zhuǎn)為貼水，前期建倉(cāng)獲正收益。IC持倉(cāng)額低于2022年初以來(lái)中位數(shù)，IF、IH持倉(cāng)額高于2022年初以來(lái)中位數(shù)，IM持倉(cāng)額處于上市以來(lái)較高水平。IC、IF、IH及IM季月合約分紅處理過(guò)的基差年化貼水率分別為-0.89%、1.67%、2.90%、-2.88%
　　期現(xiàn)對(duì)沖策略表現(xiàn)：2022年以來(lái)IC合約當(dāng)月連續(xù)對(duì)沖收益1.28%，季月合約對(duì)沖收益-3.19%，最低貼水策略收益-0.49%。截至2月3日，IC與IF最低貼水策略均選擇下月合約進(jìn)行對(duì)沖，IH選擇IH2306合約進(jìn)行對(duì)沖。相對(duì)期現(xiàn)對(duì)沖策略，跨期套利策略表現(xiàn)最優(yōu)且較為穩(wěn)定，2022年以來(lái)IC合約跨期套利策略收益率6.01%，IF跨期套利收益率2.61%，IH跨期套利收益率0.59%。
　　基差收斂變動(dòng)分析：近期各大期指基差整體下行，其中IC與IM合約基差已全部呈現(xiàn)貼水狀態(tài)，目前基差處于歷史較高水平，后續(xù)基差持續(xù)增加的阻力較強(qiáng)，在期現(xiàn)對(duì)沖時(shí)建議使用年化貼水幅度最小的合約。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：以上結(jié)果通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在市場(chǎng)波動(dòng)不確定性下可能存在失效風(fēng)險(xiǎn)。