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本周市場出現(xiàn)較大分化，節(jié)前搶跑的科技板塊進(jìn)一步加強(qiáng)，風(fēng)格明顯切換。上證指數(shù)、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指跌0.04%、1%、0.2%。A股板塊分化反彈，汽車、計(jì)算機(jī)和國防軍工漲幅居前，漲6%、5%、4%；銀行、非銀金融和家用電器跌幅居前，跌3%、2%、2%。海外市場漲跌互現(xiàn)，恒生指數(shù)跌5%、標(biāo)普500指數(shù)漲2%。
　　1月份國內(nèi)制造業(yè)PMI、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為50.1%、54.4%和52.9%，均升至擴(kuò)張區(qū)間，我國經(jīng)濟(jì)景氣水平明顯回升。供需兩端同步改善，制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別增至49.8%和50.9%，制造業(yè)產(chǎn)需景氣水平明顯回暖，但受春節(jié)假日因素影響，生產(chǎn)改善力度小于市場需求。高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)、消費(fèi)品行業(yè)和高耗能行業(yè)PMI分別為52.5%、50.7%、50.9%和48.6%。企業(yè)信心明顯增強(qiáng)，生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)增至55.6%。展望后續(xù)，政策發(fā)力、需求改善、堵點(diǎn)減少具有確定性，我們認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)遠(yuǎn)未觸頂，伴隨著時(shí)間推移（中小企業(yè)多為勞動(dòng)密集型企業(yè)，其中包含大量消費(fèi)品行業(yè)），中小企業(yè)有望回到正常經(jīng)營的軌道，帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)再進(jìn)一步修復(fù)。
　　本周，北上資金再度大幅凈買入A股341.79億元，全周共成交5829億元，創(chuàng)近8個(gè)月來新高。分行業(yè)看，電力設(shè)備行業(yè)仍然是北上資金加倉重點(diǎn)，汽車、非銀金融、食品飲料和銀行凈買入靠前。公用事業(yè)行業(yè)凈賣出近18億元，通信、房地產(chǎn)、煤炭、醫(yī)藥等行業(yè)凈賣出居前。我們節(jié)前觀察到風(fēng)格有轉(zhuǎn)變跡象，提出北向資金的引導(dǎo)力正削弱，轉(zhuǎn)向內(nèi)資，本周該現(xiàn)象開始加速。我們認(rèn)為，下周仍然是內(nèi)需為主的科技成長占優(yōu)，如計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、汽車和軍工等，更看好計(jì)算機(jī)強(qiáng)者恒強(qiáng)。
　　如果我們把視角拉長，行業(yè)間仍然會(huì)有動(dòng)態(tài)平衡。12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。從會(huì)議提法看，仍是新舊動(dòng)能并重。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇板塊以地產(chǎn)鏈和大消費(fèi)板塊為主，預(yù)期不變，調(diào)整出空間后，賠率提升，后續(xù)無論是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走出較好的恢復(fù)，還是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于大部分人的預(yù)期，都是對板塊的催化，只有數(shù)據(jù)中規(guī)中矩，符合中性預(yù)期，才會(huì)較難吸引資金關(guān)注。前期我們提到一月的線下復(fù)蘇在情緒面上已基本定價(jià)，消費(fèi)板塊開始等待數(shù)據(jù)面的支撐，關(guān)注相對低位或有催化的板塊，目前低位板塊如汽車，已有所表現(xiàn)，但仍然還有一定的預(yù)期，空間和賠率轉(zhuǎn)為中庸。地產(chǎn)鏈繼續(xù)等待需求側(cè)刺激政策，目前尚未完全落地，目前正在形成賠率，等待催化。經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能方面，風(fēng)光儲賽道仍在等待強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)恢復(fù)信心。數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊本周成為最強(qiáng)勢的板塊，按右側(cè)對待，不考慮和其他板塊對比的性價(jià)比和賠率。前期我們認(rèn)為平臺經(jīng)濟(jì)是重要的經(jīng)濟(jì)力量，短期反彈較多，回踩后再關(guān)注，目前回調(diào)剛剛形成，逐漸開始關(guān)注。其他以內(nèi)需為主的科技成長板塊有高端制造（機(jī)械與半導(dǎo)體）、醫(yī)療器械等也保持良好的上漲趨勢，繼續(xù)建議持有。軍工僅建議關(guān)注有資產(chǎn)注入預(yù)期的公司。外需占比較高或內(nèi)外需結(jié)合的成長板塊，如風(fēng)光儲、創(chuàng)新藥，關(guān)注國內(nèi)需求為主的具備阿爾法的公司。
　　對應(yīng)到行業(yè)配置：
　　1.穩(wěn)增長行業(yè)具備低位，低估值，低持倉的特征，政策方面較克制，但也意味著空間較大，賠率和擁擠度上具備優(yōu)勢，維持看好地產(chǎn)鏈。
　　2.經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期很高，消費(fèi)成為重要抓手，消費(fèi)行業(yè)為強(qiáng)預(yù)期板塊，目前處于預(yù)期回落過程，建議關(guān)注回調(diào)后的賠率，看好食品飲料、汽車、醫(yī)美和醫(yī)療服務(wù)板塊。
　　3.新經(jīng)濟(jì)動(dòng)能方面，繼續(xù)按排序看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)、高端制造、醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥、平臺經(jīng)濟(jì)、電力和風(fēng)儲。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　一、宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；二、全球新冠疫情再次超預(yù)期爆發(fā)；三、“穩(wěn)增長”政策推進(jìn)不及預(yù)期。