>> 華泰證券-交通運(yùn)輸行業(yè)月報：只是階段性調(diào)整，出行復(fù)蘇仍在途中-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
大小： |
1548KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈曉峰,林珊,林霞穎 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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出行復(fù)蘇并非“一蹴而就”，市場預(yù)期修正只是階段性調(diào)整
1月滬深300指數(shù)+7.4%，SW交運(yùn)指數(shù)+2.0%。交運(yùn)子板塊分化，受益于疫后復(fù)蘇帶動原油進(jìn)口需求增加，航運(yùn)上漲7.6%，港口上漲2.3%；快遞運(yùn)營修復(fù)，帶動物流+2.8%；私家車流量超2019年，催化高速公路上漲2.8%；前期市場對航空恢復(fù)預(yù)期過高，導(dǎo)致航空下跌3.8%；機(jī)場+1.8%，鐵路+0.2%，表現(xiàn)平淡。我們認(rèn)為，市場預(yù)期向下修正只是階段性調(diào)整，出行進(jìn)一步提升有望催化出行鏈?？紤]盈利彈性，首推航空，在鐵路公路中優(yōu)選個股；中長期看好油運(yùn)周期上行。推薦：南方航空A+H、圓通速遞、順豐控股、京滬高鐵、皖通高速A+H、中遠(yuǎn)海能A+H、招商輪船、太平洋航運(yùn)。
航空機(jī)場：民航需求有望持續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)，看好航空盈利表現(xiàn)
春運(yùn)上半程民航需求受到疫情達(dá)峰以及學(xué)生、務(wù)工流提前返鄉(xiāng)的影響，板塊情緒回歸理性，拖累1月股價表現(xiàn)。2月是航空傳統(tǒng)淡季，仍需觀察民航需求恢復(fù)節(jié)奏及票價表現(xiàn)，不過春運(yùn)返程客流更為集中，并且伴隨公商務(wù)客流開啟，我們認(rèn)為民航需求將持續(xù)恢復(fù)。中長期我們堅(jiān)定看好航空供需結(jié)構(gòu)改善，疊加優(yōu)質(zhì)航線經(jīng)濟(jì)艙票價管制放開，航司盈利有望取得突破。上海機(jī)場1月公告擬收購免稅上游運(yùn)營商股份，催化股價，不過機(jī)場整體估值相對合理，需尋找板塊內(nèi)估值相對低估，利潤增長潛力更大的標(biāo)的。
物流快遞：快遞關(guān)注修復(fù)，上游供應(yīng)鏈景氣延續(xù)
12月，全國快遞件量在供應(yīng)鏈?zhǔn)軘_動和人力短缺影響下仍保持穩(wěn)健，單價在淡季表現(xiàn)良好。1月件量整體表現(xiàn)出修復(fù)潛力，上旬多日出現(xiàn)雙位數(shù)同比增長，春節(jié)期間（1/21-1/27），快遞攬/派4.15/3.30億件，農(nóng)歷同比+5.1/10.0%。上游供應(yīng)鏈與大宗品板塊同步修復(fù)，整體表現(xiàn)良好。往后展望，春節(jié)后網(wǎng)點(diǎn)、人員陸續(xù)復(fù)工，業(yè)務(wù)量快速恢復(fù)至節(jié)前水平。防疫政策優(yōu)化后供給端壓力趨緩，后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，行業(yè)具備疫后修復(fù)及業(yè)績釋放潛力，建議關(guān)注快遞板塊修復(fù)及個股α機(jī)會?！胺€(wěn)增長”持續(xù)支撐大宗供應(yīng)鏈行業(yè)景氣度，個股存在盈利與估值雙擊機(jī)會。
航運(yùn)港口：油運(yùn)/干散有望迎來節(jié)后運(yùn)價反彈，集運(yùn)/港口較為平淡
1月受春節(jié)假期影響，油運(yùn)/干散需求平淡，運(yùn)價季節(jié)性下滑；集運(yùn)受停航支撐，運(yùn)價跌幅收窄。展望2月：1）油運(yùn)：伴隨節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)疊加中國疫后復(fù)蘇，中國進(jìn)口原油需求有望加速回升，預(yù)計(jì)2月運(yùn)價觸底反彈。2）干散：我們認(rèn)為當(dāng)前運(yùn)價已觸底，受益于節(jié)后進(jìn)口鐵礦石/煤炭需求回暖，2月運(yùn)價有望止跌回升。3）集運(yùn)：出口需求較弱疊加新船交付，2月運(yùn)價或保持底部震蕩。4）港口：歐美需求整體疲軟，預(yù)計(jì)港口集裝箱吞吐量保持低個位數(shù)增長，散貨吞吐量有望受益中國需求回升而加速上漲。
公路鐵路：股價未充分反映復(fù)蘇預(yù)期，板塊仍有參與機(jī)會
春運(yùn)期間，鐵路客運(yùn)量最高曾恢復(fù)到2019年的9成左右，高速公路車流量已超2019年水平。盡管私家車恢復(fù)情況最好，但受制于市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向進(jìn)攻，1月公路跑輸滬深300指數(shù)。受2022年度業(yè)績預(yù)虧的影響，1月京滬高鐵表現(xiàn)平淡。我們認(rèn)為，公路和高鐵股價未充分反映復(fù)蘇預(yù)期，板塊仍有參與機(jī)會。當(dāng)前公路指數(shù)PE（TTM）相對萬得全APE（TTM）已修復(fù)到2019年末水平。考慮2022年是公路業(yè)績低谷期，2023年出行復(fù)蘇帶來的盈利增長并未反映在股價中。京滬高鐵當(dāng)前股價與IPO發(fā)行價4.88元相近，當(dāng)前市凈率（1.3倍）已經(jīng)低于上市發(fā)行價對應(yīng)的市凈率水平（1.5倍）。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)低迷，全球疫情超預(yù)期，貿(mào)易摩擦，油匯風(fēng)險，競爭惡化。
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