>> 招商證券-非銀行業(yè)周度觀點(diǎn)：全面注冊制時代來臨，逢低布局非銀金融-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 343KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭積沙,張成凌 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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全面注冊制落地引領(lǐng)非銀板塊向上，帶來投行、經(jīng)紀(jì)、兩融、直投等多業(yè)務(wù)領(lǐng)域機(jī)會，頭部券商和創(chuàng)投企業(yè)迎來直接利好。隨著儲蓄型險種產(chǎn)品力提升，壽險渠道改革持續(xù)深化，銷售有望趨勢反轉(zhuǎn)，資產(chǎn)端股市向好、利率向上和地產(chǎn)風(fēng)險緩釋等利好落地，保險股有望觸底反彈。在當(dāng)前估值水平較低背景下，持續(xù)推薦保險板塊和券商優(yōu)質(zhì)個股。
證券板塊：春節(jié)后第一周市場喜迎全面注冊制正式啟動，資本市場體制深化改革再下一城。多重積極因素催化下兩市交易活躍度再度提升至萬億水平，上周日均股基11032億，環(huán)比前周上升29.04%，兩融交易額企穩(wěn)回升，上周日均兩融余額15410億，環(huán)比前周增長1%。一級市場方面，發(fā)行節(jié)奏環(huán)比略降，上周股權(quán)融資規(guī)模196億，環(huán)比-52%，其中，IPO規(guī)模61.34億，環(huán)比+142%，再融資規(guī)模134.39億，環(huán)比-65%。截止目前，23家券商發(fā)布22年業(yè)績快報，其中，方正證券歸母凈利潤實現(xiàn)正增長5%-15%，東方財富歸母凈利潤同比-6.46%至+5.23%，中信證券歸母凈利潤同比-8.57%業(yè)績增速排名靠前，13家券商業(yè)績下滑超50%，預(yù)計Q4證券板塊業(yè)績環(huán)比修復(fù)。政策方面，2月1日證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見，放松發(fā)行條件，壓實券商責(zé)任，利好頭部券商和創(chuàng)投企業(yè)。隨著23年市場信心回暖、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及利好政策的出臺，交投活躍度及風(fēng)險偏好恢復(fù)有望驅(qū)動券商業(yè)績和估值的雙重修復(fù)。當(dāng)前證券板塊估值僅1.41倍PB，處于歷史5.99%分位數(shù)的底部。建議低位布局，推薦中信證券、中信建投、國聯(lián)證券等優(yōu)質(zhì)券商，以及東方證券、東方財富等彈性標(biāo)的；建議關(guān)注金融科技板塊的財富趨勢、指南針、同花順、恒生電子等（計算機(jī)組覆蓋）。
保險板塊：春節(jié)后返崗首周，求職招聘市場復(fù)蘇明顯，而保險代理人的招募由于在前端接觸、面談、培訓(xùn)等環(huán)節(jié)需要花費(fèi)較長時間，存在上崗周期，因此頭部壽險公司已積極發(fā)布優(yōu)增計劃，加大新人招募力度，提前運(yùn)作準(zhǔn)備3-5月的增員高峰季。經(jīng)過近三年的深度調(diào)整，目前各公司隊伍的人均產(chǎn)能和收入均已實現(xiàn)了不同程度的提升，后續(xù)隨著壽險渠道改革持續(xù)深化，代理人產(chǎn)能提升將進(jìn)一步帶動收入增長；疊加疫情感染后就業(yè)群體對體力勞動的偏好降低，保險銷售職業(yè)的性價比提升，渠道擴(kuò)張將推動行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇。同時，儲蓄型險種產(chǎn)品力凸顯，銷售有望趨勢反轉(zhuǎn)持續(xù)改善；疊加資產(chǎn)端股市向好、利率向上和地產(chǎn)風(fēng)險緩釋等利好落地，保險股有望觸底反彈。當(dāng)前各上市險企P/EV分別為：中國人壽（0.67）、中國平安（0.55）、中國太保（0.42）、新華保險（0.31）、中國財險（0.67），強(qiáng)烈推薦：中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增長乏力；壽險發(fā)展受困；券商業(yè)績低于預(yù)期；監(jiān)管收緊；股市低迷；利率下行；財政政策和貨幣政策發(fā)力不足或滯后。
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