>> 華泰期貨-銅月報(bào)：關(guān)注累庫(kù)轉(zhuǎn)為去庫(kù)的時(shí)間點(diǎn)-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 1445KB |
| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,付志文 |
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■銅主線邏輯
1.礦端供應(yīng)方面，自2022年年底至今，南美主要礦區(qū)干擾事件頻發(fā)，致使TC價(jià)格持續(xù)走低。若這樣的情況無(wú)法得到改變，則2023年內(nèi)智利以及秘魯銅精礦產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目（合計(jì)約35.2萬(wàn)噸）同樣將會(huì)受到影響。但另一方面，由于目前海外銅礦成本相較于當(dāng)前銅價(jià)依舊偏低（75分位礦山成本大致在5,600美元/噸），因此就生產(chǎn)動(dòng)機(jī)而言，礦山企業(yè)或仍相對(duì)較強(qiáng)。國(guó)內(nèi)銅精礦供應(yīng)方面，由于目前主流港口庫(kù)存達(dá)到80.2萬(wàn)噸，因此暫不至于出現(xiàn)國(guó)內(nèi)冶煉廠供料不足的情況。預(yù)計(jì)2月間隨著冶煉企業(yè)逐步從春節(jié)假期中回歸，TC價(jià)格仍有繼續(xù)回落的可能。
2.冶煉供應(yīng)方面，盡管目前TC以及副產(chǎn)品硫酸價(jià)格呈現(xiàn)較為明顯的回落，但冶煉企業(yè)并不至于陷入虧損生產(chǎn)的狀態(tài)，并且2月檢修安排并不密集，預(yù)計(jì)在元宵節(jié)（2月5日）后隨著冶煉企業(yè)生產(chǎn)步入正?；?，國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量較1月將會(huì)有較為明顯的回升。
3.進(jìn)出口方面，近期由于受到春節(jié)假期影響，國(guó)內(nèi)需求幾乎停滯，疊加此前美元走勢(shì)一度較弱，因此國(guó)內(nèi)銅價(jià)弱于外盤(pán)，進(jìn)口窗口維持關(guān)閉狀態(tài)，這樣的情況或許要等到國(guó)內(nèi)需求逐步恢復(fù)，累庫(kù)結(jié)束后才有機(jī)會(huì)改變。預(yù)計(jì)2月進(jìn)口量在此前進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉的情況下將維持偏低水平。
4.初級(jí)加工端方面，1月間由于春節(jié)假期的影響，銅材企業(yè)開(kāi)工率料維持偏低水平。但在元宵節(jié)后，企業(yè)將陸續(xù)復(fù)工。其中銅桿企業(yè)預(yù)計(jì)在年初之時(shí)需求仍相對(duì)偏淡，表現(xiàn)或暫時(shí)差于其他種類(lèi)的初級(jí)加工企業(yè)。而板帶箔雖然基數(shù)相對(duì)較低，但預(yù)計(jì)在2月間的表現(xiàn)將會(huì)相對(duì)突出。
5.終端消費(fèi)方面，目前地產(chǎn)板塊已經(jīng)從至暗時(shí)刻中逐步恢復(fù)，連帶家電板塊展望也呈現(xiàn)預(yù)期回暖的情況，而海外加息逐步放緩?fù)瑯佑欣诩译姵隹?。?guó)家電網(wǎng)2023年計(jì)劃投資額達(dá)5,200億，創(chuàng)歷史新高。汽車(chē)板塊自去年下半年起表現(xiàn)便較為強(qiáng)勁，雖然今年新能源車(chē)補(bǔ)貼取消，但各地促銷(xiāo)政策卻也接連出臺(tái)。因此總體而言，目前消費(fèi)展望向好明顯，且今年農(nóng)歷正月十五相對(duì)較早，工人返工預(yù)計(jì)將會(huì)在2月中上旬逐步完成以應(yīng)對(duì)2季度即將來(lái)臨的消費(fèi)旺季。
6.庫(kù)存方面，1月間，由于受到春節(jié)的影響，國(guó)內(nèi)庫(kù)存呈現(xiàn)明顯累高，致使全球顯性庫(kù)存同樣走高。不過(guò)觀察此期間LME庫(kù)存可發(fā)現(xiàn)，其庫(kù)存并未出現(xiàn)明顯的上漲，甚至在1月間還呈現(xiàn)了小幅的去庫(kù)，而內(nèi)外盤(pán)庫(kù)存變化的背離也使得目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口窗口維持關(guān)閉狀態(tài)。不過(guò)預(yù)計(jì)自2月5日元宵節(jié)后，隨著下游企業(yè)的復(fù)工，國(guó)內(nèi)累庫(kù)的情況便會(huì)逐漸趨緩乃至停止。
總體而言，在市場(chǎng)對(duì)于節(jié)后需求復(fù)蘇相對(duì)強(qiáng)勁，而供應(yīng)端又不時(shí)出現(xiàn)干擾因素的情況下，2月銅價(jià)或仍以震蕩偏強(qiáng)為主。預(yù)計(jì)Cu2303運(yùn)行區(qū)間于67,500元/噸-73,000元/噸。
■策略
單邊：謹(jǐn)慎偏多
套利：暫緩
期權(quán)：暫緩
■風(fēng)險(xiǎn)
需求向好預(yù)期無(wú)法兌現(xiàn)
美元以及美債收益率持續(xù)飆漲
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